上半年業(yè)績(jī)大降8成，中遠(yuǎn)海能（01138）油運(yùn)為何不如集運(yùn)？

同為航運(yùn)公司，中遠(yuǎn)海能(01138)和中遠(yuǎn)?？?01919)名字也僅差一個(gè)字，業(yè)績(jī)卻天壤之別。中遠(yuǎn)?？仡A(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)370.9億元，同比大增31.6倍;而中遠(yuǎn)海能卻發(fā)布業(yè)績(jī)盈警，預(yù)計(jì)歸母凈利為5.03億元至6.03億元，而去年同期公司歸母凈利潤(rùn)卻高達(dá)29.55億元，相當(dāng)于今年至少同比下降79.59%。

那么是什么原因造成中遠(yuǎn)海能與中遠(yuǎn)?？厝绱舜蟮挠罹嗄?

石油去庫(kù)存，致油運(yùn)價(jià)格暴跌

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，中遠(yuǎn)海能是中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司旗下從事油品、液化天然氣等能源運(yùn)輸及化學(xué)品運(yùn)輸?shù)膶I(yè)化公司，由中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)海運(yùn)兩大集團(tuán)能源運(yùn)輸板塊重組而成，2016年6月6日成立于上海，重組完成后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由“油品運(yùn)輸，煤炭、鐵礦石等干散貨運(yùn)輸和液化天然氣運(yùn)輸?shù)取弊兏鼮椤坝推愤\(yùn)輸和LNG運(yùn)輸”，其中以油品運(yùn)輸為主，按2020年業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，該業(yè)務(wù)占公司總收入的91.49%。

油品運(yùn)輸?shù)慕?jīng)營(yíng)模式主要是利用自有及控制經(jīng)營(yíng)的船舶開(kāi)展即期市場(chǎng)租船、期租租船、與貨主簽署COA合同、參與聯(lián)營(yíng)體(POOL)運(yùn)營(yíng)等多種方式開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。截至2020 年 12 月 31 日，公司共擁有和控制油輪運(yùn)力160艘，2372 萬(wàn)載重噸，其中，自有運(yùn)力150 艘，2097萬(wàn)載重噸;租入運(yùn)力10 艘，275萬(wàn)載重噸。另有訂單運(yùn)力7艘，131.5萬(wàn)載重噸。在沿海原油運(yùn)輸領(lǐng)域，公司一直保持著行業(yè)龍頭地位和 55%以上的市場(chǎng)份額。

油運(yùn)價(jià)格跟原油價(jià)格強(qiáng)相關(guān)，油價(jià)上漲往往意味著原油緊缺，運(yùn)力將大于供給導(dǎo)致油運(yùn)價(jià)格下跌。2020 年春節(jié)期間新冠疫情影響全球經(jīng)濟(jì)失速，對(duì)原油需求下滑導(dǎo)致運(yùn)價(jià)下跌。去年3 月沙特宣布增產(chǎn)，原油價(jià)格暴跌，全球主要國(guó)家開(kāi)始囤油行動(dòng)，CTFI 指數(shù)大幅提升;隨后OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，沙特也自愿每月減產(chǎn)100萬(wàn)桶，油價(jià)開(kāi)始企穩(wěn)回升，CTFI沖高回落。

由于2020 年上半年由于油價(jià)暴跌導(dǎo)致各國(guó)進(jìn)行大量的石油儲(chǔ)備，在2020 年 6 月達(dá)到巔 峰。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)庫(kù)存周期一般需要一年時(shí)間來(lái)消化，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)正好位于庫(kù)存頂峰一周年處，庫(kù)存量降至合理水平。

2021年上半年正是OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的持續(xù)執(zhí)行促進(jìn)石油去庫(kù)存過(guò)程，供過(guò)于求的局面導(dǎo)致國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)疲軟，加上國(guó)際燃油價(jià)格同比提高，國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)收益水平持續(xù)徘徊于歷史低位。2021年1至6月，超大型油輪(VLCC)TD3C(中東-中國(guó))航線日收益數(shù)次跌到負(fù)值，平均日收益為-311美元/天，同比下跌約100.38%。因此導(dǎo)致中遠(yuǎn)海能上半年業(yè)績(jī)大幅下滑。

不過(guò)隨著各國(guó)石油庫(kù)存的結(jié)束，油輪運(yùn)價(jià)有望得到支撐，下半年或有所反彈，而隨著郵輪運(yùn)價(jià)的反彈，中遠(yuǎn)海能業(yè)績(jī)也將明顯提升。

中遠(yuǎn)?？豓S中遠(yuǎn)海能

從生意模式的角度來(lái)看，中遠(yuǎn)海能與中遠(yuǎn)海控基本上是類似的，其業(yè)績(jī)均與全球進(jìn)出口貿(mào)易、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)高度相關(guān)。但差就差在中遠(yuǎn)海能以石油運(yùn)輸為主，而中遠(yuǎn)?？匾约b箱航運(yùn)為主，并且集裝箱航運(yùn)主要運(yùn)輸各類工業(yè)品(機(jī)電設(shè)備、化工品、交通設(shè)備、紡織品)、終端消費(fèi)品(家具家居、家電、服裝)等產(chǎn)成品或半成品。

