貸與不貸款? 輝山(06863)與宏橋(01378)已令銀行憂慮重新燃起

編者按：3月份的港股市場真不平靜，被做空的輝山乳業(yè)(06863)與中國宏橋(01378)至今仍停牌，為何做空機(jī)構(gòu)屢屢得手，原因何在?究其本質(zhì)，還是自身存在問題，“打鐵還需自身硬”。

從牛肉注水、大米摻假到上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)造假，再到GDP數(shù)字虛報，由小及大，無一不暴露國內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域諸多問題。如此頻繁出現(xiàn)造假案件背后，隱藏著社會對于相關(guān)從業(yè)人員素質(zhì)的擔(dān)憂。

在下述文章中，作者提到：公司治理問題在中國民營企業(yè)界中早已不是什么新鮮事，但海外銀行本來認(rèn)為大企業(yè)會相對安全一些。銀行界人士表示，有關(guān)輝山和宏橋困境的傳言，使得大陸民營企業(yè)更難獲得國際融資。一位人士甚至說，他的銀行已經(jīng)為此推遲了一宗對中國企業(yè)的融資分銷計劃。

輝山乳業(yè)與宏橋事件雖然告一段落，產(chǎn)生的后遺癥卻在不斷發(fā)酵，盡管企業(yè)力求澄清，但是由此帶來銀行、信托等債權(quán)人維權(quán)仍不可避免。

文章：《特寫：輝山乳業(yè)和宏橋集團(tuán)的財務(wù)問題考驗(yàn)銀行業(yè)信心》

來源：路透中文網(wǎng)

中國大陸兩家重要企業(yè)的財務(wù)問題惡化，讓全球貸款機(jī)構(gòu)驚嚇不已，長期以來對內(nèi)地民營企業(yè)公司治理的憂慮又重新燃起。

中國垂直生產(chǎn)乳業(yè)公司--輝山乳業(yè)股價在3月24日暴跌85%，市值一天之內(nèi)蒸發(fā)40億美元。該公司后來承認(rèn)貸款償還違約，且不到一周時間里有五位高管辭職。

上周，全球最大的鋁生產(chǎn)商--中國宏橋集團(tuán)為一筆不到一年前簽訂的7億美元銀團(tuán)貸款尋求豁免，未能得到債權(quán)銀行的批準(zhǔn)，之前該公司推遲財報公布并暫停股票交易。

公司治理問題在中國民營企業(yè)界中早已不是什么新鮮事，但海外銀行本來認(rèn)為大企業(yè)會相對安全一些。銀行界人士表示，有關(guān)輝山和宏橋困境的傳言，使得大陸民營企業(yè)更難獲得國際融資。一位人士甚至說，他的銀行已經(jīng)為此推遲了一宗對中國企業(yè)的融資分銷計劃。

“情形很不一樣，中國的大公司還沒有過這樣的情況，”香港一位參與宏橋7億美元貸款案的資深銀行家說。“(我們)連大企業(yè)都不能相信，更別提小企業(yè)了?！?/p>

在國際性銀行當(dāng)中，恒生銀行和匯豐控股曾貸款給輝山。匯豐還參與了澳新銀行、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行(Credit Agricole)、星展銀行、荷蘭國際集團(tuán)(ING)以及法國興業(yè)銀行對宏橋的貸款。

高管失聯(lián)

由于聯(lián)系不到執(zhí)行董事葛坤，輝山乳業(yè)已向香港警方提交失蹤人士報告。葛坤負(fù)責(zé)監(jiān)督管理集團(tuán)財務(wù)和現(xiàn)金業(yè)務(wù)，以及維持管理集團(tuán)與其主要銀行的關(guān)系。輝山乳業(yè)表示，該公司股票將繼續(xù)停牌，直至董事會核實(shí)公司的財務(wù)狀況。

輝山乳業(yè)的問題源于過度使用杠桿和金融手段，包括對公司奶牛的售后租回融資，為控股股東冠豐進(jìn)行的股票支持保證金融資。冠豐為獲得貸款質(zhì)押了幾乎所有股權(quán)。冠豐持有輝山乳業(yè)70.8%的股權(quán)，輝山乳業(yè)董事長楊凱持有冠豐的大多數(shù)股權(quán)。

在該公司對數(shù)家銀行的還款延遲后，楊凱向遼寧省政府請求協(xié)助，并在3月23日與23家銀行債權(quán)人召開會議以期獲得續(xù)貸。3月24日公司股價大跌之后，輝山隨后表示，不能保證銀行將繼續(xù)對公司提供支持。

輝山乳業(yè)還在去年12月遭到做空機(jī)構(gòu)渾水的攻擊，后者質(zhì)疑輝山乳業(yè)的利潤數(shù)據(jù)，并指控其夸大牧場支出以便人為提高資本支出數(shù)據(jù)。

輝山乳業(yè)否認(rèn)了上述指控，稱其毫無根據(jù)，并有誤導(dǎo)性。

宏橋集團(tuán)也在應(yīng)對做空者，之前研究公司Emerson Analytics在2月28日指控，這家鋁生產(chǎn)商過去幾年通過低報隱瞞了216億元人民幣(31.4億美元)成本，其盈利能力還不到所公布的一半。而在此之前，hongqiaoexposed.com網(wǎng)站11月份發(fā)布了一份匿名報告。在Emerson發(fā)布報告后，宏橋股價在3月1日大跌逾8%，該公司股票隨后停牌，之后在3月7日復(fù)牌，但在3月22日再度停牌。宏橋否認(rèn)了上述指控，但稱需要更多時間處理審計機(jī)構(gòu)的審計意見。

宏橋如果不能在4月30日之前公布2016年財報，或是股票繼續(xù)暫停交易，則其一筆7億美元聯(lián)貸面臨違約風(fēng)險。該公司目前正在與貸款銀行協(xié)商，此前在其自定的4月3日截止日期前未能得到債權(quán)銀行批準(zhǔn)貸款豁免。

警示信號

繼一系列境外聯(lián)貸違約事件后，銀行對象中國大陸民營企業(yè)提供貸款抱持謹(jǐn)慎態(tài)度。

去年日本野村為兩家法蘭克福上市中國制造企業(yè)主辦的融資案出現(xiàn)違約，招致臺灣銀行業(yè)者強(qiáng)烈批評。福斯特股份公司(Firstextile AG)在2016年1月份未按約定開始償還1億美元三年期貸款的本息，這家法蘭克福上市的面料和服裝生產(chǎn)商2015年曾兩次拖欠利息。此前，2014年，另一家法蘭克福上市公司--中國福建制鞋企業(yè)索力鞋業(yè)(Ultrasonic AG)在簽署6,000萬美元信貸協(xié)議數(shù)周后就出現(xiàn)違約。

“目前市場信心不太好。一些零售銀行業(yè)者，多數(shù)是臺灣及中資銀行表示，對中國民營企業(yè)放貸很難獲得他們的內(nèi)部批準(zhǔn)，”另一位駐香港的銀行信貸人士稱，“我們不得不推遲啟動這種交易?！?/p>

但也有一些銀行稱，他們并沒有對中國民營企業(yè)借款關(guān)死大門。

“福斯特違約事件以來，我們對參與中國民營企業(yè)的貸款交易慎之又慎。我們不會考慮參與在不尋常地點(diǎn)上市的企業(yè)貸款，也不會考慮沒有境內(nèi)擔(dān)?；蚍且痪€民營企業(yè)的貸款。不過，我們?nèi)詫σ痪€民營企業(yè)的貸款感興趣，”另外一家零售銀行駐香港的銀行信貸人士稱。