華安證券：首予川發(fā)龍蟒（002312.SZ）“買入”評級 收購天瑞礦業(yè) 完善磷化工產(chǎn)業(yè)鏈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)川發(fā)龍蟒（002312.SZ）2021-23年歸母凈利潤分別為9.83/8.23/9.71億元，同比增速為46.9%/-16.2%/17.9%。對應(yīng)PE分別為20/24/20倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

事件：8月2日晚，公司發(fā)布公告擬以7.67元/股價(jià)格發(fā)行股份，向川發(fā)礦業(yè)和四川鹽業(yè)購買其分別持有的天瑞礦業(yè)80%股權(quán)和20%股權(quán)。本次交易完成后，天瑞礦業(yè)將成為上市公司的全資子公司。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

收購天瑞礦業(yè)完善磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，符合公司礦化一體的發(fā)展戰(zhàn)略。

公司擁有磷礦資源和先進(jìn)的磷礦石采選生產(chǎn)技術(shù)，目前襄陽基地白竹磷礦已投入正式生產(chǎn)，生產(chǎn)的磷礦主要作為生產(chǎn)自用。但綿竹基地因受四川九頂山自然保護(hù)區(qū)和大熊貓公園紅線影響，所需磷礦需要外購。此次收購天瑞礦業(yè)100%股權(quán)，公司將新增天瑞礦業(yè)所擁有的四川馬邊縣老河壩磷礦磷礦礦權(quán)。根據(jù)公告，天瑞礦業(yè)保有資源儲(chǔ)量8918.1萬噸，開采規(guī)模250萬噸/年，同時(shí)配套200萬噸/年的選礦裝置，按現(xiàn)有產(chǎn)能可開采35-40年。本次收購有助于完善公司的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，降低公司對外磷礦石的依存度并降低生產(chǎn)成本，提升主營業(yè)務(wù)盈利能力，符合公司礦化一體的發(fā)展戰(zhàn)略。

國資入主加快資源整合，礦產(chǎn)注入推動(dòng)公司做強(qiáng)做優(yōu)。

根據(jù)公司公告，大股東四川發(fā)展及川發(fā)礦業(yè)入主公司后規(guī)劃以川發(fā)龍蟒為四川發(fā)展旗下的礦產(chǎn)資源平臺。未來公司有望整合上下游資源，并拓展至其他資源，將礦產(chǎn)資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)變成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，引領(lǐng)礦業(yè)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。公司控股股東川發(fā)礦業(yè)下屬子公司天瑞礦業(yè)與上市公司全資子公司龍蟒磷化工系產(chǎn)業(yè)上下游關(guān)系，天瑞礦業(yè)系龍蟒磷化工主要原料磷礦石的主要供應(yīng)商，標(biāo)的公司盈利能力良好，與上市公司具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。將標(biāo)的公司注入上市公司，有利于改善上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)資源整合，提高上市公司競爭力，推動(dòng)上市公司做強(qiáng)做優(yōu)。此外，本次交易收購天瑞礦業(yè)100%股權(quán)，有利于控股股東履行前次承諾，規(guī)范潛在同業(yè)競爭。

計(jì)劃進(jìn)軍新能源正極材料領(lǐng)域，擁抱磷酸鐵鋰大賽道。

隨著公司磷資源梯級利用經(jīng)營策略的進(jìn)一步推進(jìn)和下游需求的持續(xù)增長，公司作為工業(yè)級磷酸一銨細(xì)分行業(yè)最大的生產(chǎn)企業(yè)，競爭優(yōu)勢將得到進(jìn)一步鞏固與擴(kuò)大。根據(jù)公司2020年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司工業(yè)級磷酸一銨銷量36萬噸，同時(shí)已向磷酸鐵鋰核心企業(yè)湖北萬潤供貨。控股子公司四川龍蟒磷化工有限公司委托四川省川工環(huán)院環(huán)?？萍加邢挢?zé)任公司編制的《四川龍蟒磷化工有限公司年產(chǎn)10 萬噸鋰離子電池正極材料磷酸鐵及磷酸鐵鋰工程環(huán)境影響報(bào)告書》征求意見稿已完成。公司快速切入磷酸鐵及磷酸鐵鋰領(lǐng)域，有望在夯實(shí)主業(yè)的基礎(chǔ)上產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向下游延伸，向磷酸鐵及磷酸鐵鋰高景氣賽道邁進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：交易審批風(fēng)險(xiǎn)；標(biāo)的物實(shí)際儲(chǔ)量與公布儲(chǔ)量存在差異的風(fēng)險(xiǎn)；磷礦石價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；股票市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。