華安證券：予洛陽鉬業(yè)(603993.SH)“買入”評級 銅鈷價格景氣上行 TFM投資擴產(chǎn)銅鈷

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，洛陽鉬業(yè)(603993.SH)投資TFM混合礦擴產(chǎn)項目，充分挖掘資源稟賦，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能優(yōu)勢，并且其“內(nèi)需性增長+外源性擴張”雙輪驅(qū)動模式促進業(yè)務(wù)規(guī)模增長，予“買入”評級。

事件：公司于2021年8月7日發(fā)布公告，擬投資25.1億美元用于TFM銅鈷礦混合礦項目建設(shè)，規(guī)劃建設(shè)3條生產(chǎn)線，分別為350萬噸/年的混合礦生產(chǎn)線、330萬噸/年的氧化礦生產(chǎn)線和560萬噸/年的混合礦生產(chǎn)線，計劃2023年建成投產(chǎn)，未來達產(chǎn)后預計新增銅年均產(chǎn)量約20萬噸，新增鈷年均產(chǎn)量約1.7萬噸。

華安證券主要觀點如下：

TFM投資擴產(chǎn)釋放銅鈷產(chǎn)能，共計新增1240萬噸礦石處理量

TFM銅鈷礦擁有6個采礦權(quán)，是全球范圍內(nèi)儲量最大、品位最高的銅、鈷礦產(chǎn)之一，資源開發(fā)潛力巨大，公司間接持有TFM銅鈷礦80%權(quán)益。截至2020年底，TFM擁有銅、鈷資源量分別為2471萬噸、247萬噸，銅、鈷的品位分別為2.9%、0.29%，2020年銅、鈷產(chǎn)量達18.26萬噸、1.54萬噸。

本次投資項目旨在進一步開發(fā)TFM豐富資源，挖掘內(nèi)生性增長潛力，化資源優(yōu)勢為產(chǎn)能優(yōu)勢，計劃總投資25.1億美元，資金來源為企業(yè)自籌和銀行貸款;規(guī)劃建設(shè)3條生產(chǎn)線，分別為350萬噸/年的混合礦生產(chǎn)線、330萬噸/年的氧化礦生產(chǎn)線和560萬噸/年的混合礦生產(chǎn)線，計劃2023年建成投產(chǎn)，達產(chǎn)后預計年處理礦石總量1240萬噸，新增銅、鈷年均產(chǎn)量分別約20萬噸、1.7萬噸。

混合礦開發(fā)充分實現(xiàn)資源價值，銅價高企背景下更具性價比

銅鈷礦由表生氧化礦過渡到混合礦和原生硫化礦，本次公司投資落地的項目即為混合礦擴產(chǎn)，隨著TFM銅鈷礦資源開發(fā)的進展，進一步開發(fā)混合礦、充分挖掘自有礦山并實現(xiàn)資源價值成為必然選擇。本次擴產(chǎn)項目預計建設(shè)期不超過2年半，建設(shè)速度超過市場預期，當前銅鈷價格景氣上行，與外購資源相比，利用自有資源進行銅鈷產(chǎn)能擴張更具性價比。

大力發(fā)展銅鈷礦聚焦能源金屬賽道，規(guī)?；当驹鲂?/strong>

據(jù)公司發(fā)布的2021年經(jīng)營計劃，預計TFM銅產(chǎn)量18.73-22.89萬噸，鈷產(chǎn)量1.65-2.01萬噸。本次混合礦項目建成后，預計TFM可達銅年產(chǎn)能40萬噸、鈷年產(chǎn)能3萬噸，疊加遠期Kisanfu項目投產(chǎn)后銅鈷產(chǎn)能的進一步擴張，公司將受益規(guī)?；獛淼慕当驹鲂А１敬瓮顿Y落地之前，公司在銅鈷礦領(lǐng)域已有頻繁的進展：

1)TFM10K擴建項目成功投產(chǎn)，達產(chǎn)后銅、鈷產(chǎn)能預計分別達到8.85萬噸、0.73萬噸;

2)TFM新建2萬噸日處理量的硫化礦預計2023年投產(chǎn);

3)Kisanfu銅鈷礦正處于可研階段，預計2021年底完成項目可研并于2022年開始一期項目建設(shè)，公司還將Kisanfu銅鈷礦部分權(quán)益轉(zhuǎn)給寧德時代，與鋰電龍頭達成戰(zhàn)略合作。銅鈷礦領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)的力度和效率彰顯了公司聚焦能源金屬賽道的信心。

盈利預測：預計2021-2023年公司營收分別為1181.54/1212.33/1228.49億元，同比增速分別為4.6%/2.6%/1.3%;對應歸母凈利潤分別為49.52/62.44/67.24億元，同比增速分別為112.6%/26.1%/7.7%，當前股價對應PE分別為30X/24X/22X。

風險提示：公司礦山項目建設(shè)投產(chǎn)不及預期風險;金屬價格波動風險;剛果(金)政府的政治經(jīng)濟環(huán)境不確定性風險;利率及匯率波動風險等。