天風(fēng)證券：維持山西焦煤(000983.SZ)“買入”評級 煤炭業(yè)務(wù)量價齊升 三季度有望持續(xù)高增長

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，在山西焦煤(000983.SZ)煤炭售價持續(xù)上漲的情況下，預(yù)計21-23年凈利潤為37.06/41.02/44.93億元，維持“買入”評級。

事件：2021年8月6日，公司發(fā)布2021年半年度報告。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入192.27億元，同比增23.37%;歸母凈利潤19.44億元，同比增60.66%。分單季度看，二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.68億元，環(huán)比增7.66%，同比增38.68%;歸母凈利潤10.34億元，環(huán)比增13.63%，同比增88%。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

量價齊升疊加收購公司貢獻(xiàn)業(yè)績，公司歸母凈利潤同比大增60.66%。2021年上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤19.44億元，同比大幅增長60.66%。量價方面，公司實現(xiàn)商品煤銷量1490萬噸，同比增長21.14%;商品煤綜合售價724.97元/噸，同比增長10.49%。收購公司方面，2020年12月8日，公司分別與山西汾西礦業(yè)(集團)有限責(zé)任公司、霍州煤電集團有限責(zé)任公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，支付67.22億元現(xiàn)金收購水峪煤業(yè)100%股權(quán)，騰暉煤業(yè)51%股權(quán)。上半年，水峪煤業(yè)和騰暉煤業(yè)合計貢獻(xiàn)凈利潤3.93億元，占公司歸母凈利潤的20.24%，完成業(yè)績承諾額的44.97%。

煤炭業(yè)務(wù)毛利達(dá)50.52%，仍是公司主要盈利點。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入192.27億元，同比增長23.37%。其中煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入108.62億元，同比增長38.93%;占營收比重的56.49%，同比增長6.33pct。毛利率方面，上半年公司綜合銷售毛利率為29.14%，同比減1.53pct。其中煤炭業(yè)務(wù)毛利率為50.52%，同比減6.79pct(將運費及港雜費調(diào)整至主營業(yè)務(wù)成本核算);電力熱力業(yè)務(wù)毛利率為-6.55%，同比減12.47pct;焦炭業(yè)務(wù)毛利率為4.2%，同比減0.22pct。

研發(fā)費用增長51.81%，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。2021年上半年，公司期間費用合計18.08億元，同比減少28.62%(將運費及港雜費調(diào)整至主營業(yè)務(wù)成本核算所致);期間費用率為9.4%，同比減6.83pct。其中管理費用率5.49%，同比減1.25pct;財務(wù)費用率2.25%，同比減0.5pct;銷售費用率0.8%，同比減5.26pct;研發(fā)費用率0.9%，同比增0.2pct。上半年，為加快轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，公司加大研發(fā)投入，實現(xiàn)研發(fā)費用為1.65億元，同比增長51.81%，其中：母公司同比增幅25.61%;晉興能源同比增幅105.34%。

煤炭長協(xié)價格繼續(xù)提漲，三季度公司業(yè)績有望環(huán)比增長28.92%。公司第三季度長協(xié)價格比上季度各煤種平均含稅價約上漲100元/噸，考慮到公司長協(xié)占比約為百分之八九十左右。假設(shè)公司三季度煤炭銷量為上半年洗精煤產(chǎn)量的平均值，即374萬噸，預(yù)計三季度公司煤炭業(yè)務(wù)方面的業(yè)績增量約為2.99億元-3.37億元，環(huán)比有望增長28.92%-32.59%。

風(fēng)險提示：公司價格上漲不及預(yù)期;銷量不及預(yù)期等。