中泰證券：維持歐普康視(300595.SZ)“買入”評級 角膜塑形鏡保持快速增長 護(hù)理產(chǎn)品快速放量

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，根據(jù)歐普康視(300595.SZ)中報，對盈利預(yù)測進(jìn)行小幅調(diào)整，預(yù)計2021-23年營業(yè)收入為12.06/15.92/20.77億元，同比增長38.51%/32.05%/30.41%;歸母凈利潤為6.04/7.91/10.32億元(調(diào)整前為6.04/7.87/10.33億元)，同比增長39.28%/31.05%/30.42%?？紤]到公司所處行業(yè)景氣度高，消費屬性強(qiáng)，產(chǎn)品在國內(nèi)滲透率低，競爭格局良好，未來有望持續(xù)保持快速增長，維持“買入”評級。

事件：公司發(fā)布2021年半年報，2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.7億元，同比增長91.94%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元元，同比增長100.09%;實現(xiàn)扣非凈利潤2.11億元，同比增長89.6%。

中泰證券主要觀點如下：

Q2業(yè)績符合預(yù)期，Q3旺季有望延續(xù)高增長態(tài)勢。2021年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.7億元，較2019H1復(fù)合增長47.4%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元元，較2019H1復(fù)合增長48.2%;實現(xiàn)扣非凈利潤2.11億元，其中非經(jīng)常損益對當(dāng)期凈利潤的影響為4497萬元，主要為理財產(chǎn)品收益增多。分季度看，二季度實現(xiàn)營收2.83億元，同比增長46.68%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比增長31.03%。三季度為傳統(tǒng)暑期旺季，有望延續(xù)上半年的高增長態(tài)勢，看好公司全年強(qiáng)勁增長。

核心產(chǎn)品角膜塑形鏡保持快速增長，看好行業(yè)長期高景氣。2021上半年公司角膜塑形鏡實現(xiàn)營收3.25億元，同比增加82.6%;毛利率為89.02%，同比下降2.76pp。若剔除渠道并表影響，該行測算單片角膜塑形鏡的出廠價格較2020年約有8%-9%的提升，主要得益于高端系列DreamVision的持續(xù)放量帶來收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化?？紤]到角膜塑形鏡行業(yè)目前滲透率不到2%，未來有望在滲透率逐步提升下保持20%左右行業(yè)增速，新產(chǎn)品的不斷推出也將推高平均單價，公司有望在量價齊升下持續(xù)保持快速增長。

護(hù)理產(chǎn)品快速放量，終端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)初具雛形。除角膜塑形鏡之外的其他業(yè)務(wù)上半年亦有亮眼表現(xiàn)：護(hù)理產(chǎn)品實現(xiàn)收入9171萬元，同比增長45.39%，毛利率51.57%;普通框架鏡實現(xiàn)收入7905萬元，同比增長65.9%，毛利率64.47%(同比增2.32%);醫(yī)療服務(wù)實現(xiàn)收入6386萬元，與2020年全年收入持平，毛利率為62.4%，預(yù)計今年全年有望實現(xiàn)翻倍增長。2021年上半年公司繼續(xù)深化終端渠道布局，報告期內(nèi)新增終端服務(wù)網(wǎng)點40余家，包括視光中心、門診、診所等，累計已建成約300家視光服務(wù)終端。新增的合作終端近100多家，目前已建立合作關(guān)系的終端總數(shù)超過1200家。此前公司發(fā)布定增預(yù)案，計劃在安徽、江蘇等重點省份新增眼視光服務(wù)終端1348個，眼視光綜合服務(wù)能力有望得到進(jìn)一步提升。該行認(rèn)為，隨著公司終端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的日漸完整，與上游的眼視光器械有望形成更好的協(xié)同效應(yīng)。

延續(xù)高水平盈利能力，費用端顯著下降。2021H1公司期間費用率28%，同比下降6.94pp，主要系銷售和管理費用率均較2020H1有所下降。其中銷售費用率19%，下降2.87pp;管理費用率8.4%，下降4.77pp;財務(wù)費用率0.7%，上升0.7pp。該行認(rèn)為銷售和管理費用率的下降主要由于公司保持收入快速增長的同時生產(chǎn)銷售效率提升所致。公司綜合毛利率為76.49%(同比減2.19pp)，費用端的改善帶動凈利率提升3.8pp至44.9%。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險，原材料供應(yīng)商相對集中風(fēng)險，產(chǎn)品市場推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。