蘋(píng)果(AAPL.US)：優(yōu)秀的定義，五項(xiàng)全能大超預(yù)期

蘋(píng)果(AAPL.US)于北京時(shí)間7月28日凌晨的美股盤(pán)后發(fā)布了2021年第三季度財(cái)報(bào)(截止2021年6月)，要點(diǎn)如下：

1、五大分項(xiàng)業(yè)務(wù)，全面超預(yù)期。硬件業(yè)務(wù)方面，iPhone、可穿戴硬件大超市場(chǎng)預(yù)期，iPhone受益于高價(jià)機(jī)出貨占比提升以及海外市場(chǎng)的優(yōu)秀表現(xiàn);可穿戴硬件受益于疫情修復(fù)以及AirTag的新品拉動(dòng)。

軟件服務(wù)業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，整體再超市場(chǎng)預(yù)期，得益于用戶規(guī)模和ARPU值的持續(xù)提升。硬件端毛利率的強(qiáng)勢(shì)，體現(xiàn)了蘋(píng)果在疫情和芯片短缺情況下的供應(yīng)鏈管理能力。2021Q3實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收814億美元，217億凈利潤(rùn)都大超市場(chǎng)預(yù)期。

2、iPhone高價(jià)機(jī)大賣(mài)，業(yè)績(jī)大超預(yù)期。受益于iPhone 12 pro和iPhone Pro 12 Max的強(qiáng)勁銷(xiāo)量，本季iPhone出貨均價(jià)大幅提升帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。美洲地區(qū)的快速增速消化其他地區(qū)當(dāng)季增速下滑的疲軟。

3、其他硬件新品迭出，各項(xiàng)業(yè)績(jī)超預(yù)期。本季的春季新品發(fā)布會(huì)，帶來(lái)了新款iPad Pro 、iMac 2021以及AirTag，新品的出現(xiàn)帶動(dòng)下游需求的增加。

即使面對(duì)去年同期的高基數(shù)，iPad 和Mac仍獲得了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，好于預(yù)期。可穿戴硬件中的AirTag，也在消費(fèi)者中“反響熱烈”。

4、軟件服務(wù)越來(lái)越強(qiáng)的變現(xiàn)能力，大超預(yù)期。硬件高景氣帶來(lái)用戶數(shù)持續(xù)的轉(zhuǎn)化，軟件服務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在本季更是突破了30%，增長(zhǎng)進(jìn)一步加速。

受益于華為退出以及5G換機(jī)潮，蘋(píng)果的上一份財(cái)報(bào)大超預(yù)期。當(dāng)時(shí)間來(lái)到本次財(cái)報(bào)，中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)本季整體表現(xiàn)相對(duì)疲軟，全球出貨退回第三，那么蘋(píng)果財(cái)報(bào)能否再次亮眼?

本季度財(cái)報(bào)應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些地方?

iPhone不太增長(zhǎng)的季度出貨量如何帶來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)?

手機(jī)之外的其他硬件，包括iPad、Mac和可穿戴小硬件業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何?

蘋(píng)果軟件服務(wù)的逐季增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)向上突破，逐漸印證“蘋(píng)果不僅僅是一家硬件公司“的市場(chǎng)定位。那么本季度蘋(píng)果的軟件服務(wù)業(yè)務(wù)能否再一次突破?

海豚君帶著這些疑問(wèn)來(lái)財(cái)報(bào)中尋找答案：

一、iPhone：高價(jià)機(jī)大賣(mài)，業(yè)績(jī)大超預(yù)期

公司本季度iPhone業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)的態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收395.7億美元，同比增49.78%。而市場(chǎng)預(yù)期本季度蘋(píng)果手機(jī)營(yíng)收340.1億美元，大幅超預(yù)期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，海豚投研整理

iPhone業(yè)務(wù)是哪方面超預(yù)期?

