國泰君安：維持艾德生物(300685.SZ)“增持”評級 上調(diào)目標(biāo)價(jià)至102.2元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持艾德生物(300685.SZ)21年EPS預(yù)測值為1.1元，考慮到新產(chǎn)品推廣增加銷售費(fèi)用，下調(diào)22年EPS為1.46元(原為1.52元)，維持23年EPS預(yù)測值1.94元、考慮公司稀缺性和長期成長性，給予22年P(guān)E70X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為102.2元，維持“增持”評級。

事件：公司2021H1總營收3.99億元(+40.96%)，歸母凈利潤1.11億元(+37.77%)，扣非后歸母凈為1.01億元(+55.98%)，業(yè)績符合預(yù)期。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

逐季度恢復(fù)趨勢明顯，費(fèi)用控制良好。以2019年為基數(shù)，公司收入21Q1/21Q2復(fù)合增速分別為21%/24%。分析2021H1，檢測試劑營收3.05億元(+35%)，預(yù)計(jì)9基因替代加速、BRCA持續(xù)放量、腸癌線產(chǎn)品滲透率提高;檢測服務(wù)營收0.71億元(+87%)，考慮到20H1該業(yè)務(wù)低基數(shù)，推測檢測服務(wù)為健康恢復(fù)帶來的增長;技術(shù)服務(wù)營收0.19億元(+6%)，預(yù)計(jì)公司與多個(gè)藥企的臨床合作有序開展。公司費(fèi)用率控制良好，21H1銷售費(fèi)用1.14億元(+59%)，主要因增加推廣及20H1疫情造成低基數(shù)所致;21H1管理費(fèi)用0.33億元(-35%)，主要因股權(quán)激勵(lì)大幅減少所致(21H1、20H1分別為1181萬、2823萬)，剔除股權(quán)激勵(lì)影響則管理費(fèi)用同比減6%;研發(fā)投入0.68億元(+29%)

多個(gè)新產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。PCR-11基因已于21Q2在日本獲批，目前已在中國啟動注冊，此外公司有3個(gè)產(chǎn)品在我國注冊中：PDL1檢測在行政審批最后階段，預(yù)計(jì)2021H2獲批，MSI檢測和IDH檢測皆在受理審查階段;HRR-HRD產(chǎn)品、ClassPanel(CP40)預(yù)計(jì)在2021啟動臨床，MasterPanel預(yù)計(jì)在未來2-3年后啟動注冊。

催化劑：靶向藥放量;精準(zhǔn)治療流程更趨規(guī)范;新產(chǎn)品獲批上市。

風(fēng)險(xiǎn)提示：伴隨診斷滲透率提升不達(dá)預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)的不確定性。