長江證券：維持泰和新材(002254.SZ)“買入”評級 氨綸景氣如虹 芳綸需求持續(xù)增長

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，泰和新材(002254.SZ)為氨綸、芳綸雙龍頭企業(yè)，氨綸行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)，芳綸進口替代空間巨大。預計21-23年凈利潤分別為8.9/9.1/11.6億元，維持“買入”評級。

事件：公司發(fā)布2021年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入21.3億元(同比增95.2%)，實現(xiàn)歸屬凈利潤4.4億元(同比增255%)，實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤4.3億元(同比增312.7%)。其中Q2單季度實現(xiàn)收入11.7億元(同比增95.2%，環(huán)比增22.7%)，實現(xiàn)歸屬凈利潤2.6億元(同比增267.1%，環(huán)比增48.8%)，實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤2.6億元(同比增365.5%，環(huán)比增49.5%)，單季度利潤創(chuàng)歷史新高。

長江證券主要觀點如下：

業(yè)績大幅提升，毛利率持續(xù)提振，期間費用率大幅縮減。公司上半年業(yè)績同比高速增長，主要源于氨綸需求旺盛，量價齊升，芳綸滿負荷生產(chǎn)，產(chǎn)銷量大幅增加。公司上半年毛利率為36.1%(同比增11.9pct)，其中Q2毛利率為37.3%(同比增13.4pct，環(huán)比增2.7pct)。公司上半年期間費用率為7.3%(同比減3.2pct)，其中準則變化使得銷售費用率縮減1.7pct，利息收入增加使得財務費用率縮減0.6pct，收入體量的大幅增加使得管理及研發(fā)費用率分別縮減0.3及0.6pct。

氨綸景氣反轉(zhuǎn)，利潤大幅增加。上半年紡服需求增長疊加東南亞訂單回流，氨綸庫存持續(xù)下降，價格不斷上行。根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，氨綸行業(yè)庫存從年初的17天快速下降至Q2末的10天，Q2氨綸40D的平均價格為6.5萬元/噸(同比增125.6%，環(huán)比增26.7%)，平均價差為2.9萬元/噸(同比增96.6%，環(huán)比增24.7%)。公司推進雙基地建設，通過新舊動能轉(zhuǎn)換重構優(yōu)勢，氨綸業(yè)務上半年實現(xiàn)收入13.5億元(同比增104.7%)，毛利率為32.7%(同比增20.3pct)?？紤]到海外紡服需求有望持續(xù)回暖，而新增產(chǎn)能大多在21年底之后投放，因此預計氨綸景氣有望在今年繼續(xù)上行。

芳綸需求持續(xù)增長，產(chǎn)能快速釋放。上半年芳綸業(yè)務實現(xiàn)收入7.7億元(同比增81.8%)，收入大幅增長源于對位芳綸新產(chǎn)能投放及開工負荷提升帶來芳綸產(chǎn)銷量增加，毛利率為42%(同比減1.2pct)。中長期看，《防護服裝阻燃服》《個體防護裝備配備規(guī)范》等國家強制標準先后發(fā)布，為芳綸等阻燃材料相關行業(yè)帶來新的市場空間;同時國產(chǎn)芳綸在通信、汽車、航空、軌道交通等領域的用量也將逐步增加。公司不斷推進芳綸產(chǎn)能建設并與超美斯簽署了《托管經(jīng)營框架協(xié)議》，如托管方案最終得以實施，將有利于整合雙方及行業(yè)資源，實現(xiàn)差異化競爭和行業(yè)的良性發(fā)展，有利于提升國產(chǎn)芳綸的競爭力，提高公司綜合競爭力和市場占有率。

風險提示：氨綸價格大幅波動;芳綸進口替代進度低于預期。