中信證券：維持魯西化工(000830.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)32元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，魯西化工(000830.SZ)主要煤化工產(chǎn)品維持景氣高位，盈利能力持續(xù)上行，維持2021-23年EPS預(yù)測2.63/2.81/2.92元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為7/7/7倍。目標(biāo)價(jià)32元，對應(yīng)2021年12倍PE估值，維持“買入”評級。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司2021Q2單季度歸母凈利潤16.3億元，同比增687%，再創(chuàng)歷史新高。上半年公司化工新材料板塊收入、盈利占比約七成，丁辛醇等產(chǎn)品價(jià)格上漲推升公司盈利。根據(jù)該行模型跟蹤，進(jìn)入Q3后預(yù)計(jì)公司業(yè)績延續(xù)Q2上行趨勢，下半年有望維持高盈利水平。公司在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，中長期規(guī)劃成長空間較大。

公司Q2業(yè)績再創(chuàng)新高。公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入144.7億元，同比增95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.3億元，同比增1064%;其中2021Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.5億元，同比增103%，環(huán)比增33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.3億元，同比增687%，環(huán)比增63%。公司2021Q2單季度業(yè)績繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，主要由于丁辛醇等煤化工產(chǎn)品景氣高位，推動盈利能力提升。

上半年公司化工新材料收入、盈利占比約七成，丁辛醇等產(chǎn)品景氣高位。2021年上半年，公司化工新材料板塊收入占比68%，毛利占比73%，毛利率同比提升19pcts;根據(jù)子公司口徑數(shù)據(jù)，其中丁辛醇+己內(nèi)酰胺、尼龍6+聚碳酸酯子公司凈利潤占比67%，公司化工新材料收入、盈利占比均七成。上半年丁辛醇需求旺盛，疊加去年底海外產(chǎn)能不可抗力等因素，丁辛醇產(chǎn)品景氣維持高位，上半年公司多元醇凈利潤15.4億元，占比59%，是業(yè)績大幅提升主要原因。

此外，公司DMF、己內(nèi)酰胺、尼龍6、聚碳酸酯等產(chǎn)品均維持較好盈利水平。2021Q2公司主要產(chǎn)品聚碳酸酯、己內(nèi)酰胺、尼龍6、丁醇、辛醇實(shí)現(xiàn)均價(jià)為27032、13464、14030、13744、14609元/噸，同比分別提升98%、43%、32%、160%、127%，環(huán)比分別提升29%、8%、7%、28%、17%。根據(jù)該行的魯西化工每日產(chǎn)品價(jià)格模型業(yè)績測算結(jié)果，進(jìn)入Q3后預(yù)計(jì)公司業(yè)績?nèi)匀谎永m(xù)Q2向上的趨勢，該行預(yù)計(jì)公司下半年業(yè)績有望繼續(xù)超市場預(yù)期。

公司在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，中長期成長可期。公司2020年底公告擬投資建設(shè)60萬噸/年己內(nèi)酰胺●尼龍6、120萬噸/年雙酚A、24萬噸/年乙烯下游一體化項(xiàng)目，投資合計(jì)約140億元，此外還有高端氟化工項(xiàng)目等，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后公司固定資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張近一倍。截止2021年中報(bào)，乙烯下游一體化、雙氧水項(xiàng)目轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，高端氟化工一體化項(xiàng)目進(jìn)度85%，己內(nèi)酰胺·尼龍6一期工程進(jìn)度10%，公司在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。中長期來看，根據(jù)聊城市政府官網(wǎng)披露，魯西化工園區(qū)作為當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)發(fā)展的新材料化工園區(qū)，遠(yuǎn)期具有100萬噸PC、100萬噸MDI等項(xiàng)目規(guī)劃，大股東轉(zhuǎn)變?yōu)橹谢瘓F(tuán)之后，該行看好公司長期在新材料領(lǐng)域發(fā)展布局。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國際油價(jià)大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，全球疫情防控不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，化工產(chǎn)品景氣下滑的風(fēng)險(xiǎn)。