谷歌(GOOG.US)：好風(fēng)憑借力，“增速”上青云

Google母公司Alphabet(GOOG.US,GOOGL.US)于北京時間 7月 28 日凌晨的美股盤后，發(fā)布了2021年二季度業(yè)績：公司本季實(shí)現(xiàn)總營收619億美元，同比增速62%。盡管市場對本季度廣告修復(fù)力度已經(jīng)有了較高的心理準(zhǔn)備，但谷歌此次業(yè)績?nèi)匀淮蠓鍪袌鲱A(yù)期的556億 / 46%。

本季度經(jīng)營利潤繼續(xù)向好，共實(shí)現(xiàn)218億，利潤率進(jìn)一步提升至31%，略超出市場預(yù)期的29%。

另外管理層修改500億美金的回購計(jì)劃，將A類股票也納入到回購標(biāo)的范圍內(nèi)。截至發(fā)稿前，GOOGL盤后漲超3%。

總的來說，谷歌本季度業(yè)績表現(xiàn)令人嘆為觀止，營利雙喜。盡管當(dāng)前股價已經(jīng)達(dá)到年初海豚君給的目標(biāo)價區(qū)間2416～2722美元/股，但廣告業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇還是遠(yuǎn)超出海豚君年初預(yù)期。海豚君認(rèn)為，隨著未來谷歌云的競爭力逐漸恢復(fù)并提升后的潛在想象空間，有望繼續(xù)支撐Alphabet跑贏市場。

主要經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)如下：

(1)廣告業(yè)務(wù)：復(fù)蘇力度大超市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)收入504億美元，同比增速達(dá)69%，雖然有部分原因是去年同期基數(shù)較低導(dǎo)致，但剔除掉該影響，本季表現(xiàn)仍然不俗。

其中YouTube廣告增長勢頭最亮眼，同比增長高達(dá)84%。受疫情催化影響，YouTube當(dāng)前月活已超20億，Shots日均觀看次數(shù)從上季度的65億上升至150億。

(2)云業(yè)務(wù)：二季度谷歌云同比增長54%，相比上季度再次提速，實(shí)現(xiàn)收入46億，超市場預(yù)期，經(jīng)營虧損也實(shí)現(xiàn)大幅收窄。

繼上季度斬獲巨額合同后，本季度谷歌云繼續(xù)發(fā)力，發(fā)布一系列云安全解決方案和工具平臺，有望繼續(xù)保持競爭力。

(3)創(chuàng)新業(yè)務(wù)：二季度創(chuàng)新業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定，增速一般。從歷史情況來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)更多屬于波動增長態(tài)勢。

本季度除了Waymo繼續(xù)試點(diǎn)自動駕駛出租服務(wù)之外，Deepmind團(tuán)隊(duì)也更新了其AlphaFold蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫中的新進(jìn)展。

(4)監(jiān)管風(fēng)險：對于科技巨頭，反壟斷以及數(shù)據(jù)安全的風(fēng)險預(yù)期在近兩年一直揮之不去，包括同行競對也會采取一些限制措施。此次財(cái)報(bào)未討論以上風(fēng)險，投資者持續(xù)關(guān)注即可。

Alphabet業(yè)務(wù)架構(gòu)

由于從2020年開始，公司財(cái)報(bào)披露的收入結(jié)構(gòu)較之前有所調(diào)整，因此在進(jìn)行具體的財(cái)報(bào)解讀之前，可先回顧一下Alphabet的最新業(yè)務(wù)架構(gòu)。

本季度財(cái)報(bào)核心看點(diǎn)

在后疫情期歐美經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇下，廣告業(yè)的修復(fù)趨勢更是頻頻超預(yù)期，主要體現(xiàn)在廣告單價的大幅攀升。這也使得谷歌的股價在早有廣告修復(fù)預(yù)期下，依然能夠繼續(xù)不斷創(chuàng)新高。

對于本季度財(cái)報(bào)，海豚君認(rèn)為核心看點(diǎn)與上季度財(cái)報(bào)無較大差別，在修復(fù)預(yù)期不斷被price in，谷歌后續(xù)要繼續(xù)跑贏市場，需要廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)超預(yù)期或者是云業(yè)務(wù)的加速上位。

總體業(yè)績表現(xiàn)如何?管理層對未來的指引如何?

本季度全美廣告行業(yè)整體CPC大幅攀升，整體廣告修復(fù)進(jìn)度是否如市場預(yù)期繼續(xù)加速?

YouTube的用戶規(guī)模和粘性是否在視頻潮流下獲得了進(jìn)一步滲透?在不少新的長短視頻進(jìn)入市場競爭后，廣告主對YouTube是否依然青睞?

