廣發(fā)證券：地產(chǎn)板塊進(jìn)入“多事之秋”，不建議在該板塊下沉

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“三道紅線(xiàn)”政策敦促房企降杠桿長(zhǎng)期有利于地產(chǎn)板塊信用資質(zhì)，“長(zhǎng)多”邏輯不改。但行業(yè)短期也將經(jīng)歷痛苦的降杠桿，“短空”仍將持續(xù)?？紤]到金融機(jī)構(gòu)對(duì)部分主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮仍將延續(xù)，民營(yíng)地產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)釋放大概率仍未結(jié)束。因此不建議在地產(chǎn)，尤其是民營(yíng)地產(chǎn)中下沉。主體風(fēng)險(xiǎn)研判方面，建議從負(fù)債端(含表外)與資產(chǎn)端兩個(gè)維度充分考量，做相應(yīng)壓力測(cè)試，盡量規(guī)避表內(nèi)外債務(wù)仍然較高，未來(lái)1年到期壓力大，同時(shí)資產(chǎn)儲(chǔ)備不豐富的房企，這類(lèi)房企可能后續(xù)仍然會(huì)暴露風(fēng)險(xiǎn)。

地產(chǎn)行業(yè)融資偏緊，信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，主因是尾部主體融資端顯著收緊。這導(dǎo)致部分2015-2017年大幅舉債杠桿較高的民營(yíng)房企短期承擔(dān)了較大的資金鏈壓力，如果遇到債務(wù)集中到期未能滾續(xù)，同時(shí)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不及時(shí)，則較容易引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。從杠桿角度來(lái)看，雖然2020年下半年房企降杠桿成效顯著，但截至2020年底各檔位房企當(dāng)中仍然有相當(dāng)一部分凈負(fù)債率超過(guò)監(jiān)管劃定的100%紅線(xiàn)，如果將隱性負(fù)債還原后，也仍有一部分房企超過(guò)200%，這類(lèi)房企是后續(xù)信用風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)關(guān)注主體。

地產(chǎn)“多事之秋”結(jié)束的信號(hào)，有以下兩個(gè)觀(guān)察點(diǎn)：(1)Top50房企當(dāng)中的尾部主體多數(shù)降至綠檔，信用資質(zhì)實(shí)質(zhì)性改善;(2)Top50房企進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)暴露，逐步出清;二者均需要一定時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。