不管是工業(yè)品還是終端消費(fèi)品，最終供需受市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)為主，并且2020年新冠疫情對(duì)散干市場(chǎng)價(jià)格起到推波助瀾的作用。自2020 年下半年以來(lái)，伴隨歐美消費(fèi)需求回升且部分海外訂單回流至中國(guó)，中國(guó)集裝箱出口需求強(qiáng)勁。同時(shí)，伴隨全球疫情反復(fù)和疫情防控需要，供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)效率下降導(dǎo)致船舶和集裝箱供給緊缺，驅(qū)動(dòng)集裝箱運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲。今年上半年(1 月 1 日-6 月 30 日)，上海出 口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI)和中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)均值同比增長(zhǎng) 232%/125%;環(huán)比 2H20 增長(zhǎng) 92%/85%。其中，5-6 月份，受蘇伊士運(yùn)河船舶擱淺及鹽田港疫情影響，集裝箱艙位緊缺問(wèn)題更加突出，集運(yùn)運(yùn)價(jià)屢創(chuàng)歷史新高。

這也是為何中遠(yuǎn)海控上半年能日賺2億多的主要原因。

而反過(guò)來(lái)看，石油定價(jià)體系極其復(fù)雜。當(dāng)今的原油定價(jià)體系的核心為北大西洋北海布倫特(Brent)原油，主要用于西北歐和美國(guó)東海岸的原油定價(jià)，約65%的國(guó)際石油貿(mào)易直接或間接地將布倫特市場(chǎng)體系中形成的價(jià)格作為價(jià)格基準(zhǔn)。

另外，美國(guó)是世界上最大的原油消費(fèi)國(guó)，同時(shí)也是全球第三大產(chǎn)油國(guó)，因此美國(guó)原油市場(chǎng)的國(guó)際影響力同樣不可小覷。除了美國(guó)以外，石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員國(guó)石油產(chǎn)量約占全球石油產(chǎn)量的40%以上，OPEC石油生產(chǎn)政策的變化和中東地區(qū)的政治局勢(shì)變化都對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生較為顯著的影響。

可以說(shuō)，石油的定價(jià)也是各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)利益之間的博弈，很難預(yù)判石油的價(jià)格走勢(shì)，因此中遠(yuǎn)海能的業(yè)績(jī)也會(huì)持續(xù)受到石油價(jià)格的波動(dòng)的影響。不過(guò)可以肯定的是，在目前的石油庫(kù)存消化差不多的時(shí)候，油輪運(yùn)價(jià)也將有所回暖。

再看中遠(yuǎn)海控，雖然目前賺的盆滿缽滿，但未來(lái)也可能出現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)下滑。本輪散干市場(chǎng)價(jià)格暴漲的另一方面是船舶供給緊缺，不過(guò)自2020年四季度以來(lái)，集裝箱新造船訂單數(shù)量明顯增加，主要得益于集運(yùn)公司現(xiàn)金流改善后，造船意愿增加。

截至6 月30 日， 全球集裝箱新造船訂單占比現(xiàn)有運(yùn)力比重為 18.4%，較 2020 年初的 10.7%大幅上升。船舶資產(chǎn)價(jià)格方面，7月Clarksons集裝箱新造船價(jià)格和二手船價(jià)格指數(shù)分別為90點(diǎn)和80點(diǎn)，同比上漲 16%和128%。

船舶供給方面，根據(jù)交船計(jì)劃，華泰證券預(yù)計(jì) 2021至2023 年集裝箱船舶供給同比增長(zhǎng) 4.2%、3.2%和6.5%。整體來(lái)看，2021-2022 年行業(yè)需求增長(zhǎng)高于供給增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度向好;2023 年新交船運(yùn)力大幅增加，行業(yè)或?qū)⒊袎骸?/p>

除了船舶供給增加以外，隨著新冠疫情的逐步得到控制，國(guó)內(nèi)的出口數(shù)據(jù)也將會(huì)受到影響，屆時(shí)貨量可能出現(xiàn)下滑，散干市場(chǎng)價(jià)格也將出現(xiàn)下降，對(duì)中遠(yuǎn)海控業(yè)績(jī)也形成承壓。

綜合來(lái)看，上述兩家企業(yè)業(yè)績(jī)均受宏觀環(huán)境的影響，但中遠(yuǎn)海能不確定性會(huì)更強(qiáng)些，而中遠(yuǎn)海控在出現(xiàn)全球商品市場(chǎng)供需錯(cuò)配的情況下，會(huì)有非常明顯的大周期。