1)iPhone出貨量平穩(wěn)，收入劇增又來(lái)自哪里?根據(jù)21Q2 Canalys的數(shù)據(jù)，iPhone在當(dāng)季的出貨量同比僅增長(zhǎng)1%。而本次蘋(píng)果財(cái)報(bào)iPhone業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)接近50%，依此估算出當(dāng)季iPhone出貨均價(jià)同比增長(zhǎng)達(dá)40%以上。

數(shù)據(jù)反應(yīng)，iPhone高價(jià)機(jī)出貨占比呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，受益于iPhone 12 pro和iPhone Pro 12 Max銷(xiāo)量強(qiáng)勁。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，IDC，海豚投研整理

2)相對(duì)疲軟的中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)，iPhone表現(xiàn)如何?根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)出貨量在本季出現(xiàn)27%的同比下滑程度。從中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要有國(guó)產(chǎn)品牌和以蘋(píng)果為主的國(guó)際品牌。

測(cè)算中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)中國(guó)際品牌的出貨量表現(xiàn)，同比下滑5%，遠(yuǎn)好于市場(chǎng)整體下滑程度。同時(shí)iPhone在中國(guó)市場(chǎng)出貨同比下滑的情況下，在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)，iPhone在海外市場(chǎng)的出貨增長(zhǎng)抵消了中國(guó)市場(chǎng)的疲軟表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)信通院，海豚投研整理

3)各地區(qū)的增長(zhǎng)情況怎么樣?蘋(píng)果在本季度各地區(qū)都呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)，其中大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)收入147.6億美元，同增58.2%;美洲區(qū)仍是蘋(píng)果最大的收入來(lái)源，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)收入395.7億美元，同增46.5%。本季度蘋(píng)果美洲區(qū)收入增長(zhǎng)速度繼續(xù)加快，彌補(bǔ)了其他地區(qū)增速下滑的情況。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，海豚投研整理

二、iPhone外其他硬件：新品迭出，各項(xiàng)業(yè)績(jī)超預(yù)期

iPhone除外的整體硬件表現(xiàn)超預(yù)期，本季度合計(jì)營(yíng)收243.7億元，超出市場(chǎng)一致預(yù)期230.2億元。蘋(píng)果春節(jié)新品發(fā)布會(huì)多款新產(chǎn)品的亮相拉動(dòng)下游需求，iPad和Mac在高基數(shù)基礎(chǔ)上取得兩位數(shù)增長(zhǎng)，可穿戴小硬件增速加快。

1)iPad和Mac

iPad和Mac本季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.4億美元/82.4億美元，同比分別增12%/增16%，而市場(chǎng)預(yù)期本季度iPad和Mac營(yíng)收分別為71.5億美元/80.7億美元，兩類產(chǎn)品都超市場(chǎng)預(yù)期。

在疫情影響下，居家辦公和學(xué)習(xí)的需求增長(zhǎng)使得去年同期公司iPad和Mac業(yè)務(wù)取得亮眼表現(xiàn)。本季兩類產(chǎn)品在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上仍取得兩位數(shù)的增長(zhǎng)，實(shí)屬不易。

公司在季中春季發(fā)布會(huì)發(fā)布了新款iPad Pro 和iMac 2021，提升產(chǎn)品力的同時(shí)也拉動(dòng)了下游的需求。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，海豚投研整理

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2)可穿戴小硬件

可穿戴小硬件業(yè)務(wù)本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.6億美元，同比增35.8%，而市場(chǎng)預(yù)期本季度該業(yè)務(wù)營(yíng)收為78億美元，大超市場(chǎng)預(yù)期。

可穿戴小硬件板塊去年同期受疫情影響表現(xiàn)相對(duì)平緩，隨著經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)，可穿戴小硬件業(yè)務(wù)又重回了20%以上增長(zhǎng)。

本季中蘋(píng)果新品發(fā)布會(huì)中發(fā)布的新品AirTag在消費(fèi)者中“反響熱烈”，推動(dòng)可穿戴小硬件板塊加速上漲。

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三、服務(wù)業(yè)務(wù)：越來(lái)越強(qiáng)的變現(xiàn)能力，大超預(yù)期

蘋(píng)果在打磨硬件的基礎(chǔ)上，還不斷拓寬服務(wù)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力。公司平臺(tái)上本季度的付費(fèi)用戶達(dá)到7億用戶，高于上一季度的6.6億。服務(wù)業(yè)務(wù)本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.8億美元，同比增33%，而市場(chǎng)預(yù)期本季度服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收為163.3億美元，大超市場(chǎng)預(yù)期。

