光大證券：維持中環(huán)股份(002129.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 光伏+半導(dǎo)體產(chǎn)銷高增

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中環(huán)股份(002129.SZ)原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)21-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.23/36.46/46.04億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.93/1.20/1.52元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為41倍。2021年有大概率完成業(yè)績(jī)倍增目標(biāo)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

事件：公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告，2021H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.44億元，同比增長(zhǎng)104.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.8億元，同比增長(zhǎng)174.92%，處于業(yè)績(jī)預(yù)告的中位區(qū)間(業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14~15.5億元)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

210產(chǎn)能銷量高增，硅料價(jià)格高企背景下公司盈利能力仍有提升。2021H1末公司光伏硅片產(chǎn)能較2020年末提升超過55%至70GW(G12產(chǎn)能占比約56%，未來90億定增落地后公司硅片產(chǎn)能將突破100GW)，產(chǎn)銷規(guī)模同比提升110%，在G12硅片的市占率超過90%，帶動(dòng)光伏行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)106.87%至165.3億元。同時(shí)，公司通過一系列技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新，帶動(dòng)2021H1單位產(chǎn)品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，在硅料價(jià)格高企的背景下板塊毛利率仍同比提升1.24個(gè)pct至20.81%。

12英寸硅片取得積極進(jìn)展，國(guó)產(chǎn)替代背景下公司出貨有望持續(xù)超預(yù)期。公司在8英寸產(chǎn)品技術(shù)及量產(chǎn)質(zhì)量控制能力可對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)廠商，12英寸產(chǎn)品中應(yīng)用于特色工藝領(lǐng)域產(chǎn)品已進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段，應(yīng)用于存儲(chǔ)及邏輯領(lǐng)域產(chǎn)品正陸續(xù)通過客戶驗(yàn)證進(jìn)入增量階段，預(yù)計(jì)2021年末實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能8英寸片70萬片，12英寸17萬片。2021H1公司半導(dǎo)體材料產(chǎn)銷規(guī)模同比提升65.8%，帶動(dòng)該板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)58.97%至9.47億元，毛利率同比提升5.2個(gè)pct至20.3%。

TCL科技入主開啟混改新篇章，工業(yè)4.0助力公司效率及產(chǎn)品質(zhì)量提升。6月底推出的股權(quán)激勵(lì)+員工持股是TCL科技入主后公司首次綁定核心員工和公司利益，且TCL科技入主后在精細(xì)化管理層面給公司帶來了顯著改變，2021H1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降3.92個(gè)pct至2.13%。此外，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)降本趨勢(shì)持續(xù)，公司加速了在生產(chǎn)過程中全流程的工業(yè)4.0的應(yīng)用和升級(jí)，2021H1人均勞動(dòng)生產(chǎn)率繼續(xù)大幅度提升、產(chǎn)品質(zhì)量和一致性持續(xù)提升、原材輔料消耗得到有效改善，工廠運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)下降，并有力推動(dòng)了210產(chǎn)品的產(chǎn)銷規(guī)模和產(chǎn)品質(zhì)量的提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：210硅片出貨及盈利不及預(yù)期;半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能投放及銷售不及預(yù)期。