招商證券：首予運達(dá)股份(300772.SZ)“強(qiáng)烈推薦-A”評級 目標(biāo)價為38-40元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告，預(yù)計運達(dá)股份(300772.SZ)2021-22年歸母凈利潤為3.7/5.8億元，對應(yīng)估值22/14倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級，目標(biāo)價為38-40元。

招商證券主要觀點如下：

公司是行業(yè)內(nèi)積淀最為深厚的公司之一，管理層多數(shù)為技術(shù)背景出生且在業(yè)內(nèi)耕耘多年，此前公司放棄短期利益，專注技術(shù)積累，預(yù)計將受益于單機(jī)功率大型化升級。此外，公司積極應(yīng)對市場變化，目前已推出海上機(jī)型，有望充分受益于海風(fēng)發(fā)展。

公司基本情況。公司于2001年成立，前身為浙江省機(jī)電設(shè)計研究院風(fēng)能研究所,2019年4月公司在創(chuàng)業(yè)版上市。公司實控股東為機(jī)電集團(tuán)，直接持有公司61.23%股份。2020年公司收入的98.79%來源于風(fēng)電機(jī)組，全年實現(xiàn)營業(yè)收入114.78億元，同比增長133.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同比增長61.68%。

管理層深耕產(chǎn)業(yè)多年，引領(lǐng)風(fēng)電技術(shù)發(fā)展。公司是國內(nèi)最早成立的風(fēng)電企業(yè)之一，多位高管有較長從業(yè)經(jīng)歷，管理層穩(wěn)定且重視技術(shù)研發(fā)。公司擁有完整的技術(shù)體系和良好的市場口碑，此前已開發(fā)了750KW、1.5MW、2.XMW、3.XMW及更高單機(jī)功率系列產(chǎn)品，隨著大型化發(fā)展趨勢確立，公司順應(yīng)趨勢升級產(chǎn)品：2020年公司3MW機(jī)組銷量大幅增加，并已開始銷售3MW以上機(jī)組。此外，公司在此前已有長時間研發(fā)布局的前提下，于2021年4月正式下線海風(fēng)平臺機(jī)組(WD175-6250)，進(jìn)入海風(fēng)競爭市場。公司在技術(shù)積累方面極為扎實，在有技術(shù)變革的行業(yè)發(fā)展期，公司有望憑借扎實的積累，成為第一梯隊的整機(jī)制造商。

十四五期間，行業(yè)將高速發(fā)展。2020年搶裝結(jié)束后，整機(jī)招標(biāo)價格快速下降，區(qū)別于2016-2017年整機(jī)價格戰(zhàn)，本次降價主要原因是大型化可以帶動成本快速下降。目前機(jī)組大型化降本對需求的影響已經(jīng)清晰體現(xiàn)于招標(biāo)量：2020Q4、2021Q1國內(nèi)風(fēng)電項目招標(biāo)放量分別為16、15GW，招標(biāo)規(guī)模水平為歷史前三。隨著整機(jī)招價格下降，本次在整機(jī)環(huán)節(jié)正在發(fā)生技術(shù)革命將帶動行業(yè)在十四五期間高速發(fā)展，預(yù)計十四五期間風(fēng)電裝機(jī)將迎來質(zhì)的飛躍，年均裝機(jī)中樞為65GW、2025年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)有望高于80GW。

風(fēng)險提示：風(fēng)電并網(wǎng)速度低于預(yù)期，政策風(fēng)險。