華泰證券：維持三諾生物(300298.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價40.66元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告，維持三諾生物(300298.SZ)盈利預(yù)測，預(yù)計21-23年EPS為0.73/0.89/1.08元，當(dāng)前股價對應(yīng)21-23年P(guān)E估值為38x/31x/25x。該行看好公司在CGM上具備的產(chǎn)品性能領(lǐng)先、規(guī)模化生產(chǎn)經(jīng)驗、國內(nèi)外固有渠道等優(yōu)勢，給予21年56xPE，保持目標(biāo)價40.66元不變，維持“買入”評級。

事件：公司7月26日發(fā)布公告，其CGM產(chǎn)品收到湖南省醫(yī)療器械檢驗檢測所下發(fā)的醫(yī)療器械注冊檢驗報告，標(biāo)志著公司CGM產(chǎn)品正式獲得開展確證性臨床試驗的資格，是較為喜人的階段性進(jìn)展。

華泰證券主要觀點如下：

CGM有望于3Q21年開啟臨床，并于22年下半年國內(nèi)獲批

公司從2009年開始布局CGM技術(shù)研發(fā)，并于2018年獲得國家重點研發(fā)計劃“主動健康和老齡化科技應(yīng)對”支持。目前CGM產(chǎn)品已獲得臨床試驗資格批準(zhǔn)，該行預(yù)計有望近期于幾大臨床中心醫(yī)院進(jìn)行倫理審查工作后開啟6-12個月周期的確證性臨床試驗，并有望于2022年下半年獲批。此外，公司在美國及歐盟均已積極籌備早期認(rèn)證工作，該行認(rèn)為FDA及CE的臨床及獲批進(jìn)度預(yù)計比國內(nèi)晚約2個季度，長期有望國內(nèi)外同步銷售。

CGM綜合優(yōu)勢突出，渠道及規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗奠定后端競爭壁壘

該行看好公司CGM的長期發(fā)展，基于：1)性能突出：公司CGM采用第三代葡萄糖傳感器技術(shù)，使用前無需指血校準(zhǔn)且傳感器壽命較長(約14天)，性能優(yōu)于目前國內(nèi)獲批的絕大多數(shù)國產(chǎn)產(chǎn)品;2)規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗：三諾20年(包含Trividia)為中國第一、全球第五的BGM廠商，在BGM領(lǐng)域積累了豐富的自動化生產(chǎn)經(jīng)驗，有望延續(xù)優(yōu)勢到CGM。目前CGM的半自動化生產(chǎn)線已完成，全自動化生產(chǎn)線有望于2022年就緒;3)渠道優(yōu)勢：公司在血糖監(jiān)測領(lǐng)域擁有國內(nèi)(零售+醫(yī)院)和海外(PTS+Trividia)完備的銷售網(wǎng)絡(luò)，CGM上市后有望快速嫁接現(xiàn)有渠道實現(xiàn)快速放量。

CGM：黃金賽道，“強產(chǎn)品+強銷售”是長期制勝關(guān)鍵

CGM為快速發(fā)展的黃金賽道，根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020年全球CGM市場規(guī)模約57億美元，2015-2020年CAGR達(dá)28.2%，其中中國CGM市場規(guī)模2015-2020年CAGR達(dá)73.2%，處于高速發(fā)展階段。根據(jù)NMPA官網(wǎng)，中國目前已有2款進(jìn)口(雅培、美敦力)和5款國產(chǎn)的CGM產(chǎn)品上市，雅培憑借免指血較準(zhǔn)、14天的傳感器壽命等突出優(yōu)勢一家獨大，美敦力及國產(chǎn)獲批的5款產(chǎn)品因尚需指血較準(zhǔn)、傳感器壽命較短(大多3天或7天)、獲批時間較晚及準(zhǔn)確性等因素未能實現(xiàn)較大體量銷售。該行看好三諾等具備優(yōu)秀產(chǎn)品性能及渠道優(yōu)勢的廠家在長期競爭中獲取更多市場份額。

風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，核心產(chǎn)品銷售低于預(yù)期。