成本承壓毛利率下降，永勝醫(yī)療（01612）業(yè)績預警后2天股價跌近26%

近期醫(yī)藥板塊全面走弱，一方面受政策影響的個股股價向來較弱，另一方面不受政策影響的個股估值處于高位，有回調(diào)的需要。在此背景下疊加業(yè)績盈警，對于本就股價走弱的企業(yè)而來說無疑是雪上加霜。很不幸的是，永勝醫(yī)療(01612)就處于這種狀態(tài)。

收入下降、毛利率承壓，凈利大降55%

智通財經(jīng)APP了解到，7月23日，永勝醫(yī)療發(fā)布業(yè)績盈警。公告顯示，截至2021年6月30日止，公司預計凈利潤較去年同期減少55%。

受該消息的影響，公司股價兩日累計暴跌近26%。

(行情來源：智通財經(jīng))

永勝醫(yī)療主要業(yè)務包括OEM業(yè)務和OBM業(yè)務。OEM業(yè)務方面，公司以歐美市場為主要拓展方向，其中美國市場占到總OEM業(yè)務的46.63%，為Vyaire、GE及Draeger等歐美醫(yī)療品牌制造呼吸類相關醫(yī)療產(chǎn)品，2020年該業(yè)務占總收入比例的53.6%。而OBM業(yè)務則占2020年收入的45.63%。

作為一家以呼吸產(chǎn)品收入為主的企業(yè)，由于2019冠狀病毒病的影響，去年公司業(yè)績實現(xiàn)大爆發(fā)，2020年營收實現(xiàn)130%的增長，凈利潤更是同比增長17.82倍。但由于呼吸機這類產(chǎn)品在去年各國恐慌性購買醫(yī)療用品儲備囤積，多數(shù)為一次性訂單，隨著全球展開疫苗接種計劃連同2021年醫(yī)療器械供應鏈的合理化，呼吸類器械的需求恢復至正常水平，因此與去年同期相比毫無疑問會出現(xiàn)大幅下滑的局勢。

今年海外疫情依然嚴重，我國呼吸機出口數(shù)據(jù)依舊在上升，不過主要集中在印度。歐美發(fā)達國家經(jīng)過2020年囤的呼吸機囤積，加上新冠疫苗的接種，對呼吸機沒有明顯的需求，因此國內(nèi)的呼吸機主要出口至印度，據(jù)中國海關總署統(tǒng)計，2021年4月，中國向印度提供了 5000 多臺呼吸機、21569 臺制氧機。

而永勝醫(yī)療在印度占比不大，因此導致呼吸機業(yè)務下降也正常。

值得一提的是，與2019年相比，永勝醫(yī)療2021年上半年還是取得較為不錯的業(yè)績。今年上半年公司的骨科支護復康器具分部表現(xiàn)復蘇，成像一次性產(chǎn)品分部也穩(wěn)定增長。綜合收入來看，上半年仍較2019年同期(2019冠狀病毒病疫情之前)高出50.4%。

盡管公司的收入較2019年高出不少，但今年由于原材料(主要為醫(yī)用級樹脂、醫(yī)用黏合劑及印刷電路板)的采購成本大幅增加，導致公司的毛利率承壓。此外，利潤率較高的醫(yī)療器械銷售減少使得產(chǎn)品組合改變，以及總收入減少也導致經(jīng)營去杠桿化效應及毛利率下跌。

由此可以推斷，與永勝醫(yī)療類似的企業(yè)，上半年業(yè)績也將會明顯承壓。

長期看家用呼吸機業(yè)務的增長

從呼吸機的分類角度來看，呼吸機分為醫(yī)用呼吸機和家用呼吸機。

醫(yī)用呼吸機方面短期內(nèi)需求有限，但長期來看，該部分業(yè)務市場需求會相對持續(xù)穩(wěn)定。由于去年新冠疫情的影響，各國均已采購大量的呼吸機儲備，因此在未來一段時間內(nèi)，該業(yè)務增加不會出現(xiàn)大的波動;但經(jīng)過此次疫情后，各國對醫(yī)用呼吸機的采購水平會提升，并且未來很長時間內(nèi)保持相對穩(wěn)定的采購用量。

