廣發(fā)證券：維持山西焦煤(000983.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)9.46元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，山西焦煤(000983.SZ)是煉焦煤行業(yè)龍頭，受益煤焦價(jià)格上行，公司估值有望提升，預(yù)計(jì)21-23年EPS分別為0.95/0.95/0.96元，目標(biāo)價(jià)9.46元，對(duì)應(yīng)21年P(guān)E10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)報(bào)告：公司發(fā)布中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.4億元，同比增長(zhǎng)61%，處于此前業(yè)績(jī)預(yù)告中位，主要受益于煤炭量?jī)r(jià)提升，成本費(fèi)用控制也較好。公司21Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.1億元，測(cè)算Q2盈利10.3億元，環(huán)比增14%，同比增88%。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3以來(lái)焦煤和動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比上漲10-20%，Q3業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升。公司上半年原煤產(chǎn)量1797萬(wàn)噸(同比增11%)，洗精煤產(chǎn)量748萬(wàn)噸(同比增13%)，精煤洗出率42%。上半年商品煤銷量1490萬(wàn)噸(同比增21%)，商品煤綜合售價(jià)725元/噸(同比增10.5%)。公司20年4季度完成集團(tuán)騰暉煤業(yè)51%股份與水峪煤業(yè)100%股份的收購(gòu)，合計(jì)新增總產(chǎn)能和權(quán)益產(chǎn)能分別為520萬(wàn)噸/年和461.2萬(wàn)噸/年。其中，騰暉煤業(yè)和水峪煤業(yè)承諾2021年扣非歸母凈利分別不低于2.8和6億元，而上半年實(shí)際貢獻(xiàn)權(quán)益凈利潤(rùn)7412萬(wàn)元和3.2億元。

目前，公司焦煤80-90%按照長(zhǎng)協(xié)價(jià)結(jié)算，而動(dòng)力煤主要按市場(chǎng)價(jià)結(jié)算。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，三季度以來(lái)，中價(jià)*新華山西焦煤長(zhǎng)協(xié)指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)均值環(huán)比Q2上漲10%和19%，而秦港5500大卡煤價(jià)均價(jià)環(huán)比上漲18%，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦炭均價(jià)環(huán)比上漲7%，預(yù)計(jì)Q3業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升。

受益國(guó)改預(yù)期和煤焦價(jià)格上行，公司估值有望提升。截至20年底，控股股東山西焦煤集團(tuán)共有原煤產(chǎn)能2.07億噸/年和焦炭產(chǎn)能940萬(wàn)噸/年。根據(jù)公司公告，控股股東山西焦煤集團(tuán)擬運(yùn)用上市平臺(tái)推動(dòng)煤炭資源整合和專業(yè)化重組，打造焦煤板塊龍頭上市公司，公司有望受益集團(tuán)資產(chǎn)整合。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，整合礦和焦化資產(chǎn)計(jì)提大額減值等。