長江證券：維持長城汽車(601633.SH)“買入”評級 新車周期效果顯現(xiàn) 業(yè)績環(huán)比明顯改善

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，短中期看，長城汽車(601633.SH)全新平臺下的產(chǎn)品大周期有望支撐銷量與業(yè)績向上，長期看，公司四大拓展戰(zhàn)略打開銷量長期增長空間，智能化轉(zhuǎn)型開啟全產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間。預(yù)計2021-23年EPS分別為0.98/1.46/1.78元，對應(yīng)A股PE46.6X/31.2X/25.6X，對應(yīng)港股PE23.3X/15.6X/12.8X，維持“買入”評級。

事件：長城汽車發(fā)布2021年中報業(yè)績快報，2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入621.6億元，同比增長73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35億元，同比增長205.2%。從Q2單季度來看，營業(yè)總收入310.4億元，同比增長32%，環(huán)比下滑0.2%，歸母凈利潤18.6億元，同比增長3.5%，環(huán)比增長13.4%。

長江證券主要觀點(diǎn)如下：

新車周期成效可見，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善推動Q2收入平穩(wěn)、業(yè)績增長。1)在Q2(快報口徑)銷量27.9萬輛，環(huán)比下滑17.5%背景下，公司收入仍然做到了環(huán)比基本持平，有賴于單車收入的提升。2021Q2(快報口徑)單車收入為11.1萬元，2021Q1為9.2萬元，2020Q2為9.6萬元，同比環(huán)比均有明顯提升。2)Q2歸母凈利潤環(huán)比增長13.4%，明顯高于收入增速，Q2歸母凈利率6%，同比下滑1.7個百分點(diǎn)，環(huán)比增長0.7個百分點(diǎn)。(單車)收入與利潤改善該行認(rèn)為主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，例如坦克300等車型放量，哈弗H6國潮版替換二代H6等，一方面高價值車型銷量提升，另一方面新老車切換推動折扣回收，改善單車盈利水平。

展望下半年，行業(yè)景氣度有望上行，公司強(qiáng)勢新車周期有望繼續(xù)演繹。隨著下半年芯片改善，疊加補(bǔ)庫需求，行業(yè)下半年有望迎來反彈。公司新車仍在持續(xù)爬坡與推出當(dāng)中，坦克300、摩卡、哈弗大狗、哈弗H6等重磅車型銷量有望繼續(xù)向好，另外下半年瑪奇朵、拿鐵、哈弗XY等車陸續(xù)上市，有望為公司繼續(xù)貢獻(xiàn)銷量增量。

公司以品類建立品牌，加快車型迭代，有望逐步構(gòu)建智能化領(lǐng)域數(shù)據(jù)、算法護(hù)城河。1)銷量上，公司已由主流家用市場延伸至各高景氣細(xì)分市場，品牌由哈弗拓展到哈弗/WEY/坦克/歐拉/皮卡/沙龍等品牌，有望推動銷量增長。2)迭代上，公司積極品類與車型煥新，智能化功能快速升級與普及，完善智能布局。3)智能化時代下數(shù)據(jù)與算法為核心競爭力，數(shù)據(jù)積累推動算法迭代，算法升級反哺數(shù)據(jù)(銷量)規(guī)模，公司積極推動銷量與智能化的發(fā)展，未來智能化實(shí)力有望不斷加強(qiáng)。

風(fēng)險提示：芯片問題改善進(jìn)度推遲;行業(yè)價格戰(zhàn)削弱公司盈利。