國金證券：維持壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792.SZ)“買入”評級 收購浙江上佰剩余股權(quán) 增厚公司業(yè)績

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792.SZ)通過內(nèi)生及外延積極拓展多品牌/多品類/多平臺，打開成長天花板;短期拓展新業(yè)務(wù)拖累業(yè)績表現(xiàn)，但預(yù)計2Q21部分新業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)利潤，每鮮說21年全年預(yù)計營收超億元、代餐品牌穩(wěn)步發(fā)展。考慮新業(yè)務(wù)拖累，下調(diào)21-23年凈利9%/18%/23%，對應(yīng)EPS為1.87/2.39/2.99元，對應(yīng)PE為26/20/16倍，維持“買入”評級。

事件：7.21公告擬43.02元/股發(fā)行540萬股份及現(xiàn)金1.25億元收購浙江上佰剩余49%股權(quán)(對價3.58億元)、同時發(fā)行股份募集配套資金2.33億元(其中1.25億元用于現(xiàn)金支付、1.07億元用于補充浙江上佰流動資金及中介機構(gòu)費)。

國金證券主要觀點如下：

浙江上佰為知名家電代運營商，成長性高、盈利能力強。上佰客戶有美的、小天鵝、西門子等國內(nèi)外品牌，在家電領(lǐng)域培育了核心競爭優(yōu)勢，渠道覆蓋淘寶/天貓/京東/拼多多/蘇寧易購等，并逐步加大對視頻內(nèi)容電商的投入。19/20/1Q21營收分別為1.79/2.25/0.56億元，凈利分別為3938/8188/1381萬元，對應(yīng)凈利率22%/36%/25%，20年營收及凈利分別同增27%/108%。

20年5月公司收購浙江上佰51%股權(quán)，20-22年承諾凈利不低于5500/7000/8500萬元(20年并表7331萬元完成業(yè)績承諾)。本次收購其剩余49%股權(quán)，增強公司對浙江上佰控制、鞏固公司在代運營行業(yè)競爭力。

經(jīng)營分析

近期公司公告擬43.05元/股向激勵對象定向發(fā)行不超141.58萬股限制性股份(占當(dāng)前總股本0.65%)，其中首次授予95名激勵對象120.35萬股(CEO鄧旭獲授40.91萬股、其他94名核心技術(shù)人員獲授79.44萬股)。

考核21-24年扣非歸母凈利較19年增速不低于65%/100%/135%/170%，對應(yīng)同比增速為17.01%/21.21%/17.5%/14.89%。21-23年業(yè)績考核目標(biāo)與20年第一期限制性股權(quán)激勵目標(biāo)相同，并新增對24年業(yè)績考核要求。

本次激勵的意義在于納入了更多的激勵對象，并且在20年第一次激勵基礎(chǔ)上繼續(xù)給予部分人員第二次股權(quán)激勵、增強了激勵強度。

風(fēng)險提示：大客戶終止合作風(fēng)險、品牌客戶拓展/新平臺拓展不及預(yù)期等。