上市13年 銳康藥業(yè)(08037)用“千股”戲法讓股價(jià)暴跌了95%

港股千股中，保健品企業(yè)銳康藥業(yè)(08037)近半年可謂動(dòng)作頻頻。

2016年9月30日，陳嘉忠接替“仙股老手”張鴻，出任銳康醫(yī)藥董事會(huì)主席；一個(gè)月后，該公司緊急更換核算師，由國(guó)衛(wèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任；11月，迫于前三季度業(yè)績(jī)虧損，公司為“變現(xiàn)”以1000萬(wàn)港元（單位下同）虧本變賣了旗下資產(chǎn)匯景國(guó)際。

步入2017年，銳康藥業(yè)的動(dòng)作仍未停歇。2月28日，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)李健強(qiáng)以“希望將更多時(shí)間投放在其他事務(wù)上”為由出走；時(shí)隔40天后，4月9日，該公司在“2016年凈虧損5015.1萬(wàn)”的業(yè)績(jī)報(bào)背景下，宣布擬4100萬(wàn)出售妙盛30%股權(quán)。

頻繁的人事變動(dòng)與資產(chǎn)出售，加之曾多次參與合股、供股，銳康藥業(yè)也早被打入港股“老千股”之列，其股價(jià)更是每況日下。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察，該股日K線自2014年6月開始便常年處于下泄?fàn)顟B(tài)。數(shù)據(jù)顯示，該股從2004年6月17日的最高價(jià)10.86港元跌至2014年3月20日的0.94港元。10年時(shí)間，其股價(jià)環(huán)比暴跌超91%，完完全全成為“仙股”。

坐穩(wěn)“仙股”之名后，銳康藥業(yè)繼續(xù)保持下跌之勢(shì)，截止2017年4月10日收盤，該股報(bào)價(jià)僅為0.55港元（較最高的10.86港元，環(huán)比下跌約95%），令投資者唏噓不已。

變賣資產(chǎn)或因業(yè)績(jī)不理想

經(jīng)歷多次人事變動(dòng)的銳康藥業(yè)又有了“新動(dòng)作”。

4月9日，銳康藥業(yè)聯(lián)合中國(guó)華仁醫(yī)療(00648)發(fā)布公告稱，于2017年4月7日，銳康藥業(yè)全資附屬IcySnowLimited(賣方)與王平平及高詩(shī)戈(統(tǒng)稱買方)訂立出售協(xié)議，據(jù)此，賣方同意出售待售股份及待售貸款，代價(jià)為4100萬(wàn)港元。待售股份相當(dāng)于妙盛有限公司(目標(biāo)公司)已發(fā)行股本的30%。于出售協(xié)議日期，目標(biāo)集團(tuán)結(jié)欠賣方231.7萬(wàn)港元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)獲悉，銳康藥業(yè)出售妙盛30%的股權(quán)，主要是基于兩個(gè)方面：一是中國(guó)銷售藥油產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)太過(guò)于激烈；二是銳康藥業(yè)并沒(méi)有在目標(biāo)公司的董事會(huì)中擁有絕對(duì)投票權(quán)，無(wú)法決定目標(biāo)公司的發(fā)展。

“業(yè)務(wù)前途不明朗+話語(yǔ)權(quán)薄弱”，于是銳康藥業(yè)董事認(rèn)為“變現(xiàn)”可以上公司分配更多資源到其業(yè)務(wù)。

縱然銳康藥業(yè)認(rèn)為“變現(xiàn)”對(duì)公司發(fā)展更有力，但業(yè)內(nèi)卻不斷有聲音揣測(cè)，這或與2016年業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重有關(guān)?！耙?yàn)榘粗安僮鞣椒?，在業(yè)績(jī)虧損的情況下，該公司均通過(guò)如合股、配售、變賣資產(chǎn)等方式獲得現(xiàn)金?！?/p>

智通財(cái)經(jīng)觀察，銳康藥業(yè)在2016年中報(bào)披露“來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈虧損約3221.5萬(wàn)”一周后，2016年8月15日，該公司便快速宣布，已完成了1.31億股、配售事項(xiàng)所得款項(xiàng)凈額約為2122萬(wàn)的配售股份計(jì)劃。

發(fā)展到該年三季度，銳康藥業(yè)再出現(xiàn)虧損。業(yè)績(jī)顯示，該公司前三季營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.32%至約1.03億，凈虧損1975萬(wàn)，同比減少39.46%。其中，第三季營(yíng)業(yè)收入同比減少10.41%至約2232.7萬(wàn)，凈虧損2306.8萬(wàn)，同比減少14.33%，基本每股虧損0.029元。

業(yè)績(jī)消息還未被時(shí)間“沖淡”，2016年11月17日，銳康藥業(yè)表示，其附屬朝正有限公司以1000萬(wàn)港元向于文勇出售匯景國(guó)際有限公司全部股本及待售貸款，預(yù)期凈虧損57.4萬(wàn)港元。該公司董事認(rèn)為，出售事項(xiàng)將有助該公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)當(dāng)中更有效地重新分配資源。

進(jìn)入2017年，銳康藥業(yè)仍在操作“老一套”。2017年3月21日，銳康藥業(yè)發(fā)布2016年業(yè)績(jī)。期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額8656.5萬(wàn)，同比增長(zhǎng)1.54倍；凈虧損5015.1萬(wàn)元，上年同期虧損6226.9萬(wàn)元；基本每股虧損0.071元。