谷歌云在上季度斬獲了一筆10億美金的合同，本季度是否有新的驚喜?

以下為財(cái)報(bào)解讀具體內(nèi)容：

一 整體業(yè)績：增速大超預(yù)期，經(jīng)營效率持續(xù)向優(yōu)

首先縱觀Alphabet的整體業(yè)績。

二季度公司實(shí)現(xiàn)總營收619億，同比大增62%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的46%。一方面，占比最高的廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)超預(yù)期復(fù)蘇，增速刷近幾年新高。另一方面，谷歌云業(yè)務(wù)的增長態(tài)勢也處于健康成長的上升通道中。

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

分地區(qū)收入結(jié)構(gòu)上，本季度也基本保持穩(wěn)定，歐美為谷歌主要收入來源地區(qū)。

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

本季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤194億美元，同比再一次加速達(dá)203%。去年同期二季度因疫情影響，基數(shù)較低是一方面原因，從履創(chuàng)新高的絕對值和經(jīng)營利潤率上，能看到谷歌作為全球TOP科技公司，盡管整體盤子大，但依然能在一定程度上穿越經(jīng)濟(jì)周期的影響實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的成長。

本季度經(jīng)營利潤率31.3%，成本和費(fèi)用端均環(huán)比繼續(xù)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。除了本身經(jīng)營效率的改善起作用外，2021年開始由于服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備折舊年限的調(diào)整(服務(wù)器3年改4年，其他網(wǎng)絡(luò)設(shè)備4年改5年)，減少二季度費(fèi)用開支7.2億，以此貢獻(xiàn)了5.6億美金的利潤。

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

在未來經(jīng)營指引上，管理層在電話會議中表態(tài)：

1、短期：下半年考慮到去年同期相對高基數(shù)(去年下半年谷歌廣告已逐漸開啟修復(fù))，預(yù)計(jì)廣告增速環(huán)比會相對放緩。并且假日季期間，營銷支出占比將有所抬升。云業(yè)務(wù)收入則繼續(xù)有望維持高增長態(tài)勢。

另外，海豚君發(fā)現(xiàn)近一個月美國疫情存在反復(fù)跡象，若確診人數(shù)再次大幅反彈，對未來短期內(nèi)谷歌廣告收入增速的影響也不能忽視。

2、中長期：由于全球地區(qū)處于逐步開放中，疫情的影響也仍然存在。對于未來中長期的業(yè)績指引，管理層暫不做預(yù)測。在云業(yè)務(wù)上，管理層非常認(rèn)可數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景，將繼續(xù)加大對云業(yè)務(wù)、企業(yè)工具平臺的投資。

另外，公司本季度在原回購計(jì)劃上進(jìn)行修改，為了最大化公司和股東利益，500億的回購授權(quán)額度里面，將同時包含C類股票和A類股票。

二 廣告業(yè)務(wù)：繼續(xù)加速復(fù)蘇，YouTube廣告大放異彩

二季度谷歌實(shí)現(xiàn)廣告收入504億美元，同比增長68.9%，超出市場一致預(yù)期的50%。由于低基數(shù)下，歐美數(shù)字廣告行業(yè)整體復(fù)蘇強(qiáng)勁，價、量均繼續(xù)提升。尤其是價格方面，此前不少專家認(rèn)為，行業(yè)平均價格上漲幅度達(dá)到36%。

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

此次增速最亮眼的莫過于YouTube廣告，去年受益視頻潮流趨勢，在谷歌其他類型廣告受損嚴(yán)重下，YouTube的增長韌性可以說彌補(bǔ)了谷歌搜索廣告、聯(lián)盟廣告的拉垮，而本季度的YouTube表現(xiàn)則再一次令市場刮目相看，增速高達(dá)84%。

海豚君認(rèn)為，YouTube作為全球流媒體頭部平臺之一，在對傳統(tǒng)視頻平臺，尤其是對有線電視的有著最直接的侵蝕和沖擊，流量的聚集使得廣告商們在YouTube上的投放效率得到明顯提升。

上季度管理層提及：YouTube當(dāng)前全球月活已超20億，每日觀看視頻達(dá)10億小時。第三方數(shù)據(jù)顯示，YouTube在美國本土成年人中的滲透率已從2019年的73%上升至2021年一季度的81%。

而本季度，YouTube Shorts的日均觀看次數(shù)又從一季度的65億上升到150億。

當(dāng)然本季度其他類型廣告也迎來了全面的加速修復(fù)。海豚君認(rèn)為，在去年同期大受影響的旅游等服務(wù)業(yè)廣告支出預(yù)算，相信在美國疫情逐步控制下開始顯著反彈。

