東北證券：首予中航重機(jī)(600765.SH)“買入”評級(jí) 目標(biāo)價(jià)31.05元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)中航重機(jī)(600765.SH)2021-2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.01/98.40/123.23億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.50/7.29/9.92億元，EPS分別為0.52/0.69/0.94元，對應(yīng)PE為47.48/35.78/26.30倍。給予45倍合理PE，目標(biāo)價(jià)31.05元，首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

中航工業(yè)旗下鍛鑄業(yè)務(wù)核心供應(yīng)商，受益“十四五”軍機(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)放量。公司是國內(nèi)航空零件鍛造龍頭，系中國航空工業(yè)集團(tuán)旗下首家上市公司。目前我國新型號(hào)軍機(jī)和航發(fā)處于放量階段，鍛件作為機(jī)體結(jié)構(gòu)及航發(fā)關(guān)鍵部件，未來十年軍用航空鍛件市場空間超過2500億元，受益于下游需求增長，“十四五”期間公司軍機(jī)鍛造業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)放大。

聚焦軍品業(yè)務(wù)，公司整體盈利能力有望進(jìn)一步提升。1)管理效率提升：近年公司先后剝離了風(fēng)力發(fā)電、燃?xì)廨啓C(jī)、新能源及部分民品液壓等低效業(yè)務(wù)，壓縮為鍛鑄和液壓/環(huán)控兩大產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)聚焦軍工主業(yè)。2)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)放量：近五年公司鍛鑄業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)七成以上營收，鍛鑄產(chǎn)品量價(jià)齊升，毛利率保持穩(wěn)定，橫向?qū)Ρ壤麧櫬嗜杂刑嵘臻g，在手訂單充足，費(fèi)用控制有效。隨著公司逐步完成核心資產(chǎn)整合、定增募投加強(qiáng)航空主業(yè)能力建設(shè)，預(yù)計(jì)未來分子端空間彈性將逐步釋放。

大幅擴(kuò)充產(chǎn)能，彌補(bǔ)大型鍛件業(yè)務(wù)短板。航空鍛件在向大型整體化、高端精密化方向升級(jí)，2021年公司通過定增募投，陜西宏遠(yuǎn)引入大型模鍛件設(shè)備，擴(kuò)充更高單件價(jià)值量的大型鍛件產(chǎn)能，逐步實(shí)現(xiàn)向高端、大型整體化鍛件的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。預(yù)計(jì)未來項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司主業(yè)規(guī)模將大幅提升，綜合配套實(shí)力增強(qiáng)，進(jìn)一步鞏固公司市場地位。

看好國內(nèi)分包及國際轉(zhuǎn)包市場打開長期發(fā)展空間。目前我國已經(jīng)搭建起由ARJ21、C919及C929組成的國產(chǎn)民機(jī)譜系，隨著國產(chǎn)支、干線客機(jī)的加速量產(chǎn)交付，公司作為鍛件核心供應(yīng)商之一，民用客機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模將隨之?dāng)U大;海外鍛件產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，公司從2015年開始加快推進(jìn)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，以國際商用客機(jī)客戶為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。