大摩：維持友邦保險(01299)“增持”評級 目標價130港元

智通財經(jīng)APP獲悉，大摩發(fā)布研究報告稱，基本情況下預期友邦保險(01299)2021-23財年VNB增長26%，牛市升26%，熊市升10%。目標價維持130港元及“增持”評級。

該行表示，內地壽險市場近期的放緩正在考驗公司的增長模式及其股價承壓力，預計上半年友邦中國的新業(yè)務價值(VNB)是值得關注的重點，其穩(wěn)健增長可能有助于清除未解決的問題。隨著第二季內地人壽行業(yè)急劇放緩，對友邦中國業(yè)績的擔憂加劇;由于公司更專注于高端、代理模式和獨特的地域擴張機會，可以幫助證明其增長彈性及相對于中國同行的溢價估值是合理的。

報告中稱，該行將分成3個場景分析，場景1是公司聚焦高端和持續(xù)的省級擴張有助于維持上半年友邦中國VNB增長約20%，并確保未來三年持續(xù)快速擴張。場景2是隨著保障型產品需求在放緩而面臨的挑戰(zhàn)，公司也面臨增長挑戰(zhàn)，而其地域擴張只能部分抵消，上半年友邦中國VNB增長約10%。場景3是公司與中國同行一樣，難以產生積極增長，上半年友邦中國VNB只是持平，中期疲軟可能會持續(xù)。

該行認為，場景1上半年中國VNB增長20%可以安撫市場信心，友邦在中國擴張不受國內同行的結構性問題影響，股價或升10%;場景2增長放緩至10%，預計對股價無影響;場景3是友邦中國的增長比預期更糟糕，引發(fā)對中國擴張步伐的擔憂，股價下跌10%。該行重申，對基本情況預期，是相信友邦能夠在短期和長期保持友邦中國增長約20%穩(wěn)定擴張步伐，而場景1發(fā)生概率為60%、場景2及3發(fā)生概率分別為20%。