長江證券：維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級 中報預告好于預期 重奢商場競爭優(yōu)勢顯著

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級，上調(diào)2021-23年歸母凈利預測至16.2/22.4/29.2億，同比分別增長98%/39%/30%，對應(yīng)市盈率分別為47X/33.9X/26X。

事件：7月26日，公司公告預計2021H1實現(xiàn)歸母凈利7.8-8.1億元，同增130%-140%。

長江證券主要觀點如下：

公司業(yè)績高增原因如下：1)住宅物管毛利率改善，2020年基礎(chǔ)物管毛利率12.3%，預計2021年將提升至13.8%，源自存量盤及新盤毛利率雙升;得益于基礎(chǔ)物管毛利率及增值服務(wù)收入占比均有提升，預計2021年住宅業(yè)務(wù)綜合毛利率將有所改善(2020年15.9%)，其中，預計社區(qū)增值服務(wù)占比將從2020年的10.0%提至2021年的12.0%。2)商業(yè)運營業(yè)務(wù)快速增長且基數(shù)偏低。3)2020年下半年公司開始提供寫字樓運營服務(wù)，截至2020年末已為23個自持寫字樓提供運營服務(wù)。

商業(yè)：重奢商場競爭優(yōu)勢顯著，中高端外拓能力也得以初步驗證，今年實現(xiàn)10個管理輸出項目難度較低。

公司計劃2025年底實現(xiàn)開業(yè)項目約123個(只包括華潤體系)，結(jié)合輕資產(chǎn)輸出項目，預計到2025年底在管的已開業(yè)項目將達150個。分層級去看，公司重奢商場在國內(nèi)的相對競爭力較為明顯，而依托“萬象匯”等品牌實現(xiàn)輕資產(chǎn)輸出亦值得期待。公司計劃于2021-2025年期間每年實現(xiàn)約10個管理輸出項目，得益于服務(wù)品質(zhì)、運營能力、以及業(yè)內(nèi)口碑等角度的明顯優(yōu)勢，公司上半年外拓進展順利，預計全年實現(xiàn)10個管理輸出項目的難度較低。

住宅及其他非商業(yè)物業(yè)：賬面資金充裕，后期外拓及收并購仍值得期待。

公司2021年計劃住宅及其他非商業(yè)物業(yè)新增非置地在管面積約4500萬方，主要通過市場化外拓以及收并購等方式來實現(xiàn)?？紤]到公司在手資金充裕(2020年末賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及交易性金融資產(chǎn)合計達141.6億元)，公司機制在央企中相對偏靈活，且集團和品牌資源優(yōu)勢較為突出，預計后續(xù)市場化外拓和收并購仍值得期待。

商管貴族，兼具“好賽道”和“好公司”雙重屬性的長期投資標的。

公司是國內(nèi)稀缺的全業(yè)態(tài)龍頭物企和商管貴族，資源稟賦、運營能力、服務(wù)品質(zhì)，以及治理機制等角度均無短板，是難得的兼具“好賽道”和“好公司”雙重屬性的長期投資標的。