廣發(fā)證券：首予旭升股份(603305.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)42.99元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，旭升股份(603305.SH)是業(yè)內(nèi)少數(shù)同時(shí)掌握鑄鍛擠三大鋁合金成型工藝及量產(chǎn)能力的企業(yè)，客戶體系優(yōu)質(zhì)，中長(zhǎng)期鍛、擠業(yè)務(wù)存有大幅增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)21-23年EPS分別為1.13/1.53/1.95元。結(jié)合歷史估值水平以及與可比公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)地差異，給予21年38倍PE，合理價(jià)值為42.99元/股，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)報(bào)告：公司披露2021年中報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)為12.1、2.1億元，同比增長(zhǎng)82.4%和49.8%。其中2021Q2營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別為7.1億元和1.2億元，同比增速分別為87.8%和34.7%。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

非特斯拉客戶占比提升，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。非特斯拉客戶營(yíng)收比例在2019、2020年和2021上半年占比分別為46.3%，56.5%和59.6%。北極星、采埃孚、長(zhǎng)城汽車和寧德時(shí)代等現(xiàn)均已成為公司的重要客戶之一，其中對(duì)長(zhǎng)城汽車2021年上半年實(shí)現(xiàn)銷售額5,730.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)242.2%，營(yíng)收占比上升至4.7%。

運(yùn)費(fèi)口徑調(diào)整及原材料漲價(jià)致毛利率下降。公司2021上半年毛利率為29.4%，同比下降5.8cpt。其中21年Q2毛利率為29.6%，同比下降6.9pct，環(huán)比回升0.4pct，公司毛利率下滑主要與運(yùn)費(fèi)調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本有關(guān)，此外原材料成本上升也有一定影響。上半年凈利率為17.4%，同比下降3.8pct，其中Q2凈利率為17.1%，同比下降6.8pct。

產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù)。根據(jù)環(huán)評(píng)文件，21年鍛造業(yè)務(wù)開始基本投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)1235萬(wàn)件底盤鍛鋁零部件;23年擠壓業(yè)務(wù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)擠壓件30000噸，此外公司公告表示正在籌備可轉(zhuǎn)債再融資事項(xiàng)，擬募集資金總額13.5億元，投向“高性能鋁合金汽車零部件項(xiàng)目”和“汽車輕量化鋁型材精密加工項(xiàng)目”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一體化壓鑄減少鍛擠市場(chǎng)空間;輕量化業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。