業(yè)績(jī)好估值低盤子小的海鑫集團(tuán)(08409) 能否獲得短線投資者的青睞?

4月18日，海鑫集團(tuán)(08409)將登陸港股創(chuàng)業(yè)板。這家估值不高盤子不大業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€不低的公司，或有望成為短線投資者的盛宴。

此次上市，海鑫集團(tuán)共發(fā)行2億股，每股發(fā)行價(jià)0.27港元(單位下同)。其上市總市值約2.16港元，對(duì)應(yīng)2016財(cái)年業(yè)績(jī)的市盈率約16.8倍。若以截至2016年9月30日止5個(gè)月的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)計(jì)算，預(yù)計(jì)其市盈率約10.9倍。

業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)了解到，海鑫集團(tuán)主要在香港承接安裝、保養(yǎng)、維修或檢查消防安全系統(tǒng)工程。其提供的服務(wù)包括安裝項(xiàng)目和保養(yǎng)項(xiàng)目。

其中，海鑫集團(tuán)的安裝項(xiàng)目主要是為在建或重建的樓宇設(shè)計(jì)、供應(yīng)及安裝消防安全系統(tǒng)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)其總收益的70%以上。其保養(yǎng)項(xiàng)目主要是為已竣工物業(yè)提供保養(yǎng)及維修消防安全系統(tǒng)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的研究報(bào)告，2010年至2015年，香港消防安全業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由35.3億增長(zhǎng)到88.0億，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到20.1%。按2015年提供消防安全服務(wù)所占收入計(jì)算，海鑫集團(tuán)在香港注冊(cè)消防裝置承辦商中排行第9。

受益于行業(yè)快速發(fā)展，近兩年海鑫集團(tuán)的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)。截至4月30日的2015及2016財(cái)年，其收益分別為7988.2萬(wàn)及1.23億，按年增長(zhǎng)54%;凈利潤(rùn)分別為642.2萬(wàn)和1283.6萬(wàn)，按年增長(zhǎng)99.9%。

截至2016年9月30日止5個(gè)月海鑫集團(tuán)的收益為3669.9萬(wàn)，同比增長(zhǎng)19.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為346.8萬(wàn)，按年增長(zhǎng)54.7%。

由于行業(yè)參與者眾多，集中度不高，海鑫集團(tuán)毛利率也維持在較低水平。2015、2016財(cái)年及截至2016年9月30日止5個(gè)月，其毛利率水平分別為14.1%、15.8%及17.5%，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升狀態(tài)。

智通財(cái)經(jīng)獲得的資料顯示，海鑫集團(tuán)的大部分項(xiàng)目主要通過(guò)招標(biāo)流程獲得，在往續(xù)記錄期間，該集團(tuán)的項(xiàng)目中標(biāo)率較為穩(wěn)定。2015至2016財(cái)年，以及截至2016年9月30日止5個(gè)月，海鑫集團(tuán)的中標(biāo)率分別為26.9%、26.1%及26.5%。

面臨客戶及分包商集中風(fēng)險(xiǎn)

值得注意的是，盡管近兩年業(yè)績(jī)?cè)龇捎^，但海鑫集團(tuán)的業(yè)績(jī)對(duì)大客戶較為依賴，存在客戶集中的問(wèn)題。2015至2016財(cái)年，該集團(tuán)來(lái)自五大客戶的總銷售額分別占其總收入的68%及72.9%。其中，來(lái)自最大客戶的銷售額分別占該集團(tuán)同期總收入的16.3%及28.1%。

在客戶集中的背景下，一方面，若出現(xiàn)主要客戶流失的情況，海鑫集團(tuán)的業(yè)績(jī)或?qū)⒚媾R較大沖擊;另一方面，海鑫集團(tuán)的應(yīng)收賬款也集中于主要客戶。若主要客戶出現(xiàn)財(cái)政困難或違約等情況，海鑫集團(tuán)或?qū)㈦y以按時(shí)收回上述客戶欠付的款項(xiàng)，這或?qū)⒔o其財(cái)務(wù)帶來(lái)不利影響。

此外，海鑫集團(tuán)還面臨分包商集中的風(fēng)險(xiǎn)，2015及2016財(cái)年，該公司的分包成本占其總銷售成本的比例分包為63.5%及66.3%，是其最主要的成本支出。隨著勞動(dòng)力工資的上升，相關(guān)支出或?qū)⒃谖磥?lái)進(jìn)一步擴(kuò)大。

上述期間，其前五大分包商占到總分包費(fèi)用的74.2%及72.2%，而最大分包商占總分包費(fèi)用高達(dá)33.6%及29.9%，若主要分包商提供的服務(wù)不達(dá)標(biāo)，或是分包商終止合作，或都將對(duì)該公司的業(yè)務(wù)造成較大沖擊。

好在海鑫集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流始終維持正值，因銀行借款不到100萬(wàn)，資產(chǎn)負(fù)債率也維持低位，加上通過(guò)此次上市融資，其資產(chǎn)機(jī)構(gòu)及現(xiàn)金流狀況將進(jìn)一步得到優(yōu)化，其應(yīng)對(duì)沖擊的能力也將進(jìn)一步加強(qiáng)。

智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，海鑫集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，估值也相對(duì)不高，加上市值也較為迷你，短線投資者可保持關(guān)注。不過(guò)，該公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不可小視，穩(wěn)健型的投資者或以觀望為佳。