海通證券：美國就業(yè)或已達(dá)“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，Taper條件早已具備

摘要

美國7月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，主要與疫苗接種持續(xù)推進(jìn)以及防控措施持續(xù)放松有關(guān)。隨著，美國多州完全開放、多州取消失業(yè)補(bǔ)貼(獎(jiǎng)勵(lì)就業(yè))以及學(xué)校放開面對(duì)面授課，美國就業(yè)恢復(fù)將繼續(xù)提速。

自去年5月至當(dāng)前，美國已經(jīng)有1666萬人重新回到就業(yè)崗位，就業(yè)已經(jīng)恢復(fù)96.3%;如果按照就業(yè)損失恢復(fù)測算的話，美國就業(yè)損失已經(jīng)恢復(fù)74.5%，而上一輪釋放Taper信號(hào)時(shí)，就業(yè)損失恢復(fù)度為73.5%。

考慮到美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)和防控放開的趨勢仍在延續(xù)，就業(yè)或已達(dá)到“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，通脹也持續(xù)超預(yù)期;加之，近期美國隔夜逆回購余額持續(xù)在9000億美元以上，美元流動(dòng)性嚴(yán)重過剩;美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?-9月釋放更為明確的Taper信號(hào)，屆時(shí)市場的反應(yīng)將會(huì)更明顯。

正文

非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期。2021年7月美國新增非農(nóng)就業(yè)94.3萬人，超市場預(yù)期的85.8萬人，為去年8月以來新高;此外，5月上修為61.4萬人，6月上修為93.8萬人。7月平均新增就業(yè)(3個(gè)月移動(dòng)平均)83.2萬人，增幅高于過去幾個(gè)月，就業(yè)恢復(fù)在提速。

就業(yè)持續(xù)恢復(fù)主要與疫苗接種持續(xù)推進(jìn)以及防控措施持續(xù)放松有關(guān)。據(jù)CDC數(shù)據(jù)顯示，截止8月5日，美國整體接種率上升至58.2%(至少一劑)，完全接種率也上升至49.9%;其中，成人接種率已經(jīng)上升至70.4%(至少一劑)。

休閑酒店業(yè)和政府仍是主要貢獻(xiàn)。從結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)業(yè)新增了65.9萬人，仍是主要貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)了69.9%;其中，接近6成來自休閑和酒店業(yè)的貢獻(xiàn)(38.0萬人)，這主要與疫情緩解后，許多與疫情相關(guān)的限制逐步放松有關(guān)，例如7月食品服務(wù)和飲酒場所新增就業(yè)25.3萬人，酒店和娛樂分別新增就業(yè)7.4萬人和5.3萬人。自今年1月以來，休閑和酒店業(yè)新增了204.4萬人，約占今年總新增就業(yè)人數(shù)的5成;不過，較去年2月相比，當(dāng)前仍有10.3%的缺口，是所有行業(yè)缺口最大的。

政府也新增了24.0萬人，也為去年8月以來新高，貢獻(xiàn)了25.5%，僅次于休閑酒店業(yè)。其中，地方政府教育新增了22.1萬人，私立教育新增了4.0萬人，或與正常教育活動(dòng)逐步恢復(fù)有關(guān)。

就業(yè)狀況也在持續(xù)改善。7月美國官方失業(yè)率回落至5.4%，為去年3月疫情沖擊以來新低;但廣義失業(yè)率也回落至9.2%，也為去年3月以來新低;并且，考慮分類錯(cuò)誤后，真實(shí)失業(yè)率也較上一月下滑(5.7%)。

此外，美國勞動(dòng)力市場“失業(yè)多”與“招工難”的扭曲現(xiàn)象仍存，不過有所緩解。根據(jù)Indeed數(shù)據(jù)顯示，截止7月30日，美國招工需求較疫情前(去年2月)高出35.2%，不過較前期高點(diǎn)有所下滑(7月21日為37.8%)。

美國就業(yè)將加速修復(fù)。受德爾塔變異病毒影響，美國近期疫情有所反彈，截止8月5日，美國日均新增病例上升至10.2萬人，為今年1月以來新高;不過，美國日均死亡病例仍相對(duì)較低，美國經(jīng)濟(jì)放開的趨勢不改。加之，美國多州陸續(xù)取消了額外失業(yè)補(bǔ)貼，并有多州宣布為求職者提供獎(jiǎng)勵(lì);美國多州開始陸續(xù)放開面對(duì)面授課，美國就業(yè)將加速修復(fù)。

Taper條件早已具備。自去年5月至當(dāng)前，美國已經(jīng)有1666萬人重新回到就業(yè)崗位，就業(yè)已經(jīng)恢復(fù)96.3%;如果按照就業(yè)損失恢復(fù)測算的話，美國就業(yè)損失已經(jīng)恢復(fù)74.5%，而上一輪釋放Taper信號(hào)時(shí)，就業(yè)損失恢復(fù)度為73.5%。

考慮美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)和防控放開的趨勢仍在延續(xù)，就業(yè)或已達(dá)到“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，通脹也超預(yù)期;加之，近期美國隔夜逆回購余額持續(xù)在9000億美元以上，美元流動(dòng)性嚴(yán)重過剩;美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?-9月釋放更為明確的Taper信號(hào)，屆時(shí)市場的反應(yīng)將會(huì)更明顯。

本文選編自“梁中華宏觀研究”，作者：梁中華/李俊;智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。