PVDF緊缺或至明年底，東岳集團(tuán)（00189）進(jìn)入新能源車賽道迎第二春？

主營(yíng)產(chǎn)品漲價(jià)，疊加電新材料概念，成今年市場(chǎng)最熱的方向之一，多數(shù)股票在短期內(nèi)完場(chǎng)翻倍的漲幅，東岳集團(tuán)(00189)便在短短的一個(gè)月內(nèi)股價(jià)漲超120%。而導(dǎo)致其股價(jià)大幅上漲的主要原因?yàn)楣镜漠a(chǎn)品聚偏氟乙烯(PVDF)近期大幅上漲。

需求高擴(kuò)產(chǎn)難，支撐PVDF價(jià)格持續(xù)走高

作為鋰電池上游原材料之一，PVDF漲勢(shì)兇猛。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，鋰電用PVDF價(jià)格在三月內(nèi)從10.0-12.0萬元/噸上漲至18.0-20.5萬元/噸，原料VDF單體出廠報(bào)價(jià)已達(dá)16萬元/噸，截止到目前，市場(chǎng)主流報(bào)盤價(jià)格：粒料用PVDF主流報(bào)價(jià)區(qū)間17.0-18.0萬元/噸，粉料用PVDF主流報(bào)價(jià)區(qū)間18.0-20.5萬元/噸，其中，鋰電用PVDF供貨緊張，部分廠家暫不報(bào)價(jià)。

PVDF之所以大幅，主要為下游需求旺盛，而上游供應(yīng)跟不上。具體來看，PVDF是應(yīng)用較為廣泛的含氟聚合物，其兼具含氟樹脂與通用樹脂的特性，具有較好的物理化學(xué)性質(zhì)，包括機(jī)械強(qiáng)度高、化學(xué)穩(wěn)定性強(qiáng)、耐熱性好等。PVDF下游主要應(yīng)用在耐候涂層(31%)、注塑(21%)、鋰電正極與隔膜(20%)以及光伏背板(8%)等方面。

在下游的幾個(gè)需求方面，鋰電正極與隔膜、光伏背板行業(yè)景氣度高，需求旺盛。在鋰電池正極中，PVDF主要用作正極粘結(jié)劑(油性、NMP溶劑)。

盡管PVDF價(jià)格持續(xù)暴漲，但在磷酸鐵鋰(方形)電池中PVDF成本占比不足2%，因此其價(jià)格大幅上漲，也不影響市場(chǎng)需求。按照2021年預(yù)計(jì)全球356.5GWh裝機(jī)量計(jì)(考慮儲(chǔ)能+動(dòng)力+3C)，中金公司測(cè)算2021年全球鋰電正極用PVDF需求量約1.9萬噸，至2025年全球鋰電正極用PVDF需求量約10.0萬噸。

除了應(yīng)用在鋰電正極外，PVDF在隔膜方面的需求也逐步提升。根據(jù)涂敷溶劑不同可分為水性與油性PVDF隔膜，由于具有極性強(qiáng)和介電常數(shù)高的優(yōu)點(diǎn)，PVDF涂敷隔膜可以提升隔膜的親液性，并有助于鋰鹽的離子化，增加電池大倍率放電性能。近年來，有廠商采用復(fù)合涂覆隔膜，采用陶瓷+PVDF復(fù)合的方式可以獲得更高的穩(wěn)定性、吸液量以及鋰電子傳導(dǎo)性能。在隔膜應(yīng)用中，結(jié)晶度是衡量PVDF性能的關(guān)鍵參數(shù)之一，決定了其在電解液中的溶脹程度，與極片的粘結(jié)力以及高溫下的穩(wěn)定性。

因此，未來PVDF在鋰電隔膜上的滲透率有望進(jìn)一步提升。據(jù)中金公司測(cè)算，2021年全球鋰電隔膜用PVDF需求量約0.2萬噸;至2025年全球鋰電正極用PVDF需求量約1.1萬噸，CAGR約52.8%。

在光伏背板應(yīng)用方面，按照材料的不同，光伏背板可分為FPF、KPK、KFB、KPC等。由于PVDF具有較好的耐候性、阻隔性等特點(diǎn)，作為涂覆材料可以很好的加強(qiáng)背板性能，提升光伏組件的使用壽命。根據(jù)Taiyang News報(bào)告，2019年在主流背板技術(shù)中PVDF膜材料的市場(chǎng)份額最大，約為53%?？紤]到雙玻組件的應(yīng)用滲透，以及光伏裝機(jī)量五年25%CAGR速度增長(zhǎng)的需求拉動(dòng)，中金公司認(rèn)為光伏背板用PVDF市場(chǎng)未來四年仍將以CAGR9.2%速度增長(zhǎng)，至2025年光伏背板用PVDF需求約0.94萬噸。

而PVDF的供應(yīng)端方面，從現(xiàn)有產(chǎn)能看，全球合計(jì)產(chǎn)能約11.4萬噸，其中海外公司阿科瑪、索爾維以及吳羽化學(xué)三家合計(jì)產(chǎn)能占比53%。在鋰電領(lǐng)域做的比較好國(guó)內(nèi)企業(yè)是孚諾林、中化藍(lán)天和東岳集團(tuán)(1萬噸PVDF產(chǎn)能，約3000噸可切入鋰電需求)，以及乳源東陽(yáng)光(主要用于3C和隔膜，璞泰來控股，2000噸PVDF產(chǎn)能)等。

