華西證券：首予京基智農(nóng)(000048.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 養(yǎng)殖工業(yè)化進(jìn)入加速期 行業(yè)集中度持續(xù)提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，京基智農(nóng)(000048.SZ)生豬產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏提速，在豬價(jià)下行周期有望憑借出欄量的高增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)。同時(shí)，下游生豬產(chǎn)能逐步恢復(fù)，帶動(dòng)公司飼料業(yè)務(wù)需求持續(xù)向好。該行預(yù)計(jì)，2021-23年?duì)I業(yè)收入分別為37.68/157.64/146.66億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.95/39.85/23.39億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.90/7.62/4.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10/2/4，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

我國(guó)農(nóng)牧行業(yè)首家上市企業(yè)

公司創(chuàng)立于1979年，是京基集團(tuán)旗下上市公司，前身為深圳市養(yǎng)雞公司。1994年11月在深交所掛牌上市，成為中國(guó)首家農(nóng)牧上市企業(yè)。歷經(jīng)42年的穩(wěn)健發(fā)展，京基智農(nóng)已成為一家擁有現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、金融投資等多元業(yè)務(wù)的現(xiàn)代化農(nóng)牧企業(yè)。2011-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入從13.30億元穩(wěn)步提升至40.72億元，年復(fù)合增速13.24%;歸母凈利潤(rùn)略有波動(dòng)，但整體仍呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，從4.83億元提升至8.67億元，年復(fù)合增速6.71%。2021Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.20億元，yoy+387.69%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.06億元，yoy+582.92%，主要系報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)商品房銷售收入增加所致。

生豬養(yǎng)殖：養(yǎng)殖工業(yè)化進(jìn)入加速期，行業(yè)集中度持續(xù)提升

長(zhǎng)期以來，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)以中小規(guī)模養(yǎng)殖戶為主，年出欄50000頭以上的養(yǎng)殖場(chǎng)占比非常小。在市場(chǎng)上暫無有效疫苗的背景下，散養(yǎng)戶生物安全防控意識(shí)、養(yǎng)殖水平雙低，極易反復(fù)感染非洲豬瘟病毒，造成重大損失，而受限于資金實(shí)力，試錯(cuò)的成本非常高，多重壓力之下，散養(yǎng)戶或?qū)⒂谰眯酝顺鍪袌?chǎng)。大型養(yǎng)殖集團(tuán)與散養(yǎng)戶的不同之處在于，其在生物安全防控水平、融資渠道以及種豬資源等方面的優(yōu)勢(shì)突出，可以領(lǐng)先于行業(yè)盡可能控制非洲豬瘟疫情的影響，并趁勢(shì)加快產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，帶動(dòng)行業(yè)規(guī)模化進(jìn)程加快。截至2020年年底，生豬出欄規(guī)模前三的企業(yè)生豬出欄總量達(dá)到3722.02萬頭，CR3達(dá)到7.06%，生豬出欄規(guī)模前十的企業(yè)生豬出欄總量達(dá)到5496.02萬頭，CR10已提升至10.43%。2021Q1，CR3/CR10繼續(xù)提升至7.23%/10.56%。

深耕粵港澳大灣區(qū)，布局生豬養(yǎng)殖大有可為

一方面，公司生豬產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏大幅提高。2019年至今，公司先后與廣東湛江市徐聞縣人民政府、高州市人民政府、廣西賀州市人民政府、海南文昌市人民政府等簽署了框架協(xié)議，簽約目標(biāo)產(chǎn)能合計(jì)約1300萬頭。此外，公司與深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局就深圳市“菜籃子”產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供合作事宜簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，將優(yōu)先向深圳市供應(yīng)生豬及各類肉制品。另一方面，公司生豬養(yǎng)殖以供應(yīng)粵港澳大灣區(qū)市場(chǎng)為重心，項(xiàng)目主要布局在廣東、廣西及海南地區(qū)，該行認(rèn)為，公司戰(zhàn)略布局粵港澳大灣區(qū)市場(chǎng)可以進(jìn)一步鞏固其核心競(jìng)爭(zhēng)力，充分享受行情溢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)，非瘟疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，生豬產(chǎn)能釋放進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。