國金證券：維持南亞新材(688519.SH)“買入”評級 高端產品有望通過認證放量 業(yè)績超預期

智通財經APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，鑒于南亞新材(688519.SH)漲價獲利、擴產費用攤薄超預期和大客戶導入進度超預期，上調21-23年盈利預測至4.2(+37%)\5.8(+41%)\7.2億元(+51%)，對應PE為26X\19X\15X，維持“買入”評級。

業(yè)績簡評：8月4日公司公告2021年半年報，公告顯示21H1實現營收19.9億元(同比增119%)，歸母凈利潤2.2億萬元(同比增229%)，其中扣非歸母凈利潤2.2億元(同比增241%);毛利率和凈利率分別達到19.4%(同比增2.4pct)和11.1%(同比增3.7pct)。21Q2實現營收11.6億元(同比增147%，環(huán)比增40%)，歸母凈利潤1.4億元(同比增312%，環(huán)比86%)，其中扣非歸母凈利潤1.4億元(同比增304%，環(huán)比增92%);21Q2毛利率和凈利率分別達到19.7%(同比增1.9pct,環(huán)比增0.8pct)和12.3%(同比增4.9pct，環(huán)比增3.0pct)，業(yè)績超預期。

國金證券主要觀點如下：

盈利能力大幅提升，下半年預計穩(wěn)定。漲價溢價和江西N4工廠投產攤薄費用使得公司Q2毛利率上升至19.7%的高水平，如果按照可比口徑將營業(yè)成本的運輸費用(原口徑在銷售費用中確認)扣除，公司Q2單季毛利率已超過20%，可見公司盈利得到極大改善。展望下半年，隨著原材料價格下滑和供需壓力緩解，覆銅板行業(yè)價格難再成長，但公司整體訂單飽滿，從而議價時保證單位毛利穩(wěn)定的確定性較強，因此該行看好公司下半年業(yè)績穩(wěn)定。

積極擴產+高端產品放量，利潤成長有保證。該行認為公司未來成長動力來自三個方面：

1)三年有效產能復合增長26%。公司在江西開出新的廠區(qū)，根據項目進度，預計2021~2023年三年有效產能復合增速將達到26%，量能釋放將為成長奠定基礎;

2)江西廠運營理順收獲利潤。從今年開始，江西工廠產線開始逐漸跑順，其中N4廠3條產線目前已經全部滿產，費用攤薄已初現成效，未來N5及后續(xù)工廠投產后將進一步攤薄費用，盈利束縛有望消除;

3)高端產品通過認證有望放量。公司是國內較早布局高速覆銅板的廠商之一，目前是唯一一家各類等級高速產品全系列通過華為認證的陸資覆銅板廠商，加上公司仍然在持續(xù)研發(fā)高端新產品，該行認為高端產品放量將為公司長期成長提供保障。

風險提示：需求不及預期;價格下滑導致盈利不及預期;限售股解禁。