國(guó)盛證券：維持永太科技(002326.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 與寧德時(shí)代簽訂協(xié)議 增強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性和持續(xù)性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)永太科技(002326.SZ)2021-23年?duì)I業(yè)收入分別為43.76/95.16/125.07億元;歸母凈利潤(rùn)分別為5.95/20.87/31.68億元;對(duì)應(yīng)PE分別為34.2/9.7/6.4倍。公司立足含氟精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域技術(shù)積累，鋰電材料產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，本次寧德時(shí)代(300750.SZ)的戰(zhàn)略采購(gòu)協(xié)議大幅增強(qiáng)了公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性和持續(xù)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

事件：公司與寧德時(shí)代簽訂重大采購(gòu)協(xié)議，約定需方(寧德時(shí)代)至2026年12月31日最低采購(gòu)公司：1)六氟磷酸鋰不低于24150噸;2)LiFSI不低于公司實(shí)際產(chǎn)能80%，其中2022年12月31日前最低采購(gòu)量3550噸;3)公司投產(chǎn)VC且達(dá)產(chǎn)200噸/月后，協(xié)議期間內(nèi)需方的最低采購(gòu)量不低于200噸/月。并且需方應(yīng)根據(jù)六氟磷酸鋰、LIFSI及VC的采購(gòu)量向公司預(yù)付貨款6億元。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

擁有全面的電解液材料產(chǎn)品技術(shù)以及穩(wěn)定的新增產(chǎn)能是公司的核心優(yōu)勢(shì)。電解質(zhì)方面，公司目前已擁有2000噸六氟磷酸鋰，預(yù)計(jì)2021年底前達(dá)到8000噸，并后續(xù)新增2萬(wàn)噸，建設(shè)期三年;并且，公司目前擁有500噸熱穩(wěn)定性更好的新型鋰鹽LiFSI，后續(xù)新增1500噸;電解液添加劑方面，公司在建5000噸VC、3000噸FEC。

VC是目前最緊缺的鋰電材料之一，核心原因在于VC具有較高的自聚合性，并且隨著設(shè)備容量的增大自聚合現(xiàn)象會(huì)增強(qiáng)，從而使其純度難以達(dá)到鋰電池要求。因此，目前行業(yè)VC有效產(chǎn)能遠(yuǎn)低于總產(chǎn)能，供貨緊缺情況逐漸加劇。公司立足在含氟精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域的多年的精餾提純技術(shù)積累、設(shè)備基礎(chǔ)，在VC精餾提純領(lǐng)域、裝置放大等方面具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，添加劑產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)后有望迅速填補(bǔ)市場(chǎng)缺口。

協(xié)議鎖定量、鎖定時(shí)間均遠(yuǎn)超同行，正式確立公司戰(zhàn)略級(jí)供應(yīng)商地位。該行認(rèn)為，公司與CATL的戰(zhàn)略采購(gòu)協(xié)議核心意義在于：

1)協(xié)議產(chǎn)能鎖定量占公司產(chǎn)能比重遠(yuǎn)超同行，按計(jì)劃產(chǎn)能換算CATL鎖定量占公司近期規(guī)劃產(chǎn)能比重：VC達(dá)48%、六氟磷酸鋰達(dá)86%、LIFSI達(dá)80%，這意味著若公司LiFSI存在后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，CATL采購(gòu)量有望進(jìn)一步增大;

2)協(xié)議鎖定時(shí)間長(zhǎng)達(dá)五年半。鋰電材料行業(yè)存在周期性價(jià)格波動(dòng)，在行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的趨勢(shì)下，鎖定期長(zhǎng)達(dá)五年半?yún)f(xié)定很大程度上對(duì)沖了鋰電材料價(jià)格周期性波動(dòng)所帶來(lái)的利潤(rùn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);

3)本次CATL直接采購(gòu)電解液材料并提供預(yù)付貨款6億元，對(duì)于提升電解液材料環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)，戰(zhàn)略意義尤為凸顯。鑒于公司與CATL達(dá)成戰(zhàn)略級(jí)供應(yīng)商關(guān)系，該行推測(cè)，后續(xù)公司新增鋰電材料產(chǎn)能有望依然取得同步配套支持。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電材料新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、鋰電材料價(jià)格下跌、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。