國(guó)泰君安：維持巴比食品(605338.SH)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)42.81元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮投資增厚，上調(diào)巴比食品(605338.SH)2021-23年EPS至1.41(+0.6)/1.16(+0.21)/1.35(+0.21)元，維持目標(biāo)價(jià)42.81元，評(píng)級(jí)“增持”。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

Q2收入高速增長(zhǎng)，間接持股東鵬增厚表觀利潤(rùn)。公司預(yù)告2021H1收入5.8-6.1億元、同比增64%-72%，對(duì)應(yīng)Q2單季度3.3-3.6億元，同比增33%-46%，不考慮低基數(shù)預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)疫情前2019Q2亦有增長(zhǎng)。2021H1歸母凈利2-2.2億元，主要系間接持有東鵬產(chǎn)生非公允價(jià)值變動(dòng)收益增厚1.4-1.5億元，扣非凈利0.56-0.6億元、同比增41%-51%。

C端開店加快、B端高速拓展，Q2盈利能力提升。C端連鎖門店基本盤內(nèi)生外延下呈現(xiàn)加速拓店、多地開花趨勢(shì)，根據(jù)草根調(diào)研跟蹤：1)華東上半年開店速度與疫情前2019年同期相當(dāng)，同店相比2019年同期略有增長(zhǎng);2)華南簽約超過100家，相較于過去提速明顯，且單店收入整體提升明顯;3)華中目前簽約超過100、已開80-90家，其中翻牌與新增預(yù)計(jì)各占50%，暑假旺季過后開店速度預(yù)計(jì)將加快。B端團(tuán)餐業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)已擴(kuò)充至50+人，且上海二期投產(chǎn)貢獻(xiàn)產(chǎn)能支撐，后續(xù)客戶拓展有望加速，全年有望高速增長(zhǎng)。Q2扣非凈利率13%，盈利能力回升顯著，H2成本端無上漲壓力、費(fèi)用端強(qiáng)化投入效率，主業(yè)盈利水平有望維持。

內(nèi)生外延，提速發(fā)展。C端有望通過內(nèi)生、外延并行發(fā)展，早餐連鎖門店市場(chǎng)整合空間大，公司作為行業(yè)龍頭具有整合與輸出能力，武漢異地?cái)U(kuò)張經(jīng)驗(yàn)有望推廣。B端面點(diǎn)團(tuán)餐業(yè)務(wù)客戶需求明確，公司優(yōu)勢(shì)凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。