太平洋證券：予福耀玻璃(600660.SH)“買入”評級 業(yè)績環(huán)比穩(wěn)步提升 未來有望受益天幕玻璃普及

智通財經APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，預計福耀玻璃(600660.SH)21/22年歸母凈利潤40、51億，予以“買入”評級。

事件：公司上半年實現(xiàn)營收115.4億，同比增加42.14%;經營性現(xiàn)金流32.57億，同比增加129%;歸母凈利潤17.69億，同比+83.54%;扣非歸母凈利潤16.62億，同比增加109.79%。業(yè)績略超預期。

太平洋證券主要觀點如下：

1、上半年利潤同比大幅提高，環(huán)比穩(wěn)步提升：公司H1實現(xiàn)營收115.4億，同比+42.14%;H1毛利率40.61%，同比+4.87pct，同比大幅提升是由于去年疫情影響以及SAM虧損。營業(yè)利潤實現(xiàn)20.87億，同比大幅增長78.22%，歸母凈利潤17.69億，同比大幅增長83.53%。單Q2實現(xiàn)營收58.37億，同比+47.75%，環(huán)比+2.3%;Q2毛利率40.63%，環(huán)比保持穩(wěn)中有升;Q2凈利潤9.13億，同比+81.3%，環(huán)比+6.87%，業(yè)績穩(wěn)步提升。

自從2020Q3開始，公司運營出現(xiàn)明顯向好拐點，毛利均保持在40%以上，運營持續(xù)穩(wěn)定。Q2四費23.09%，環(huán)比Q1+0.75pct，主要是銷售費率+0.44pct和財務費率+0.24pct，財務費用增加的主要原因是匯兌損失相較于Q1略有增加，Q1匯兌損失0.7億元，Q2匯兌損失1億元。去年同期Q2匯兌收益0.56億，扣除匯兌影響后凈利潤4.47億，今年Q2加回匯兌損失可以實現(xiàn)凈利潤10.13億，同比+126.6%，顯著提高。考慮到福耀全球經營的性質，福耀美國和歐洲SAM也在環(huán)比向好，2021年H1美國業(yè)收入折人民幣19.18億元，凈利潤折人民幣1.32億元;SAM環(huán)比減虧。

2、汽車玻璃新周期，持續(xù)看好公司二次成長曲線：汽車天幕玻璃從2020年開始被行業(yè)認可并且開始大范圍推廣，公司2020年在零跑S01,未來EC6,長安UNIT，吉利星瑞，吉利ICON,幾何C上都有配置天幕玻璃;2021年更多車型如AIONSPLUS配置高端致電變色天幕，產業(yè)趨勢逐漸由簡單的玻璃升級成Low-e或者變色功能的天幕，單價保持上升趨勢。

該行預計2022-2023年將是天幕全球大范圍普及，長期看好汽車玻璃賽道的變革。公司持續(xù)推動汽車玻璃朝“安全舒適、節(jié)能環(huán)保、造型美觀、智能集成”方向發(fā)展，由傳統(tǒng)賽道脫穎而出，成為成長性賽道。

投資建議：汽車玻璃全球龍頭企業(yè)，考慮到全年一、二季度為行業(yè)相對淡季，預計21/22年歸母凈利潤40、51億，予以“買入”評級。

風險提示：芯片影響汽車產量，匯率風險，天幕滲透速度低于預期。