廣發(fā)證券：維持華鐵應(yīng)急(603300.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)13.62元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華鐵應(yīng)急(603300.SH)作為國(guó)內(nèi)建筑工程設(shè)備租賃龍頭，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)分別為4.92/7.41/10.3億元，給予2021年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值13.62元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

上半年業(yè)績(jī)高增超預(yù)期，回款加強(qiáng)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)提速。

公司披露2021年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.62億元，同比增長(zhǎng)76%;歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)136%;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入4.91億元，同比增加2.56億元。營(yíng)業(yè)收入增加主要為公司加大了高空作業(yè)平臺(tái)等設(shè)備的采購(gòu)規(guī)模，同時(shí)因市場(chǎng)需求提升，設(shè)備出租率維持在較高水平，整體租賃收入增加，凈利率提升主要是公司產(chǎn)品租金價(jià)格提升，而現(xiàn)金流的增加主要為公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)加強(qiáng)了業(yè)務(wù)回款。

分業(yè)務(wù)看，建筑支護(hù)設(shè)備/高作業(yè)平臺(tái)/地下維修業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入21H1同比分別增長(zhǎng)73%/106%/27%，高空作業(yè)平臺(tái)突破30000臺(tái)，較20年底增近10000臺(tái);運(yùn)營(yíng)中心突破100個(gè)，新增40余個(gè)。中小客戶數(shù)量占比提升至99%，在中小客戶群體中初步建立了品牌效應(yīng)，形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

鋁膜業(yè)務(wù)進(jìn)一步整合，輕資產(chǎn)模式加速推動(dòng)。

(1)公司于7月發(fā)布公告，將公司鋁合金模板資產(chǎn)整合至全資子公司浙江恒鋁，整合后浙江恒鋁擁有鋁合金模板資產(chǎn)超過(guò)70萬(wàn)方。此外，浙江恒鋁引入外部戰(zhàn)略投資者東陽(yáng)金投以增資擴(kuò)股的方式投入2億，充分調(diào)動(dòng)?xùn)|陽(yáng)地區(qū)建筑產(chǎn)業(yè)資源助力浙江恒鋁實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

(2)公司與熱聯(lián)集團(tuán)達(dá)成輕資產(chǎn)合作，雙方成立子公司熱聯(lián)華鐵，由熱聯(lián)集團(tuán)負(fù)責(zé)籌資，該合作模式成功降低公司對(duì)資金投入的依賴，在提升管理資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)降低持有資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。目前公司管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到65億，其中8億管理資產(chǎn)來(lái)源于輕資產(chǎn)合作，占比12.31%。公司正持續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)，來(lái)源于輕資產(chǎn)的管理資產(chǎn)占比有望進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致租金下降;管理資產(chǎn)增加導(dǎo)致后期折舊增加。