海通證券：維持西部超導(688122.SH)“優(yōu)大于市”評級 價值區(qū)間80.54-88.21元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告，預計西部超導(688122.SH)2021-23年歸母凈利分別為5.64/7.39/9.55億元，對應當前股價(2021/07/30收盤價)的PE分別為61/46/36倍。結(jié)合可比公司PE估值情況，綜合考慮未來的高成長性，給予21年63-69倍PE估值，對應合理價值區(qū)間為80.54-88.21元，維持“優(yōu)于大市”評級。

事件：公司發(fā)布2021年半年度報告。2021年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.56億元、同增31.76%，歸母凈利潤3.13億元、同增136.36%，扣非后歸母凈利潤2.85億元、同增150.76%。

海通證券主要觀點如下：

21H1營收同比增長32%，高端產(chǎn)品市場需求旺盛。公司是我國高端鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發(fā)生產(chǎn)基地之一，核心產(chǎn)品在國內(nèi)軍工市場的主導地位穩(wěn)固，受益于下游高端產(chǎn)品市場需求旺盛，營收端實現(xiàn)快速增長。分業(yè)務板塊來看：21H1公司高端鈦合金材料實現(xiàn)收入10.35億元、同比增長26.22%;超導產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.05億元、同比增長15.62%;高性能高溫合金材料實現(xiàn)收入0.52億元、同比增長515.15%。

21H1歸母凈利同比大增136%，增速顯著高于營收端，主要系規(guī)?；@現(xiàn)。2021H1，公司實現(xiàn)銷售凈利率24.89%、同比大幅提升11.48pct，盈利能力大幅改善，主要系：1)21H1公司實現(xiàn)綜合毛利率42.48%、同比提升7.96pct;2)21H1公司期間費用率14.82%、同比下降1.48pct，其中，財務費率、管理費率分別同比下降1.58pct、0.04pct，銷售費率、研發(fā)費率提升0.13pct、0.18pct。公司規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，盈利能力顯著增強。

需求激增訂單飽滿，高溫合金取得較大進展，典型產(chǎn)品已向多個型號小批量交付。公司在研發(fā)上重點聚焦主要牌號，研制取得多項關(guān)鍵進展，持續(xù)突破了航空發(fā)動機及燃氣輪機用高溫合金材料工程化制備技術(shù)，典型產(chǎn)品已向多個型號小批量交付。市場得到了進一步開拓，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升。21H1，公司實現(xiàn)高溫合金業(yè)務營業(yè)收入5165.01萬元、同比大幅增長515%，已達到2020全年高溫合金業(yè)務收入的151%，取得顯著進展。

已啟動非公開發(fā)行擬募資20.13億元用于擴產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸，未來成長可期。面對下游需求的高景氣度，公司當前的短板是產(chǎn)能瓶頸，為此公司已于2021年7月8日發(fā)布非公開發(fā)行預案公告，擬募集資金總額不超過20.13億元，用于：1)航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項目;2)高性能超導線材產(chǎn)業(yè)化項目;3)超導創(chuàng)新研究院項目;4)超導產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心;5)補充流動資金。項目建成后，將形成國際先進、國內(nèi)一流的高性能鈦合金、高溫合金材料規(guī)?；a(chǎn)基地，新增鈦合金產(chǎn)能5050噸/年、高溫合金產(chǎn)能1500噸/年。

風險提示：募投項目建設(shè)進度不及預期風險;軍品訂單不及預期風險。