中期凈利預(yù)增400%，京東方精電(00710)以量換利的生意能做多久？

7月13日，京東方精電(00710)發(fā)布業(yè)績盈喜公告稱，公司預(yù)期中期股東應(yīng)占溢利大幅增加不少于400%，經(jīng)過計算，公司2021年上半年的凈利潤約為9100萬元（港元，下同）。

京東方精電公告稱，2021年上半年業(yè)績大幅增長，主要由于集團(tuán)向國內(nèi)的客戶銷售的TFT顯示屏和觸控屏顯示模塊增加。

汽車顯示屏業(yè)務(wù)延續(xù)高增長

公開資料顯示，京東方精電是一間中小型尺寸液晶顯示器生產(chǎn)商，其業(yè)務(wù)主要分為汽車顯示屏業(yè)務(wù)及工業(yè)顯示屏業(yè)務(wù)。2016年，京東方A（000725.SZ）成為其大股東。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，京東方精電目前位列全球前三大汽車顯示屏供應(yīng)商之一。其汽車顯示屏業(yè)務(wù)保持市場領(lǐng)先地位，整體市場份額持續(xù)增長。2020年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收34.5億元，占總營收比例約為76%。

2020年汽車顯示屏業(yè)務(wù)取得33%的穩(wěn)健增長，主要由于年內(nèi)來自中國、韓國及日本汽車客戶的銷售訂單增加以及TFT顯示屏模塊及觸控屏模塊開始批量生產(chǎn)所致。2021年上半年該業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢，銷售市場集中在中國。

2021年以來，疫情控制逐步穩(wěn)定，國內(nèi)在汽車購買方面的情緒一直在上升，汽車銷量回暖，尤其是新能源汽車銷量大幅增長，使得今年上半年京東方精電汽車顯示屏業(yè)務(wù)水漲船高。

中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月份汽車銷量為1289.1萬輛，同比增長25.6%；新能源汽車?yán)塾嬩N量120.6萬輛，同比增長201.5%。

智通財經(jīng)APP了解到，2020年京東方精電新能源汽車TFT顯示屏及觸控屏顯示模塊項目的預(yù)定的量產(chǎn)開始，助推公司在前二十大中國汽車制造商的汽車TFT顯示屏中獲得超過30%的市場份額。根據(jù)2021年上半年的靚麗業(yè)績，預(yù)計該市場份額將進(jìn)一步提升。

背靠京東方，能上青云否？

京東方精電汽車顯示屏業(yè)務(wù)的長足發(fā)展，主要得益于背靠京東方這棵大樹。根據(jù)麥格理資本研報，京東方精電從京東方為模塊提供TFT面板，同時京東方精電也是京東方的汽車模塊和系統(tǒng)產(chǎn)品的唯一分銷平臺。

京東方為京東方精電TFT面板供應(yīng)提供強(qiáng)大后盾，而京東方精電自身擁有渠道網(wǎng)絡(luò)，兩者的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)展了公司的汽車顯示屏業(yè)務(wù)版圖。因此，自京東方成為其大股東之后，京東方精電的業(yè)績一路上揚(yáng)。

2017年至2020年，京東方精電的營收分別為28.79億元、31.77億元、35.74億元、45.27億元；營收增長率分別為28.11%、10.36%、12.48%、26.66%；歸屬于母公司凈利潤分別為2211.3萬元、1713.3萬元、2502萬元、6863.9萬元；利潤總額增長率分別為-65.06%、26.01%、10.93%、139.91%。

盡管京東方精電的營收和凈利潤雙雙向好，但是公司的盈利能力

卻出現(xiàn)較大波動。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，2017年至2020年，公司的毛利率呈下降態(tài)勢，分別為24.64%、30.36%、25.79%、19.71%；凈利率分別為0.77%、0.54%、0.70%、1.48%。

根據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，iFinD數(shù)據(jù)顯示，京東方精電的凈現(xiàn)金流有縮水跡象。2017年至2020年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為2.33億元、2.65億元、2.53億元；凈現(xiàn)金流分別為3.75億元、2.04億元、0.51億元。

關(guān)于毛利率下降的原因，京東方精電并沒有在2020年年報中做出解釋。于是，筆者翻閱集團(tuán)披露的公開文件，從2018年的一篇《持續(xù)關(guān)聯(lián)交易更新分包交易及采購交易及股東特別大會通告》公告中發(fā)現(xiàn)端倪，公告稱TFT模組單價高于TFT面板及其他產(chǎn)品單價，公司將從2019年開始向京東方集團(tuán)采購TFT模組。

根據(jù)公告，以2018年前三季度實際發(fā)生數(shù)為基數(shù)，2019年至2021年，公司采購交易分別增長360%、50%、38%，遠(yuǎn)超同期營收增速。據(jù)此，似乎可以發(fā)現(xiàn)一些京東方精電過去兩年毛利率下滑的端倪。

總而言之，盡管有京東方做靠山，有新能源汽車的東風(fēng)可乘，但是TFT顯示屏的并不是一門利潤可觀的生意。

事實上，京東方精電早在2016年初入TFT顯示屏賽道就意識到TFT顯示屏業(yè)務(wù)毛利率的問題。公司曾公開表示，“該項目競爭激烈毛利率偏低，但訂單數(shù)量夠大，集團(tuán)將爭取大訂單量項目，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益下，利潤空間將逐步提升?！?/p>

在汽車行業(yè)大屏化趨勢下，京東方精電為了及時獲取大訂單，在產(chǎn)能建設(shè)方面加足馬力。根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，京東方精電除于2020年批量生產(chǎn)小尺寸圓形柔性AMOLED顯示屏項目外，已自同一家中國新能源汽車制造商獲得新項目，以供應(yīng)分別用于儀器組及中控臺顯示屏的大尺寸TFT模塊以及AMOLED顯示屏，其將于2022年開始量產(chǎn)?？傊?，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展產(chǎn)生了對車載顯示屏的大量需求，為京東方精電車載顯示業(yè)務(wù)大幅增長提供充足動力。

資本市場表現(xiàn)來看，6月下旬開始，京東方精電的成交量開始活躍，股價一路上揚(yáng)，曾一度觸及9.72元/股新高點。7月14日，業(yè)績盈喜兌現(xiàn)后股價上漲受挫，當(dāng)日跌幅達(dá)6%，15日，再次迎來逾4%的漲幅。目前公司的估值不高，PB（2.40倍）較低，總市值約65億元。

總的來說，2021年上半年京東方精電凈利潤暴漲4倍，股價升破歷史高點，迎來戴維斯雙擊。但從盈利能力來看，公司TFT顯示屏業(yè)務(wù)的毛利率不斷收窄。未來能否借助車載系統(tǒng)大屏化、觸屏化趨勢不斷收獲大訂單，彌補(bǔ)利潤低的不足，仍需要時間檢驗。