華泰證券：維持海大集團(tuán)(002311.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)89.01元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海大集團(tuán)(002311.SZ)已經(jīng)形成了較強(qiáng)的產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)體系，在飼料行業(yè)集中度提升的背景下，該行認(rèn)為公司已經(jīng)進(jìn)入加速期。預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤分別為34.4/38.92/48.03億元，EPS為2.07/2.34/2.89元，給予21年43XPE，目標(biāo)價(jià)89.01元，維持“買入”評級。

事件：

2021年7月26日，公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入381.91億元，同比增加47.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.32億元，同比增加38.82%。單季度看，21Q2公司實(shí)現(xiàn)總營收224.78億元，同比增加46.02%，歸母凈利8.25億元，同比增加3.12%。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

市占率提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，豬料進(jìn)入加速期

2021年上半年公司各項(xiàng)飼料業(yè)務(wù)銷量均實(shí)現(xiàn)增長，且根據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，公司銷量增速均高于行業(yè)增速，市占率提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。1)豬料方面，公司上半年銷售197萬噸，同比增長148%，高于行業(yè)增長率71.4%；2)禽料方面，公司銷售455萬噸，同比增長12%，高于行業(yè)增速(-5.8%)；3)水產(chǎn)料方面，公司銷售187萬噸，同比增長21%，高于行業(yè)增速9.4%。公司飼料產(chǎn)品品牌力持續(xù)提升，疊加公司優(yōu)異的動保-種苗-養(yǎng)殖服務(wù)體系，飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全面開花，該行估算公司飼料貢獻(xiàn)凈利9.5億元左右。此外，公司養(yǎng)殖加工及種苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利接近2億元，期貨套保凈利2億元左右。

服務(wù)體系加速打造，目標(biāo)2025年達(dá)到4000萬噸飼料銷量

此前公司已公布新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，目標(biāo)到2025年飼料銷量達(dá)到4000萬噸(含自用)。為實(shí)現(xiàn)2021-2025年22%復(fù)合增速的飼料銷量，公司緊緊圍繞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的客戶需求，充分利用自身研發(fā)及產(chǎn)品優(yōu)勢，為客戶提供全產(chǎn)業(yè)鏈的整體解決方案。在動保業(yè)務(wù)方面，公司擬開展“千站計(jì)劃”，計(jì)劃在五年內(nèi)設(shè)立1000家以上的服務(wù)站，不斷提升公司品牌滲透率與客戶粘性。該行認(rèn)為，服務(wù)站網(wǎng)絡(luò)為公司全國銷售網(wǎng)絡(luò)的第二個(gè)觸手，通過幾千人的專業(yè)畜禽服務(wù)團(tuán)隊(duì)，公司有望充分挖掘全國市場的增長潛力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬產(chǎn)能恢復(fù)速度不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動，豬價(jià)不及預(yù)期，飼料行業(yè)競爭加劇，天氣、疫病等因素影響飼料需求。