沉靜半月，銳康藥業(yè)便出售了妙盛30%的股權(quán)。同樣的背景、同樣的理由，也難怪業(yè)界會(huì)將銳康藥業(yè)的舉措與“虧損的業(yè)績(jī)”掛鉤。

而與前幾次不同，針對(duì)銳康藥業(yè)此次出售資產(chǎn)，投資者卻較為看好。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，在消息的帶動(dòng)下，該股雖然流動(dòng)性較差，卻著實(shí)實(shí)現(xiàn)了逆漲。截至4月10日，該股上浮3.77%，每股較上一個(gè)交易日漲了0.02港元。

凈利下滑是投資未變現(xiàn)的結(jié)果

事實(shí)上，銳康藥業(yè)凈利頻繁虧損其實(shí)與“買賣透過(guò)損益按公平值列賬之金融資產(chǎn)”業(yè)務(wù)有關(guān)。

2016財(cái)年，該公司的“買賣透過(guò)損益按公平值列賬金融資產(chǎn)”業(yè)務(wù)虧損凈額約2567萬(wàn)。其包括未變現(xiàn)公平值變動(dòng)虧損凈額約1979萬(wàn)（源自于康健國(guó)際醫(yī)療集團(tuán)有限公司的投資未變現(xiàn)虧損凈額約1311萬(wàn)）；已變現(xiàn)虧損凈額約588萬(wàn)（2015年年度：1984萬(wàn)）。

其他的如保健品銷售、醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)服以及放債業(yè)務(wù)等均有輕微回升。

保健品銷售方面，2016年，銳康藥業(yè)營(yíng)業(yè)額由2015財(cái)年的約2671萬(wàn)輕微上升至2016財(cái)年的2684萬(wàn)。這得益于該公司2016年第四季度新拓展業(yè)務(wù)組合（即從事海外醫(yī)藥中間體貿(mào)易）帶來(lái)約1011萬(wàn)的貢獻(xiàn)。

醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)服務(wù)及健康檢查服務(wù)方面，期內(nèi)，銳康藥業(yè)因2015年12收購(gòu)DVF集團(tuán)所帶來(lái)的貢獻(xiàn)，錄得總營(yíng)業(yè)額約5704萬(wàn)，（2015年年度：738萬(wàn)）。若從該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)量上看，未來(lái)不排除其業(yè)務(wù)成為銳康藥業(yè)的“現(xiàn)金牛”板塊。

與此同時(shí)，于2015年9月18日完成的供股籌集2000萬(wàn)以撥資的放債業(yè)務(wù)也開始為銳康藥業(yè)作貢獻(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，隨著香港小額融資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求增加，該公司在2016年12月31日已按擬定用途動(dòng)用了約1640萬(wàn)，放債業(yè)務(wù)已于2015年第四季度開始運(yùn)作。并在2016財(cái)年錄得利息收入約91.3萬(wàn)（2015年年度：2.5萬(wàn)）。

鑒于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（如保健品銷售）增量不明顯，而醫(yī)療檢測(cè)、放債業(yè)務(wù)的逐漸走強(qiáng)，業(yè)內(nèi)直言表示，不排除銳康藥業(yè)將徹底舍棄傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，向醫(yī)療、金融投資轉(zhuǎn)型。

新業(yè)務(wù)拉高了“三費(fèi)”開支

新業(yè)務(wù)“嶄露頭角”的同時(shí)，智通財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)，銳康藥業(yè)的“三費(fèi)”開支也有較大的增幅。

以銳康藥業(yè)的銷售及分銷開支為例，期內(nèi)，因引進(jìn)新業(yè)務(wù)分部提供醫(yī)療實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)服務(wù)及健康檢查服務(wù)，讓該費(fèi)用支出較同期增加了約1199萬(wàn)或1.50倍，約1999萬(wàn)。細(xì)分來(lái)看，醫(yī)療服務(wù)在2016財(cái)年的銷售及分銷開支約為1015萬(wàn)（同期只有111萬(wàn)），包括員工成本約574萬(wàn)；租金開支約301萬(wàn)（2015年年度：25.9萬(wàn)）。

而該公司的行政開支約為5572萬(wàn)，相較2015年年度約3718萬(wàn)，增加約49.86%。同樣大部分來(lái)源于醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，約15267萬(wàn)。余下的則涉及到合并及收購(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)生的法律費(fèi)用約517萬(wàn)、貿(mào)易債務(wù)減值虧損約507萬(wàn)、出售金融資產(chǎn)減值虧損約319萬(wàn)。

此外，新業(yè)務(wù)也讓銳康藥業(yè)的銀行貸款有所擴(kuò)大。期內(nèi)，該公司有抵押銀行借款約為506.5萬(wàn)（2015年：0元）；無(wú)抵押其他借款約為1378萬(wàn)。

不過(guò)，貸款的增加并未影響到銳康藥業(yè)的產(chǎn)負(fù)債比率和流動(dòng)比率。期內(nèi)，該公司資產(chǎn)總值（包括分類為持作出售之資產(chǎn)）約為3.22億，而負(fù)債總額約為4773萬(wàn)，其資產(chǎn)負(fù)債比率較同期的28.30%下降至14.78%；流動(dòng)比率則擴(kuò)大至3.41倍（2015年：2.51倍）。

單憑還不成熟的新業(yè)務(wù)祈求擺脫“老千股”的惡名，謀得未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，銳康藥業(yè)這種思維方式或仍有不足。依據(jù)當(dāng)前0.55港元的股價(jià)以及目前約不足0.01的EPS，該股想翻身，不亞于一次長(zhǎng)征。