中信證券：首予精達(dá)股份(600577.SH)“買入”評級 目標(biāo)價13.8元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，隨著扁電磁線+特種導(dǎo)線等高附加值下游的開拓，精達(dá)股份(600577.SH)有望開啟第二增長曲線，迎來業(yè)績和估值雙升。預(yù)計2021-23年歸母凈利潤5.64/7.68/9.53億元，考慮公司在新能源車、航天軍工領(lǐng)域訂單的快速釋放，參考新能源車供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)龍頭公司估值，給予公司2022年35xPE，對應(yīng)目標(biāo)市值269億元，目標(biāo)價13.8元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是國內(nèi)最大的電磁線供應(yīng)商，傳統(tǒng)圓線業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。特斯拉國產(chǎn)電機(jī)近期開始采用扁線技術(shù)，有望驅(qū)動行業(yè)滲透率快速提升，公司作為國內(nèi)扁線業(yè)務(wù)領(lǐng)先企業(yè)，有望開始進(jìn)入放量階段。此外，公司持續(xù)收購恒豐特導(dǎo)股權(quán)至97.65%，全面接管后恒豐特導(dǎo)盈利能力改善，新產(chǎn)能釋放有望增厚利潤。該行認(rèn)為隨著扁電磁線+特種導(dǎo)線等高附加值下游的開拓，公司有望開啟第二增長曲線，迎來業(yè)績、估值的提升。

國內(nèi)電磁線頭部企業(yè)，家電起家布局新能源。公司是國內(nèi)電磁線領(lǐng)先企業(yè)，是國內(nèi)最早生產(chǎn)家電類電磁線的公司之一。目前公司已形成安徽、廣東、天津、江蘇四大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品包括電磁線、汽車線及電子線、特種導(dǎo)體線、銅桿(絲)、鋁桿(絲)、模具制作及維修等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家電、電子、汽車、電力、通訊、電動工具等多個行業(yè)領(lǐng)域。2020年公司具備漆包線/汽車電子線/特種導(dǎo)體產(chǎn)能22/6.5/0.5萬噸，產(chǎn)能利用率接近100%，市占率約16%。公司于2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投3萬噸扁電磁線產(chǎn)能項(xiàng)目，切入新能源車，實(shí)現(xiàn)賽道升級。

行業(yè)：電機(jī)向高功率、高能效進(jìn)化，扁線電機(jī)是趨勢。目前新能源車電機(jī)電磁線以圓線為主。扁線電機(jī)槽滿率相比同功率的圓線電機(jī)高20%-30%，因此比圓線電機(jī)更緊湊，效率更高。未來在電機(jī)向高功率、高能效發(fā)展的趨勢下，尤其是近期特斯拉國產(chǎn)電機(jī)開始采用扁線技術(shù)，扁線滲透率有望快速提升。該行測算2025年全球純電動、插電混動、48V輕混車對應(yīng)扁線需求31萬噸，對應(yīng)利潤空間25億。車規(guī)級扁電磁線是電磁線中指標(biāo)要求最高的品類，具備工藝、模具、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)等壁壘，預(yù)計將呈現(xiàn)高集中度格局，優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)有望充分受益。

扁電磁線：導(dǎo)入新能源車頭部客戶，公司競爭優(yōu)勢凸顯。1)認(rèn)證優(yōu)勢：公司通過合作伙伴美國里亞的配套關(guān)系，順利切入國內(nèi)外頭部車企和Tier1零部件廠商供應(yīng)鏈，如大眾MEB、比亞迪、吉利、蔚來、小鵬、寶馬等。2)產(chǎn)能優(yōu)勢：現(xiàn)有扁線產(chǎn)能1.5萬噸，2020年募投3萬噸產(chǎn)能預(yù)計于2022年底建成，屆時公司將具備4.5萬噸扁線產(chǎn)能，可對應(yīng)配套約450萬輛電動車(含48V)?？蛻糸_拓順利疊加扁線電機(jī)滲透率快速提升料將拉動公司出貨快速釋放。3)響應(yīng)速度：扁線相比圓線定制化度更高，若需要第三方模具廠外協(xié)1個月模具開發(fā)時間，公司自主模具廠可1周內(nèi)完成模具開發(fā)，客戶需求響應(yīng)速度快。

特種導(dǎo)線：收購恒豐股權(quán)，持續(xù)開拓高附加值下游。2020年以來，公司全資子公司銅陵頂科持續(xù)收購恒豐特導(dǎo)股權(quán)。截至2020年底公司直接、間接持有恒豐共計97.65%股權(quán)。恒豐下游客戶主要是湖北航天電纜有限公司、天津六〇九電纜有限公司等航天、軍工企業(yè)。航天、軍工企業(yè)供應(yīng)鏈需要牌照，且競爭格局、盈利能力更優(yōu)，特種導(dǎo)線有望成為公司業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。公司全面接管恒豐后，恒豐盈利能力大幅改善，21Q1歸母凈利潤2035萬(+802.49%YOY)。同時恒豐2020年4月公告購買土地，該行預(yù)計用于擴(kuò)產(chǎn)，未來隨著產(chǎn)能釋放，特種導(dǎo)線有望持續(xù)增厚利潤。

風(fēng)險因素：下游客戶銷量不及預(yù)期，扁線電機(jī)滲透率不及預(yù)期，航天、軍工訂單不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。