而家用呼吸機則成為未來諸多呼吸機制造商的主要增長方向。隨著大眾健康管理意識的進一步增強，以及對呼吸和睡眠疾病治療的了解不斷深入，家用呼吸機市場也將逐漸提升，中商產(chǎn)業(yè)預計2021年，家用無創(chuàng)呼吸機市場規(guī)模將增長至約13.9億元。

睡眠呼吸機能夠增加肺通氣量，改善呼吸功能，減輕呼吸消耗，節(jié)約心臟儲備能力。主要用于輔助治療失眠，阻塞性睡眠呼吸暫停(OSA)以及低通氣肺部疾病。根據(jù)柳葉刀 2016 年發(fā)布的“阻塞性睡眠呼吸暫停與全球經(jīng)濟負擔”報告顯示，我國有 1.76 億人存在 睡眠呼吸暫停癥狀，全球30-69 歲人群中，接近10億人達到中度患者程度，4.25 億人達到中到重度患者程度。我國《健康中國行動(2019—2030 年)》調(diào)查結果也顯示，我國 40 歲及以上人群慢性阻塞性肺疾病患病率為 13.6%，總患病人數(shù)接近 1 億人。

永勝醫(yī)療除了生產(chǎn)醫(yī)用呼吸機外，公司的Fresca已獲得在美國市場銷售其Somnera?系統(tǒng)所需的全部美國監(jiān)管及報銷批文。Somnera?系統(tǒng)用于治療睡眠窒息癥，與傳統(tǒng)的CPAP(持續(xù)氣道正壓通氣)療法不同，該產(chǎn)品并不需要加濕器，而是使用輕型連接軟管，是最適合家庭和旅行使用的便攜睡眠機之一。隨著美國診斷新睡眠窒息癥的活動逐步回復正常， Somnera?系統(tǒng)會成為未來公司主要的一款產(chǎn)品之一。

除了上述的睡眠呼吸機以外，為滲透至涵蓋呼吸系統(tǒng)疾病譜系的龐大且與日俱增的目標患者群組中，永勝醫(yī)療計劃推出新系列的O2FLO 器械以豐富整個產(chǎn)品系列，以應用于各種醫(yī)療保健情況(如麻醉及手術)，并為肥胖癥患者帶來更多臨床益處。大健康領域會成為永勝醫(yī)療未來主要的業(yè)績成長點。

與此同時，永勝醫(yī)療也在積極研發(fā)其他新產(chǎn)品。截至2020年12月31日，公司擁有約140項專利及申請，以及在呼吸系統(tǒng)及骨科領域獲授權使用一系列專利技術及待批專利技術。

除新器械、新耗材和就現(xiàn)有器械進行新注冊外，在商業(yè)化方面，永勝醫(yī)療也將與客戶及全球合作伙伴建立更密切的關系以進一步提高市場滲透率。2019冠狀病毒病推動公司逐步發(fā)展成為全球主要呼吸產(chǎn)品公司的主要供應商，對于永勝醫(yī)療而言是極大的好處，公司可以利用該緊密關系，與既有的合作伙伴商討，在擴大在產(chǎn)品范圍及地域覆蓋范圍等方面合作。有利于新業(yè)務產(chǎn)品實現(xiàn)較快的放量。

值得注意的是，永勝醫(yī)療其他產(chǎn)品，如骨科支護復康器具與成像一次性產(chǎn)品屬于耗材類，可能存在集采的風險。

綜合來看，永勝醫(yī)療交出的這份成績屬實不起眼，不過與2019年相比營收增速還是相對不錯的。醫(yī)用呼吸機方面由于新冠的影響，未來或成為相對穩(wěn)定的一塊業(yè)務收入，而家用呼吸機會是公司未來放量的主要點，也是公司未來業(yè)務的主要支撐點，但短期來看，對公司業(yè)績貢獻尚不明顯，仍有待時間驗證。