華創(chuàng)證券：維持生益科技(600183.SH)“強推”評級 目標(biāo)價33.25元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，生益科技(600183.SH)為全球第二大覆銅板廠商，下游客戶遍及通信、汽車、消費電子，當(dāng)前覆銅板進入漲價周期。考慮公司自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和擴產(chǎn)節(jié)奏，上調(diào)21-23年EPS預(yù)測由1.07/1.2/1.3元至1.33/1.37/1.47元，給予21年25X估值，對應(yīng)目標(biāo)價33.25元，維持“強推”評級。

事件：生益科技2021年中報業(yè)績預(yù)告為14-14.2億，同比增長70-72%，扣非業(yè)績13.9-14.1億，同比增長69-71%。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

業(yè)績超預(yù)期，覆銅板漲價彈性凸顯。按業(yè)績預(yù)告中值看Q2歸母凈利潤約8.66億，環(huán)比Q1增長59%，主要系均價提升及二季度生產(chǎn)天數(shù)增加導(dǎo)致。同期生益電子披露業(yè)績預(yù)告，按中值看生益電子Q2業(yè)績持平，業(yè)績壓力最大階段已經(jīng)過去。覆銅板貢獻利潤8.26億，環(huán)比大增63.9%，盈利彈性大超預(yù)期。

汽車&消費類下游景氣加速，通信側(cè)復(fù)蘇有望推動價格進一步上漲。二季度原材料價格持續(xù)維持高位，公司主力產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，一季度以來公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率持續(xù)改善，下游汽車復(fù)蘇強勁，公司在汽車電子領(lǐng)域積累深厚，中高端板材均已通過大廠認證，結(jié)構(gòu)占比逐步提升，目前已經(jīng)接近25%占比。通信側(cè)服務(wù)器復(fù)蘇已久，二季度已經(jīng)傳導(dǎo)到覆銅板，預(yù)計下半年英特爾whitly平臺推出，高速材料放量可期。

基站二季度重啟招標(biāo)，預(yù)計基站覆銅板三季度有望明顯復(fù)蘇，三季度需求從通信/汽車/消費電子看景氣持續(xù)向上，覆銅板價格有望維持上漲態(tài)勢。銅價目前高位震蕩，但銅箔加工費在電動車拉動下持續(xù)上漲，成本端整體維持高位，覆銅板價格仍在上漲，從實際經(jīng)營情況看，公司通過主動挑單提升盈利能力，高端的高頻高速需求逐漸復(fù)蘇，毛利率有望保持平穩(wěn)上行。

行業(yè)競爭優(yōu)勢顯著，高端板材引領(lǐng)者邊界不斷拓寬。公司目前已經(jīng)為鵬鼎供應(yīng)蘋果用miniled背板CCL，mini背板PCB工藝難度高，生益表現(xiàn)了持續(xù)卓越的產(chǎn)品研發(fā)能力。汽車自動駕駛相關(guān)核心器件覆銅板也是生益重要的增長點。未來載板、FCCL有望持續(xù)接力，公司在高端板材領(lǐng)域逐個突破，坐穩(wěn)全球覆銅板龍頭地位。產(chǎn)能擴張有序推進，常熟工廠1100萬平產(chǎn)能已于5月份開工，預(yù)計22年10月投產(chǎn)，江西二期1800萬平項目積極儲備中，產(chǎn)能彈性充分。

生益電子基本面觸底，需求復(fù)蘇下利潤彈性可期。根據(jù)同期披露的業(yè)績預(yù)告，生益電子Q2業(yè)績環(huán)比持平，在擴產(chǎn)爬坡和成本上升壓力下取得環(huán)比持平業(yè)績實屬不易，通信側(cè)需求已經(jīng)開始復(fù)蘇，生益電子產(chǎn)品定位高端，伴隨產(chǎn)能逐漸爬坡，凈利率有望恢復(fù)到10%+水平。

風(fēng)險提示：公司技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，產(chǎn)品價格下跌，下游需求不及預(yù)期。