東吳證券：維持科達(dá)利(002850.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)179元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到行業(yè)高景氣度持續(xù)，維持科達(dá)利(002850.SZ)2021-23年歸母凈利潤5/10.5/15.9億元的預(yù)測，對(duì)應(yīng)PE為58x/28x/18x，給予22年40xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)179元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

21H1歸母凈利潤2.19億元，同比增加367%，業(yè)績預(yù)告上限，好于市場預(yù)期。21H1公司營收18.02億元，同比增加162.2%;歸母凈利潤2.19億元，同比增加367%;扣非凈利潤2.05億元，同比增加404%。21H1毛利率為27.93%，同比上升6.3pct;凈利率為12.28%，同比上升5.79pct。

二季度業(yè)績同比高增，原材料漲價(jià)下，盈利水平超預(yù)期。2021年Q2公司營業(yè)收入10.02億元，同比增長156.35%，環(huán)比上升25.23%;歸母凈利潤1.31億元，同比增長315.43%，環(huán)比上漲49.74%;扣非凈利潤1.24億元，同比增長342.49%，環(huán)比增長54%。盈利能力方面，2021年Q2毛利率為29.52%，同比增加9.16pct，環(huán)比增長3.59pct;歸母凈利率為13.08%，同比增加5.02pct，環(huán)比增長2.15pct，盈利能力持續(xù)提升。

產(chǎn)能加速釋放，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，支撐公司高增長。公司綁定寧德，為寧德時(shí)代(300750.SZ)主供，2020年份額階段性下滑，2021年公司憑借產(chǎn)品、產(chǎn)能優(yōu)勢，占寧德采購量比重恢復(fù)至50-60%。同時(shí)公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對(duì)寧德依賴顯著降低，國內(nèi)中航鋰電、億緯等出貨量份額上升、與海外電池企業(yè)LG、松下、NV、三星等開始放量，該行預(yù)計(jì)22年海外市場將開始顯著貢獻(xiàn)收入，增量明顯。上半年，公司惠州、溧陽基地產(chǎn)能加速釋放，支撐公司高增長。1H惠州科達(dá)利營收8.45億元，同比高增161%，凈利潤1.13億元，同比高增214%;江蘇科達(dá)利1H實(shí)現(xiàn)營收4.7億，同比增176%，凈利潤0.42億，同比大增625%。

經(jīng)營性現(xiàn)金流改善，加大資本開支。21H1公司存貨為3.85億，較年初增長13.62%;應(yīng)收賬款10.83億，較年初增長34.13%;預(yù)付賬款4.07億，較年初增長147.62%。2021年上半年公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流出0.85億，同比增長90%，其中Q2為0.95億，大幅好轉(zhuǎn);投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出5.98億，同比上升417%;資本開支為5.57億，同比上升90%，其中Q2資本開支2.5億。賬面現(xiàn)金為3.87億，較年初下降50%;在建工程4.09億元，較年初增長60%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量及政策不及預(yù)期，原材料價(jià)格不穩(wěn)定，影響利潤空間。