另外，隨著電商在疫情期間的加速滲透擴(kuò)張，電商零售類廣告也是后疫情時代谷歌、FB等傳統(tǒng)數(shù)字廣告巨頭紛紛開辟發(fā)力的新廣告領(lǐng)域。

盡管有電商平臺亞馬遜占去大頭，但谷歌依靠其Chrome、YouTube等平臺的流量大盤，以及多樣的企業(yè)經(jīng)營工具，并通過與Shopify、Square等電商平臺深度合作，依然可以分食部分蛋糕。

數(shù)據(jù)來源：Cowen

三 谷歌云：借力公司多工具產(chǎn)品優(yōu)勢 乘云服務(wù)行業(yè)東風(fēng)

二季度谷歌云同比增長54%，相比上季度再次提速，實(shí)現(xiàn)46億美金的收入，稍高于市場一致預(yù)期的44億。另外，云業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損率繼續(xù)大幅好轉(zhuǎn)，環(huán)比提升近10個百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

上季度谷歌斬獲10億美金巨額的大型云服務(wù)合同(西班牙媒體公司Univision)，一定程度上向市場證明了自己的分量。隨著今年以來網(wǎng)絡(luò)攻擊事件激增，網(wǎng)絡(luò)安全越來越被推上全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要論題上。

在上周的全球云安全峰會上，谷歌云發(fā)布了一系列新的云安全解決方案。包括一個新的入侵檢測系統(tǒng)Cloud IDS、多重集成和自主安全操作堆棧，并整合當(dāng)前的云安全分析系統(tǒng)Chronicle、Looker(谷歌去年收購)和BigQuery。此外，谷歌Cloud還宣布將擴(kuò)大其風(fēng)險保護(hù)計(jì)劃的可用性。

海豚君認(rèn)為，在云業(yè)務(wù)發(fā)展上，谷歌一直落后于亞馬遜和微軟，并在去年疫情期間，被進(jìn)一步分食了一些市場份額。但谷歌云也有其獨(dú)特的優(yōu)勢，除了在AI、機(jī)器學(xué)習(xí)上多年的技術(shù)積累上，其在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域多產(chǎn)品矩陣的戰(zhàn)略組合，也會使得部分客戶會選擇一攬子服務(wù)。

而從管理層的戰(zhàn)略部署上來看，對于云業(yè)務(wù)的投入未來將繼續(xù)加大。因此海豚君認(rèn)為，谷歌云有望在未來繼續(xù)提升其強(qiáng)勁的競爭力。

四 創(chuàng)新業(yè)務(wù)：增長一般，公司將繼續(xù)維持投資

本季度創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.92億，同比增長近30%，增幅環(huán)比有所放緩。從經(jīng)營利潤率表現(xiàn)來看，虧損幅度加大，創(chuàng)新業(yè)務(wù)還是沒有看到盈利跡象。

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

不過海豚君認(rèn)為，創(chuàng)新業(yè)務(wù)本身體現(xiàn)的就是谷歌專門為前沿高新技術(shù)投資的一些動作。不僅僅是因?yàn)檎颊w收入比重過小，對業(yè)績沒有太大影響，而公司本身對其業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位就不包含業(yè)績貢獻(xiàn)。

本季度Waymo繼續(xù)在鳳凰城提供自動出租服務(wù)，自去年10月推出服務(wù)以來，目前已提供數(shù)萬次自動駕駛出租車服務(wù)。

在5月的谷歌I/O開發(fā)者大會上，谷歌發(fā)布了一種新的AI算法模型MUM(多任務(wù)統(tǒng)一模型)，旨在為搜索引擎提供更多智能。

除此之外，DeepMind團(tuán)隊(duì)也在近期分享了新的AlphaFold蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫，使研究人員可用的高精度人類蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)的數(shù)量增加了一倍。

五 其他業(yè)務(wù)：表現(xiàn)尚可 YouTube訂閱收入為主要驅(qū)動

本季度YouTube的會員、內(nèi)容訂閱等非廣告收入是其他業(yè)務(wù)收入增長的主要驅(qū)動力，此次增速表現(xiàn)尚可，尤其是在廣告、云業(yè)務(wù)的亮眼業(yè)績下，更顯一般，同比增長29%。

除此之外，F(xiàn)itbit自去年收購以來，也對其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了不少收入。

數(shù)據(jù)來源：谷歌財(cái)報(bào)、海豚投研整理

海豚君提醒，自7月1日起，Google Play的分成比例將由30%降至15%，因此Google Play對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步降低。

本文編選自“海豚投研”，智通財(cái)經(jīng)編輯：玉景。