長(zhǎng)城證券：維持伊利股份(600887.SH)“增持”評(píng)級(jí) 單品升級(jí)轉(zhuǎn)型 加碼產(chǎn)能布局

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)伊利股份(600887.SH)21-23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1079.14、1219.43、1341.37億元，歸母凈利潤(rùn)為88.56、106.15、121.38億元，EPS分別為1.46、1.75、2.00元，對(duì)應(yīng)PE為24/20/18X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

單品升級(jí)轉(zhuǎn)型，順應(yīng)潮流。

新的消費(fèi)時(shí)代崛起，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)從大眾化同質(zhì)消費(fèi)升級(jí)為個(gè)性化消費(fèi)，消費(fèi)者已經(jīng)從追求性價(jià)比升級(jí)為追求高質(zhì)量、高品質(zhì)。伊利旗下兩大單品-安慕希和金典都開始進(jìn)行品牌的升級(jí)和轉(zhuǎn)型。2020年以來(lái)，安慕希逐步推出新新品，此外還會(huì)與各大品牌進(jìn)行聯(lián)合或與多種產(chǎn)品品類進(jìn)行DIY組合;安慕希把握住Z世代的機(jī)會(huì)將5G技術(shù)的概念融入到產(chǎn)品中。

金典則是通過(guò)創(chuàng)新營(yíng)銷等多元化布局來(lái)促進(jìn)品牌向年輕化的轉(zhuǎn)型：與年輕消費(fèi)者共同打造品牌;通過(guò)微信朋友圈與年輕人進(jìn)行交流;與爆款綜藝進(jìn)行一系列的合作。在新品方面，推出“三年六班金小典”進(jìn)入兒童有機(jī)奶市場(chǎng);包裝上進(jìn)行二次蓋的創(chuàng)新引領(lǐng)潮流。

聚焦主業(yè)，促進(jìn)升級(jí)，提高效率。

公司于21年6月發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案。本次募資中液態(tài)奶生產(chǎn)基地項(xiàng)目擬使用募集資金54.80億元;全球領(lǐng)先5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)嬰兒配方奶粉智能制造示范項(xiàng)目擬使用募集資金15.50億元;數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信息化升級(jí)項(xiàng)目擬使用募集資金12.50億元，從中可以看出液態(tài)奶和嬰兒配方奶粉是本次募投的重要方向。

公司在牧場(chǎng)即原奶集中區(qū)域布局液態(tài)奶生產(chǎn)基地，同時(shí)引入全球領(lǐng)先“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)”以促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信息化升級(jí)，實(shí)行全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和信息化管理，產(chǎn)能布局進(jìn)一步優(yōu)化，助力效率提升。

奶粉業(yè)務(wù)發(fā)力，助力長(zhǎng)期發(fā)展速度。

2019年，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門出臺(tái)《國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動(dòng)方案》，受益于國(guó)家支持和中國(guó)對(duì)于母乳成分的深入研究，國(guó)產(chǎn)品牌實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，消費(fèi)者對(duì)于國(guó)產(chǎn)品牌的認(rèn)可度不斷提升，國(guó)產(chǎn)品牌相比于國(guó)外品牌更具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。伊利作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的嬰兒配方奶粉企業(yè)之一，5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)嬰兒配方奶粉可以進(jìn)一步推動(dòng)伊利奶粉業(yè)的發(fā)展，為未來(lái)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

受疫情影響，消費(fèi)者更加重視營(yíng)養(yǎng)健康、抵抗力等，嬰兒配方奶粉智能制造項(xiàng)目將會(huì)從產(chǎn)量和質(zhì)量上進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)，推動(dòng)奶粉業(yè)務(wù)向高端化、差異化發(fā)展，充分滿足消費(fèi)者的需求。公司旗下金領(lǐng)冠等產(chǎn)品具備消費(fèi)者基礎(chǔ)，有望持續(xù)升級(jí)，打造新增長(zhǎng)動(dòng)力。

提高資金儲(chǔ)備，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

近年來(lái)，伊利主要以債務(wù)融資的方式來(lái)滿足業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和全球化布局所來(lái)帶的資金需求，截至2020年12月31日，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為57.09%，高于同行業(yè)平均水平的45.08%。如本次非公開發(fā)行獲得批復(fù)，公司募集到必要資金進(jìn)一步提高資金儲(chǔ)備，減少利息支出，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為公司未來(lái)發(fā)展打下基礎(chǔ)。

展望未來(lái)發(fā)展，強(qiáng)化龍頭地位。

公司曾于2011年進(jìn)行非公開發(fā)行股票預(yù)案，2012年獲準(zhǔn)，此后公司發(fā)展速度明顯加快。從2013年到2020年，營(yíng)業(yè)收入從477.8億元增長(zhǎng)到968.9億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng);歸母凈利潤(rùn)從2013年的31.87億元增長(zhǎng)至2020年的70.78億元，增長(zhǎng)近122.09%。公司在2014年成功進(jìn)入“全球乳業(yè)十強(qiáng)”，連續(xù)蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)的第一的同時(shí)也在2020年進(jìn)入“全球乳業(yè)五強(qiáng)”。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：看好伊利在新的發(fā)展階段謀求新發(fā)展的戰(zhàn)略措施，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和整理實(shí)力將會(huì)得到進(jìn)一步提升，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)“2025年全球乳業(yè)前三，2030年全球乳業(yè)第一”中遠(yuǎn)期戰(zhàn)略目標(biāo)。一季度開門紅，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

成本上漲壓力，新品銷售不及預(yù)期，并購(gòu)或整合進(jìn)程不及預(yù)期，疫情帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)因素，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品渠道拓展不及預(yù)期，食品安全事件，二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。