廣發(fā)證券：維持碧水源(300070.SZ)“買入”評級 目標價10.06元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，不考慮非公開發(fā)行，碧水源(300070.SZ)2021-23年預計EPS分別為0.5/0.62/0.76元/股，最新收盤價對應PE分別為13.6/11.1/9倍。公司重塑輕資產(chǎn)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，乘污水資源化+用水權的政策東風，膜處理市場空間依然廣闊，給予21年20倍PE估值，對應10.06元/股合理價值，維持“買入”評級。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

碳中和背景下用水權重要性增強，公司工業(yè)水處理業(yè)務前景廣闊。國務院于2021年2月印發(fā)《關于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導意見》，提出進一步健全用水權交易機制，催化工業(yè)水處理需求增長。公司為國內(nèi)膜法水處理龍頭，未來將有望進一步延伸工業(yè)水處理領域，發(fā)展空間廣闊。值得注意的是，目前高景氣度的鹽湖提鋰市場亦屬工業(yè)水處理范疇，工業(yè)水處理市場空間又添增長動力。此外，公司借助膜優(yōu)勢加速進軍居民凈水器領域，有望成為新增長點。

定增已處于發(fā)行注冊環(huán)節(jié)，膜法水處理龍頭王者歸來。2019年中國城鄉(xiāng)(中交集團獨資)受讓公司控股權，后推出增發(fā)方案(總額35.74億元，股價7.61元/股)，目前已處于發(fā)行注冊環(huán)節(jié)。發(fā)行完成后中國城鄉(xiāng)及一致行動人持股比例將達到22.1%。伴隨中交控股+增發(fā)推進，公司將在資金實力、融資便利、項目獲取等方面受益顯著。

膜法水處理傳統(tǒng)龍頭，產(chǎn)能居于行業(yè)前列。公司研發(fā)的MBR工藝技術可使污水處理后出水水質(zhì)達到IV類標準，萬噸級規(guī)模以上項目數(shù)量已超百個，累計投建的膜工程業(yè)績累計規(guī)模在國內(nèi)市場份額占據(jù)絕對龍頭地位。在央企股東支持下，公司聚焦膜設備業(yè)務，重新回到2015年前的輕資產(chǎn)成長模式。存量資產(chǎn)伴隨項目投運，運營收入逐步增長，且鎖定未來長期的換膜收益。

風險提示：融資改善、訂單獲取、定增進度不及預期。