國(guó)金證券：維持龍?bào)纯萍?603906.SH)“增持”評(píng)級(jí) 車(chē)用尿素正極材料雙輪驅(qū)動(dòng) 業(yè)績(jī)快速提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，龍?bào)纯萍?603906.SH)是國(guó)內(nèi)車(chē)用尿素的龍頭企業(yè)，將充分享受?chē)?guó)六標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶動(dòng)市場(chǎng)需求放量的機(jī)遇，車(chē)用尿素業(yè)務(wù)將快速提升;同時(shí)公司布局的磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)品盈利支撐良好，未來(lái)需求空間大，產(chǎn)能持續(xù)釋放。預(yù)測(cè)2021-23年EPS分別為1.03/1.77/2.16元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)報(bào)告：7月29日，公司發(fā)布半年報(bào)，2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.76億元，同比增長(zhǎng)55.67%，歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)60.90%，其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.81億元，同比增長(zhǎng)34.72%，歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比增長(zhǎng)29.84%。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

磷酸鐵鋰正極業(yè)務(wù)并表，帶動(dòng)公司整體盈利提升。公司收購(gòu)了貝特瑞磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)，6月份完成工商變更進(jìn)行并表，磷酸鐵鋰正極材料整體盈利良好，公司擁有3.2萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能，現(xiàn)階段處于滿產(chǎn)狀態(tài)，同時(shí)公司仍在持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能拓展，有望在今年年底前實(shí)現(xiàn)新建產(chǎn)能釋放。受益于磷酸鐵鋰景氣度持續(xù)，公司在今明兩年有望持續(xù)釋放產(chǎn)能，有望維持磷酸鐵鋰正極業(yè)務(wù)的良好盈利水平，帶動(dòng)整體盈利的大幅提升。

車(chē)用尿素銷售環(huán)比持續(xù)提升，公司持續(xù)布局把握行業(yè)需求放量的機(jī)遇。公司二季度實(shí)現(xiàn)車(chē)用尿素13.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比提升23%，實(shí)現(xiàn)了車(chē)用尿素的穩(wěn)步提升。二季度公司車(chē)用尿素銷售價(jià)格單價(jià)約為1715元/噸，較一季度銷售單價(jià)基本持平，受到二季度原材料價(jià)格上行印象，預(yù)期二季度的車(chē)用尿素的盈利水平略有承壓，預(yù)期伴隨原材料價(jià)格的逐步企穩(wěn)以及公司終端產(chǎn)品價(jià)格的逐步提升，車(chē)用尿素盈利空間有望逐步回升。同時(shí)公司仍在持續(xù)推進(jìn)車(chē)用尿素全國(guó)多基地的布局，山東、四川等基地有望較快投產(chǎn)，從而助力公司優(yōu)化在各區(qū)域的銷售網(wǎng)絡(luò)，降低運(yùn)輸成本，擴(kuò)展市場(chǎng)。

其他業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，銷售費(fèi)用率有所下行，政府補(bǔ)助提升盈利。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)冷卻液、潤(rùn)滑油整體運(yùn)行短期略有回調(diào)，但整體保持相對(duì)平穩(wěn)。二季度公司整體的銷售費(fèi)用率有所下行，費(fèi)用管控相對(duì)良好，同時(shí)疊加政府補(bǔ)助的加持，公司整體盈利表現(xiàn)良好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)六政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷量不大預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。