智通港股研報精讀(07.19) | 看好航運板塊龍頭公司、煤炭板塊龍頭股和醫(yī)藥板塊重點品種

①中集集團(02039)發(fā)布公告，公司半年度凈利預計盈利40億元至46億元，較去年同期預計扭虧為盈。②全球前20大碼頭都在擁堵，海運指數(shù)飆漲381%。

中煤能源(01898)發(fā)布2021年6月商品煤銷量2347萬噸，同比增長1.3%。

四環(huán)醫(yī)藥(00460)7月13日公司公告稱將積極評估參與Hugel股權收購項目。預計2021-2023年歸母凈利8.75/13.13/19.45億元。

本期重點選擇分析師看好的航運板塊龍頭公司、煤炭板塊龍頭股和醫(yī)藥板塊重點品種。

本期優(yōu)選報告

中集集團(02039)

1、中集集團(02039)：公司2021Q1實現(xiàn)歸母凈利潤達到40億元至46億元，去年同期虧損：1.83億元。2021上半年業(yè)績大超預期。

公司是全球領先的物流及能源行業(yè)設備及解決方案供應商，目前主要從事集裝箱、道路運輸車輛、能源/化工及液態(tài)食品裝備、海洋工程裝備、空港/消防及自動化物流裝備的制造及服務業(yè)務，公司各個產(chǎn)品線均為全球領先，公司的標準干貨集裝箱、冷藏箱產(chǎn)銷量保持全球第一;據(jù)國際罐式集裝箱協(xié)會調(diào)查統(tǒng)計，罐式集裝箱的產(chǎn)銷量保持全球第一;是全球銷量第一的半掛車生產(chǎn)制造商;登機橋業(yè)務綜合競爭力位居全球領導者地位，為全球三大旅客登機橋制造商之一，中國市場份額連續(xù)四年占比95%以上;亦是中國領先的高端海洋工程裝備企業(yè)之一。今年上半年，全球經(jīng)濟呈加速復蘇態(tài)勢，國際貿(mào)易維持較高景氣度，市場對集裝箱的需求持續(xù)處于相對高位。

根據(jù)近期行業(yè)來看，集裝箱行業(yè)保持火爆，2020年，價格方面：本集團20尺干貨標準箱1月份的報表結算箱價平均約1,656美元，至6月份上升為均價1,998美元，12月平均價已經(jīng)上升到2,322美元，今年一季度，價格最高漲至3500美元左右，二季度價格持續(xù)抬升，預計3500美元以上，目前來看價格仍然較好。箱量來看：目前行業(yè)已把集裝箱產(chǎn)能從平常的每月二十幾萬箱提高到50萬箱(中集近月達到20萬箱以上)，比去年情況大幅提升。持續(xù)性來看，預計行業(yè)將會持續(xù)全年。

海工業(yè)務有望持續(xù)減虧。2020年，海工業(yè)務營業(yè)收入為人54.25億元(+20%)，凈虧損人民幣19.43億元，預計在非油氣業(yè)務的帶動下，將持續(xù)減虧，近期中集與煙臺國豐投資控股集團有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，煙臺國豐集團作為煙臺市第一家國有資本投資集團，共同出資組建海洋科技集團、雙方組建煙臺海洋蛋白集團，開展以海洋油氣開發(fā)裝備、海上風電、海水淡化、現(xiàn)代漁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游生態(tài)等，將對于公司帶來增量現(xiàn)金流、降低海工板塊負債率，持續(xù)減虧。預計公司21-23年歸屬于母公司股東凈利潤分別為75、70、76.86億，對應估值8、9、8倍，維持增持評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，競爭格局惡化風險。(太平洋證券/劉國清)

中煤能源(01898)

2、中煤能源(01898)：公司一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤35.09億元，同比增長441.14%;營業(yè)收入444.4億元，同比增長61.49%。煤炭量價齊升，自產(chǎn)煤成本控制良好：2021年一季度公司自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量2859萬噸，同比增加303萬噸，增長11.9%;自產(chǎn)商品煤銷量2858萬噸，同比增加374萬噸，增長15.1%;買斷貿(mào)易煤銷量4,12萬噸，同比增加1,602萬噸，增長63.5%。價格方面，煤炭業(yè)務綜合售價為505.97元/噸，同比增長16.92%，其中自產(chǎn)商品煤售價511元/噸，同比增長8.7%，貿(mào)易煤售價為535元/噸，同比上漲32.1%。成本方面，煤炭業(yè)務綜合成本為378.07元/噸，較去年同時期增長25.19%，其中自產(chǎn)煤銷售成本為215.65元/噸，同比下降0.1%，煤炭業(yè)務實現(xiàn)毛利92.72億元，比上年增長26.55億元，增幅40.1%，毛利率為25.28%，同比下降4.94個百分點。

