標(biāo)普500將走向何方？關(guān)注利潤(rùn)率

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，Bloomberg的首席股票策略師Gina Martin Adams發(fā)文表示，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)的有力領(lǐng)先指標(biāo)，投資者想知道標(biāo)普500指數(shù)在創(chuàng)下歷史新高后可能走向何方？可以通過利潤(rùn)率來預(yù)測(cè)。

在2011年、2015年、2018年和2020年標(biāo)普500指數(shù)下跌之前，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率曾出現(xiàn)大幅下挫?，F(xiàn)在令人擔(dān)憂的是，分析師已經(jīng)停止提高他們對(duì)利潤(rùn)率的預(yù)期，如果華爾街開始集體降低預(yù)期，很可能會(huì)導(dǎo)致更廣泛的下跌再次上演。而且，利潤(rùn)率的進(jìn)一步改善空間并不大。

Adams認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司的盈利能力與通脹指標(biāo)之間的關(guān)系充其量是模糊不清的，但最近生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)的飆升和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)的小幅上漲，足以讓人對(duì)未來幾個(gè)季度股市的利潤(rùn)率增長(zhǎng)潛力發(fā)出警告。

PPI在4月份達(dá)到峰值時(shí)較上年同期上漲9.5%，比過去30年的平均水平高出近3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。(6月份該指數(shù)上漲了9.4%。)從2010年到2019年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司對(duì)未來12個(gè)月營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的預(yù)估中值與PPI的變化呈負(fù)相關(guān)。目前的負(fù)0.22表明，隨著PPI繼續(xù)上漲，企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)可能會(huì)停滯甚至下降。

PPI和CPI之間的差異表明，企業(yè)無法將成本上漲轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。兩者之間的利差在4月份跌至負(fù)5.3個(gè)百分點(diǎn)的創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)，目前仍在負(fù)4.1個(gè)百分點(diǎn)的水平上。過去30年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在PPI和CPI之間利差跌至負(fù)2個(gè)百分點(diǎn)以下的一年后平均收窄了6.5個(gè)百分點(diǎn)。不僅如此，在利差突破負(fù)2個(gè)百分點(diǎn)后的一年里，標(biāo)普500指數(shù)平均下跌了2.5%。

過去三個(gè)月，華爾街分析師下調(diào)了四分之一標(biāo)普500成分股公司的利潤(rùn)率預(yù)期。與此同時(shí)，這些公司的股價(jià)平均下跌了0.63%，相比之下，標(biāo)普500同期上漲了2.2%，利潤(rùn)率預(yù)期上升的公司股價(jià)平均上漲了3.30%。

利潤(rùn)率壓力最大的行業(yè)可能是那些歷來被投資者視為“防御性”的行業(yè)，如醫(yī)療保健、公用事業(yè)和消費(fèi)必需品等。制藥、生物技術(shù)和生命科學(xué)、家庭和個(gè)人產(chǎn)品以及公用事業(yè)等領(lǐng)域的大型企業(yè)在生產(chǎn)者價(jià)格超過消費(fèi)者價(jià)格時(shí)的表現(xiàn)歷來最為糟糕，而這也是過去三個(gè)月華爾街預(yù)期中利潤(rùn)率降幅最大的板塊。股市中更具有周期性的板塊的利潤(rùn)率預(yù)期繼續(xù)上升，其中媒體、消費(fèi)者服務(wù)、運(yùn)輸和石油天然氣行業(yè)的利潤(rùn)率增幅最大。

盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將一帆風(fēng)順，但隨著收入增長(zhǎng)率可能的疲軟，企業(yè)的利潤(rùn)率的前景將更加嚴(yán)峻，考慮到供應(yīng)鏈持續(xù)存在的不確定性，且通脹壓力仍相對(duì)較高。在這種背景下，目前少數(shù)行業(yè)的利潤(rùn)率弱點(diǎn)可能開始蔓延到更多行業(yè)，導(dǎo)致整個(gè)指數(shù)的利潤(rùn)率預(yù)測(cè)下降。鑒于這些預(yù)期是股價(jià)走向的一個(gè)強(qiáng)有力的領(lǐng)先指標(biāo)，在未來幾個(gè)月，企業(yè)利潤(rùn)率的疲軟趨勢(shì)可能是股市的一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。