東吳證券：維持邁為股份(300751.SZ)“買入”評級 盈利能力超市場預(yù)期 定增募資HJT整線設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，邁為股份(300751.SZ)作為具備先發(fā)優(yōu)勢的HJT整線設(shè)備龍頭充分受益于HJT電池加速擴(kuò)產(chǎn)，長期泛半導(dǎo)體領(lǐng)域布局打開廣闊成長空間。該行維持2021-23年的凈利潤預(yù)測，分別為5.6/9.09/12.46億元(維持不變)，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動態(tài)PE分別為105/65/47倍，維持“買入”評級。

事件：1)公司2021H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.4億元，同比增32.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增33.17%，扣非歸母凈利潤2.4億元，同比增64.03%。2)公司擬定增募資28億元，其中23億元用于新建位于蘇州吳江經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的HJT電池設(shè)備制造基地，建設(shè)周期為3年，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)PECVD、PVD及自動化設(shè)備各40套;其余5億元用于補(bǔ)充流動資金。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

定增募資28億元加碼HJT設(shè)備，整線設(shè)備龍頭勢不可擋：公司定增募資28億元加碼HJT設(shè)備將加速電池技術(shù)革命，2021年進(jìn)入異質(zhì)結(jié)前期規(guī)模爆發(fā)，此前金剛玻璃1.2GW項(xiàng)目落地，驗(yàn)證了新進(jìn)入者在新一代電池技術(shù)路線的選擇上更傾向于HJT而非TOPCon，HJT對新進(jìn)入者非常友好。該行判斷2021年進(jìn)入HJT前期的較大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，并且主要依靠光伏行業(yè)的新進(jìn)入者擴(kuò)產(chǎn)。該行預(yù)計(jì)2021年行業(yè)將有10-20GW擴(kuò)產(chǎn)，2022年行業(yè)將有30GW以上擴(kuò)產(chǎn)，整個(gè)2020-2022年HJT設(shè)備的市場空間約310億。

PERC向HJT過渡之年，PERC時(shí)代收尾業(yè)績答卷亮眼：公司2021H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.39億元，同比增32.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.52億元，同比增33.2%，扣非后歸母凈利潤為2.4億元，同比增64%。2021年是公司訂單由PERC向HJT轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，雖市場關(guān)注HJT進(jìn)展多于短期PERC業(yè)績，但公司中報(bào)業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)高速增長，主要系：(1)210大尺寸電池片加速滲透，技術(shù)迭代利好設(shè)備商。(2)全球絲印設(shè)備新增市場銷售額市占率第一，目前中報(bào)體現(xiàn)出的是利潤增速大幅超過收入增速——核心在于毛利率的提升和產(chǎn)品單價(jià)的回升。

毛利率大幅提升，持續(xù)加大研發(fā)投入推動技術(shù)革命：2021H1公司綜合毛利率38.6%，同比增4.4pct;凈利率19.9%，同比增0.5pct，盈利能力超市場預(yù)期，表明了公司的良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和產(chǎn)品議價(jià)能力。公司2021H1研發(fā)費(fèi)用1.3億元，同比增121.79%，研發(fā)費(fèi)用率10.54%，同比增4.26pct，研發(fā)投入大幅增長主要因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)研發(fā)人員及研發(fā)項(xiàng)目投入增加，為公司自主研發(fā)拓展產(chǎn)品線提供強(qiáng)有力支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期，HJT擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。