蘋(píng)果服務(wù)業(yè)務(wù)收入三年來(lái)一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。更喜人的是，在規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，公司服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率水平也不斷提升，從3年前 60%左右的水平提升到了最近的70%左右。

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蘋(píng)果業(yè)務(wù)發(fā)展邏輯：硬件+軟件

硬件：

大單價(jià)單品：營(yíng)收的最大組成部分。由于大單價(jià)的屬性，有望衍生出更多的變現(xiàn)方式;

可穿戴等硬件：IoT周邊為主。創(chuàng)新型新硬件的推出有望帶來(lái)規(guī)模增量，發(fā)現(xiàn)新市場(chǎng);

軟件：

軟件服務(wù)的構(gòu)成主要來(lái)自于用戶商業(yè)價(jià)值、訂閱服務(wù)和iOS系統(tǒng)之外的服務(wù)。

從量?jī)r(jià)來(lái)拆，軟件服務(wù)收入=用戶數(shù)*ARPU值。軟件服務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)中分?jǐn)?shù)據(jù)表現(xiàn)，用戶數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)以及ARPU值的提升。

用戶數(shù)的增長(zhǎng)來(lái)自于iPhone出貨量增長(zhǎng)(華為受損+5G換機(jī))、iPad和Mac(疫情在家辦公+產(chǎn)品更新)、可穿戴等硬件(創(chuàng)新型新品+滲透率提升)等。

ARPU值的提升來(lái)自于高端客戶提升(iPhone出貨均價(jià)提升)、變現(xiàn)方式的新增、自身強(qiáng)大的護(hù)城河等。

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四、整體業(yè)績(jī)：全面大超預(yù)期

收入端，本季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)814億美元，同比增36%，大幅超出彭博一致預(yù)期732.3億美元，分業(yè)務(wù)來(lái)看硬件和軟件業(yè)務(wù)各分項(xiàng)全面超預(yù)期，其中iPhone、可穿戴硬件和服務(wù)業(yè)務(wù)三項(xiàng)業(yè)務(wù)均大幅超預(yù)期。

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硬件和服務(wù)增長(zhǎng)：將蘋(píng)果業(yè)務(wù)拆分為硬件和服務(wù)兩部分看，硬件業(yè)務(wù)同比增速有所下滑但仍處于30%以上的歷史高位。服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性，業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，并且最近幾個(gè)季度呈現(xiàn)增速加快的趨勢(shì)。

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毛利率：本季度蘋(píng)果整體毛利率高達(dá)43.3%，再創(chuàng)新高，而市場(chǎng)預(yù)期毛利率環(huán)比下滑僅為41.9%，而實(shí)際公司毛利率大超市場(chǎng)預(yù)期。

蘋(píng)果硬件毛利率保持在36%，即使市場(chǎng)擔(dān)心在疫情管制導(dǎo)致運(yùn)輸成本上行、芯片短缺等因素導(dǎo)致供應(yīng)鏈成本上行，硬件毛利率展現(xiàn)蘋(píng)果對(duì)供應(yīng)鏈的管理能力。蘋(píng)果軟件服務(wù)的毛利率仍保持70%左右的位置，同時(shí)由于服務(wù)占比提升帶動(dòng)公司綜合毛利率進(jìn)一步提升。

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經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：本季度經(jīng)營(yíng)費(fèi)用111億美元，蘋(píng)果的費(fèi)用端控制一向都比較平穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率13.7%，在公司經(jīng)營(yíng)合理范圍內(nèi)。其中研發(fā)費(fèi)用57億美元，公司保持7%的高研發(fā)投入為公司發(fā)展提供創(chuàng)新動(dòng)力;銷(xiāo)售管理及一般費(fèi)用54億美元。

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營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)241億美元，同比增84.2%。由于收入超預(yù)期、毛利率超預(yù)期、費(fèi)用控制相對(duì)穩(wěn)定，本季度蘋(píng)果營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率29.6%，仍處于30%左右的歷史高位。

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本文編選自“海豚投研”，智通財(cái)經(jīng)編輯：何鈺程。