太平洋證券：維持長(zhǎng)城汽車(601633.SH)“買入”評(píng)級(jí) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化 單車均價(jià)大幅回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)長(zhǎng)城汽車(601633.SH)21年/22年歸母凈利潤(rùn)分別為89億元/120億元，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)21年P(guān)E46.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司公布2021年中期業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年公司營(yíng)收達(dá)到622億元，同比增長(zhǎng)73%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到35億元，同比增長(zhǎng)206%，扣非后歸母凈利潤(rùn)28億元，同比增長(zhǎng)253%。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

新車帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績(jī)超預(yù)期。在二季度行業(yè)芯片短缺的背景下公司整體銷量較一季度環(huán)比有所下滑，但是整體業(yè)績(jī)環(huán)比一季度增長(zhǎng)，新車帶動(dòng)下的產(chǎn)品優(yōu)化成為業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要因素：

1)二季度最大的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化首先來(lái)自于坦克300旺銷，雖然受到芯片短缺的困擾，但是二季度坦克300銷量相比一季度有大幅改善;

2)哈弗品牌大狗、赤兔、初戀等新車有效提升了哈弗品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，低盈利能力的哈弗M6車型占比大幅下滑;

3)行業(yè)由于缺芯帶來(lái)供不應(yīng)求的“緊平衡“狀態(tài)，新老產(chǎn)品整體折扣均大幅收縮，在此帶動(dòng)下公司ASP大幅回升。

下半年產(chǎn)品優(yōu)化仍有空間。下半年公司魏品牌摩卡、瑪奇朵等全新車型上市，魏品牌銷量占比有望陸續(xù)上升，同時(shí)坦克300在逐步緩解芯片瓶頸后月銷仍有較大上升空間，因此整體來(lái)看公司下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍有很大的提升空間，也將帶來(lái)較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量低于預(yù)期，芯片好轉(zhuǎn)速度低于預(yù)期。