從新增產(chǎn)能的投放時(shí)間來看，目前主流企業(yè)剛剛開始宣布擴(kuò)產(chǎn)，項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間需要1-1.5年的時(shí)間。除聯(lián)創(chuàng)股份子公司山東華安新材料的0.8萬噸新增產(chǎn)能在今年下半年投產(chǎn)之外，其余新增產(chǎn)能大部分尚在環(huán)評(píng)階段，預(yù)估在明年年底以后釋放。此外，目前國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能多為普通級(jí)(均聚法為主)，鋰電池級(jí)新增產(chǎn)能較少，且國(guó)內(nèi)普通級(jí)轉(zhuǎn)產(chǎn)鋰電池級(jí)受到技術(shù)路徑(海外共聚法為主，國(guó)內(nèi)均聚法為主，共聚法多用于電池級(jí))、生產(chǎn)配方、反應(yīng)釜等條件限制，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)產(chǎn)難度較高，但是不排除海外用共聚法的企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)來增加供給。

不過，從成本端來看，即便海外企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)，PVDF價(jià)格也不會(huì)大幅下降。

PVDF由R142b(二氟一氯乙烷)脫去氯化氫合成VDF單體后，由單體聚合而成，除了PVDF價(jià)格大幅上漲外，其上游原料價(jià)格也原料R142b及VDF同樣面臨價(jià)格暴漲局面。其中，R142b自去年10月至今年7月，價(jià)格上漲至7.5-8.0萬元/噸，近一月漲幅超48%。VDF下游另一產(chǎn)品氟橡膠價(jià)格也隨之上漲，自去年四季度低點(diǎn)上漲89%至119元/公斤。

根據(jù)《蒙特利爾協(xié)定書》發(fā)達(dá)國(guó)家已基本停止生產(chǎn)R142b，我國(guó)對(duì)該制冷劑配額也不同程度的削減。據(jù)悉，生產(chǎn)1噸PVDF需要消耗1.62-1.67噸左右的R142b，百川盈孚預(yù)計(jì)2021年、2022年P(guān)VDF的需求擴(kuò)增至2.1萬噸，2.9萬噸，對(duì)應(yīng)新增配套R(shí)142b產(chǎn)能應(yīng)為2.03萬噸、3.47萬噸。而R142b制冷劑2022年年底之前進(jìn)行的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃為10.8萬噸，但大部分尚在環(huán)評(píng)節(jié)段，擴(kuò)產(chǎn)周期兩年為主，原料緊張短期內(nèi)難以緩解。

成本端價(jià)格上行，也加重企業(yè)挺價(jià)心態(tài)，由此可見PVDF至少在明年下半年之前價(jià)格均會(huì)維持高位，相關(guān)企業(yè)也將從中充分獲益。

產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高，東岳集團(tuán)業(yè)績(jī)有望大增

東岳集團(tuán)是我國(guó)唯一同時(shí)布局氟硅行業(yè)的龍頭企業(yè)。東岳集團(tuán)主要從事新型環(huán)保冷媒、含氟高分子材料、有機(jī)硅材料、氯堿離子膜、氫燃料質(zhì)子交換膜以及基礎(chǔ)化學(xué)品等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)在氟化工和硅化工領(lǐng)域布局的企業(yè)。

東岳集團(tuán)目前擁有3萬噸/年R142b產(chǎn)能以及1萬噸PVDF產(chǎn)能，其中有0.3萬噸電池級(jí)PVDF。根據(jù)年報(bào)顯示，公司可以將自產(chǎn)的R142b生產(chǎn)生VDF，再合成PVDF;同時(shí)公司也銷售這三種產(chǎn)品。

總的來看高端氟樹脂業(yè)務(wù)，公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模優(yōu)勢(shì)最大、產(chǎn)品線最豐富的的生產(chǎn)企業(yè)，PTFE、PVDF、FKM和FEP的技術(shù)領(lǐng)先，上游原料R142b、R22等能夠?qū)崿F(xiàn)完全自給，充分受益于這一輪氟聚物的景氣行情。公司目前有5000噸FEP、2萬噸PTFE，2000噸PFA的在建產(chǎn)能，未來氟聚物方面還是持續(xù)有非常大的投入和量的增長(zhǎng)。

除了高端氟樹脂業(yè)務(wù)，有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)也是公司主要收入來源之一。公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)主要來自于孫公司東岳硅材(300821.SZ)，目前公司擁有30萬噸有機(jī)硅單體產(chǎn)能，東岳硅材于2020年3月上市創(chuàng)業(yè)板，募投項(xiàng)目為30萬噸有機(jī)硅單體及20萬噸有機(jī)硅深加工產(chǎn)品，募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2021年底完成進(jìn)入試運(yùn)行狀態(tài)，于2022年初產(chǎn)能釋放，屆時(shí)東岳硅材有機(jī)硅單體產(chǎn)能將達(dá)到60萬噸。

值得一提的是，6月16日，公司發(fā)布盈喜，預(yù)計(jì)截至2021年5月31日止五個(gè)月，公司的凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)超過50%。 對(duì)于化工企業(yè)來說，尤其是原材料可以自供的，漲價(jià)部分均可成為利潤(rùn)，在漲價(jià)周期化工企業(yè)通常業(yè)績(jī)大增。PVDF從去年11月開始大幅提升，7月PVDF又出現(xiàn)大漲，今年?yáng)|岳集團(tuán)收入勢(shì)必大超預(yù)期。不過隨著PVDF產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，2022年下半年?yáng)|岳集團(tuán)有可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。