化工品價格大幅上漲，促進公司業(yè)績釋放：2021年一季度，公司聚烯烴銷售量為38.6萬噸，同比增長20.2%。尿素銷售量63.7萬噸，同比增長7.8%。甲醇銷售量為24.3萬噸，同比增長20.3%。聚烯烴銷售價格為7444元/噸，同比增長23%。尿素銷售價格為1927元/噸，同比增長13.9%。甲醇銷售價格為1598元/噸，同比增長14.6%。成本方面，除尿素成本同比下降2.3%以外，聚烯烴、甲醇成本分別同比增長11.1%、1.4%。綜合測算化工品綜合毛利為13.79億元，同比增長87.16%，化工業(yè)務實現(xiàn)毛利率30.72%，同比增長7.87個百分點。公司是煤炭企業(yè)中難得有成長性公司：煤炭方面，據(jù)公告，公司目前在建煤炭產(chǎn)能4對，合計產(chǎn)能2380萬噸/年，分別為大海則煤礦1500萬噸/年(預計2022年竣工)，依蘭三礦240萬噸/年(預計2021年竣工)，葦子溝240萬噸/年(預計2023年竣工)、里必煤礦400萬噸/年(預計2024年竣工)。從在建產(chǎn)能投產(chǎn)時間來看，公司2021-2024年產(chǎn)量有望持續(xù)增長。煤化工方面，公司公告鄂爾多斯能源合成氣制100萬噸/年甲醇項目預計將于2021年4月投料試車。此外，據(jù)官網(wǎng)顯示，陜西延長中煤榆林能源化工有限公司(16.83%權益)180萬噸/年烯烴裝置于2020年末試車成功，則公司權益烯烴產(chǎn)能增加30.3萬噸/年，一季度生產(chǎn)聚烯烴產(chǎn)品46.56萬噸，公司化工品規(guī)模進一步擴大。

公司2021年一季度確認投資收益8.28億元，同比增長1682.4%，主要是參股企業(yè)盈利同比增加所致。據(jù)年報顯示，公司主要參股公司多為煤與煤化工公司(中煤旭陽、中天合創(chuàng)、華晉焦煤、禾草溝煤業(yè)等)，受煤與煤化工產(chǎn)品景氣回升影響，公司投資收益大幅增厚。

目前公司估值較低，但煤炭業(yè)務量價齊升，化工品價格反彈，公司業(yè)績彈性較大，給予買入-A評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，煤價大幅下跌;新建產(chǎn)能釋放超預期;煤化工產(chǎn)品價格大幅下滑。(安信證券/周泰)

四環(huán)醫(yī)藥(00460)

3、四環(huán)醫(yī)藥(00460):6月4日，公司公告集團旗下美國子公司 Meiyen Laboratory Inc近日與美國Genesis Biosystems公司達成戰(zhàn)略合作，獲得其脂肪采集系統(tǒng)LipiVage 在大中華區(qū)(中國大陸、香港、澳門、臺灣地區(qū))及韓國的獨家代理權。6月2日，公司公告于中國地區(qū)獨家代理韓國東方醫(yī)學會社旗下愛拉絲提面部埋植線(線雕)和私密用線兩類產(chǎn)品。 

中國塑形瘦身市場前景廣闊，戰(zhàn)略合作的 LipiVage 脂肪采集系統(tǒng)性能優(yōu)異。根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，中國成人肥胖率從2002年的3%增至2018年的7%，且由于人口基數(shù)龐大，中國已成為全球肥胖人口最多的國家，催生巨大的瘦身塑形市場。根據(jù)iimedia2020年對2千人調(diào)研，愿意付費瘦身的人群比例超過90%。中國塑形瘦身2020年市場規(guī)模約105億元，預計未來將以超過醫(yī)美整體市場的增速高速發(fā)展，至2030年有望突破千億市場規(guī)模。目前吸脂是中國女性塑形的首選方式，2020年占比超過 80%，同時自體脂肪移植也隨之廣泛應用，2018年成為雙十一期間最受歡迎的手術項目之一，但傳統(tǒng)脂肪移植的細胞存活率在30%-70%之間。而 LipiVage ?創(chuàng)新?lián)碛歇毩⒌?、即用型的兩步式脂肪收集、清洗和轉移系統(tǒng)，操作簡單、效果溫和、無菌包裝兼具安全性與便利性，是常規(guī)負壓吸脂技術的改良版;且經(jīng)過其清洗系統(tǒng)后的移植脂肪成活率提高到80%-90%以上。此次戰(zhàn)略合作將有助公司進一步擴充其醫(yī)美產(chǎn)品管線，提高在手術類醫(yī)美領域的綜合實力，美容埋線市場2019-2024年CAGR有望達26%，代理埋線助力公司醫(yī)美平臺進一步擴展。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2019年中國埋植線潛在市場空間約10億元，預計2024年將達到32億元，2019-2024年CAGR約為26%。此次公司獨家代理的面部埋植線(線雕)產(chǎn)品共四個，包括提拉線、網(wǎng)潤線、雙齒線和雙針線，均已獲得美國 FDA、歐盟CE 認證，并已在國內(nèi)獲批，可實現(xiàn)快速上市銷售。面部線材均采用安全可吸收的聚對二氧環(huán)已酮 PPDO 線材(最新一代)，并結合3D立體冷壓覆膜技術，可有效提升豐盈固定下垂及干癟的皮膚軟組織，持久安全可靠，具有良好的生物相容性。其中，愛拉絲提提拉線具備明顯臨床優(yōu)勢：1)無需打結，降低發(fā)炎感染率的風險;2)產(chǎn)品質(zhì)量標準高，可防止面部凹陷; 3)采用冷壓技術，線材韌性較好，能夠抗張力;4)具有加長倒刺頭部錨錐，防止線材位移等。本次代理將公司醫(yī)美平臺快速擴大至埋線產(chǎn)品，助力公司向國際化、多元化的一流醫(yī)美平臺公司再進一步。  

公司醫(yī)美產(chǎn)品線快速擴展，肉毒素快速放量將顯 著貢獻業(yè)績。我們預計公司2021-23年分別實現(xiàn)凈利潤7.9/10.9/15.5 億 元，當前市值對應2021-23 年 PE 36/26/18 倍，維持“買入”評級。

風險提示：醫(yī)美推廣不及預期，藥品研發(fā)不及預期，醫(yī)藥政策影響，市場競爭加劇影響。(東吳證券/朱國廣)

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