浙商證券：維持康龍化成(300759.SZ)“買入”評級 收入端符合預(yù)期 持續(xù)看好一體化平臺搭建

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)康龍化成(300759.SZ)2021-23年EPS為1.89/2.42/3.25元/股，2021年7月15日收盤價(jià)對應(yīng)2021年P(guān)E為106倍(2022年P(guān)E82倍)，維持“買入”評級。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

公司2021H1業(yè)績基本符合該行預(yù)期，短期盈利能力提升趨勢有波動，看好長期提升趨勢不變。

業(yè)績：收入端符合預(yù)期，業(yè)務(wù)并表帶來部分收入彈性

2021H1業(yè)績預(yù)告：公司2021H1收入YOY42%-52%，扣非凈利潤YOY46%-66%，經(jīng)調(diào)整non-GAAP凈利潤YOY35%-55%，對應(yīng)21Q2收入YOY32%-49%，扣非YOY在21%-51%，按照中值來算Q2經(jīng)調(diào)整non-GAAP凈利潤YOY25%，基本符合該行預(yù)期。

2021Q2收入端YOY高增長(按照預(yù)告中值計(jì)算YOY41%)預(yù)計(jì)并表貢獻(xiàn)部分彈性?？紤]到2021Q1中并表因素，該行預(yù)計(jì)AbsorptionSystems和聯(lián)斯達(dá)并表彈性持續(xù)在Q2體現(xiàn)(預(yù)計(jì)影響5%-10%附近)，這也拉動Q2收入YOY中值在41%。該行預(yù)計(jì)2021H2并表影響逐漸弱化，但是主業(yè)經(jīng)營仍有望維持高增長。

盈利能力：提升趨勢有短暫波動，長期看好

該行預(yù)計(jì)2021Q2ABL和聯(lián)斯達(dá)并表拖累主業(yè)凈利潤，長期盈利能力提升仍可期待。經(jīng)該行計(jì)算公司2021Q2經(jīng)調(diào)整凈利率中值在20.98%，同比2020Q2(23.54%)有所下滑，該行預(yù)計(jì)可能與ABL并表以及公司加大臨床CRO投入(聯(lián)斯達(dá)并表人員較多)帶來成本上升有關(guān)。但是考慮到公司CMC、臨床CRO業(yè)務(wù)逐步成熟，該行認(rèn)為長期看對標(biāo)可比公司業(yè)務(wù)，公司盈利能力仍有提升空間。

業(yè)務(wù)：持續(xù)看好一體化平臺搭建

公司2016年以來不斷通過并購加快布局一體化平臺。參考公司實(shí)驗(yàn)室化學(xué)-生物科學(xué)CMC業(yè)務(wù)導(dǎo)流效率，該行認(rèn)為公司多業(yè)務(wù)多藥物開發(fā)一體化平臺有望創(chuàng)造更大的價(jià)值，從而為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)布局加速帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)，訂單短期波動，臨床業(yè)務(wù)布局帶來的管理挑戰(zhàn)。