華安證券：維持中科創(chuàng)達(dá)(300496.SZ)“買入”評級 軟件授權(quán)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中科創(chuàng)達(dá)(300496.SZ)充分受益于智能化浪潮，以操作系統(tǒng)為核心，面向智能汽車/手機(jī)/物聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品線不斷擴(kuò)展，三大業(yè)務(wù)后續(xù)成長邏輯清晰。預(yù)計(jì)2021-23年收入分別為39.39/56.94/79.19億元，同比增長49.9%/44.5%/39.1%;歸母凈利潤分別為6.18/9.2/12.66億元，同比增長39.4%/48.9%/37.6%，維持“買入”評級。

事件：中科創(chuàng)達(dá)于7月29日發(fā)布2021年半年度報(bào)告。2021H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元，同比增長61.44%;歸母凈利潤2.77億元，同比增長58.85%;扣非歸母凈利潤2.56億元，同比增長64.98%。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

上半年業(yè)績符合預(yù)期，收入利潤保持高增長態(tài)勢

收入端方面：2021H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元，同比增長61.44%;Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.02億元，同比增長48.81%。該行認(rèn)為，智能網(wǎng)聯(lián)汽車和智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的持續(xù)爆發(fā)是業(yè)績高增的主要驅(qū)動(dòng)力。

毛利率方面：2021H1公司綜合毛利率由40.01%上升到42.25%，同比上升2.24pct。該行認(rèn)為，一方面公司在軟件業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備“芯片+全?！钡膬?yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈中的生態(tài)壁壘提升了議價(jià)能力;同時(shí)，軟件許可收入的高增也對公司綜合毛利率有一定程度的優(yōu)化。

費(fèi)用率方面：2021H1公司銷售費(fèi)用率為3.3%，較去年同期下降0.81pct，主要系收入大幅增加帶來的規(guī)模效應(yīng);管理費(fèi)用率為10.9%，與去年同期大體保持一致;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.59%，較去年同期上升1.6pct，該行認(rèn)為主要是受人民幣升值而產(chǎn)生的匯兌損益;研發(fā)費(fèi)用率為11.7%，較去年同期上升1.36pct。

凈利潤方面：2021H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.77億元，同比增加58.85%，若加回匯兌損益的3006萬元以及股權(quán)激勵(lì)的2780萬元，則歸母凈利潤為3.35億元，增速超90%。

現(xiàn)金流方面：2021H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為2419萬元，同比減少88.94%，主要原因是公司為應(yīng)對芯片缺貨和原材料價(jià)格上漲采取的有效措施，導(dǎo)致存貨與原材料采購的增加。

軟件授權(quán)高增表現(xiàn)亮眼，看好從智能座艙向自動(dòng)駕駛邁進(jìn)

2021H1公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.93億元，同比增長70.06%;其中，軟件許可收入達(dá)7548萬元，同比增長92%。該行認(rèn)為公司智能汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼主要系處在“軟件定義汽車”的核心賽道，疊加下游高景氣度。軟件授權(quán)收入比例的提升說明了商業(yè)模式方面的優(yōu)化，增加了用戶粘性和收入確定性。該行認(rèn)為公司當(dāng)前在汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域，除了進(jìn)一步鞏固智能座艙優(yōu)勢，當(dāng)前的邊際變化在于，從智能座艙向智能駕駛邁進(jìn)，對業(yè)務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)拓寬。近期，公司與華人運(yùn)通成立合資公司共同打造下一代汽車計(jì)算平臺(tái)和工具鏈，成為Autoware基金協(xié)會(huì)行業(yè)會(huì)員以及上汽零束SOA開發(fā)者平臺(tái)生態(tài)伙伴，均體現(xiàn)出公司智能駕駛領(lǐng)域的積極布局。

智能軟件業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位顯著，收入穩(wěn)中有升

2021H1公司智能軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.28億元，同比增長30.21%。其中，公司來自于芯片廠商的收入為2.2億元，同比增長6.48%，來自于終端廠商的收入為4.85億元，同比增長57.16%。一方面，公司持續(xù)受益于5G換機(jī)潮，尤其是5G智能手機(jī)不斷從高端機(jī)型向中端和基礎(chǔ)款機(jī)型滲透。據(jù)信通院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021H1國內(nèi)市場5G手機(jī)累計(jì)出貨量1.28億部，同比增長100.9%，占同期手機(jī)出貨量的73.4%。另一方面，憑借“芯片+全棧”的優(yōu)勢，以及5G帶來的研發(fā)復(fù)雜性，公司智能軟件業(yè)務(wù)的優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大、市場份額持續(xù)提升，帶來收入端穩(wěn)中有升，高于行業(yè)整體增速。

物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用場景多點(diǎn)開花，后續(xù)增長動(dòng)能充沛

2021H1公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.68億元,同比增長137.23%。該行認(rèn)為，公司在物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用場景多點(diǎn)開花，業(yè)務(wù)范圍持續(xù)擴(kuò)張。5月18日，公司旗下的創(chuàng)思遠(yuǎn)達(dá)推出了面向嵌入式WiFi+BLE芯片的鴻蒙操作系統(tǒng)發(fā)行版，其是業(yè)內(nèi)率先完成HarmonyOSConnect全套餐集成適配的操作系統(tǒng)。7月9日，在2021世界人工智能大會(huì)上，美團(tuán)無人機(jī)首次對外亮相，公司憑借其在操作系統(tǒng)以及機(jī)器人開發(fā)平臺(tái)領(lǐng)域所積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，為其自主研發(fā)提供了專業(yè)的底層平臺(tái)及技術(shù)。此外，OculusQuest2發(fā)布以來，產(chǎn)品銷量持續(xù)超預(yù)期，反應(yīng)出VR/AR的硬件技術(shù)成熟度已達(dá)到一定水平，預(yù)計(jì)VR/AR等產(chǎn)品后續(xù)也有望驅(qū)動(dòng)智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)放量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)投入不及預(yù)期;AR、VR等設(shè)備需求不及預(yù)期;智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率不及預(yù)期;匯率波動(dòng)的影響。