浙商證券：今世緣(603369.SH)國緣及V系發(fā)展可期，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，今世緣(603369.SH)國緣四開更新?lián)Q代進(jìn)展順利，新版四開有望在450-500元價(jià)格帶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)價(jià)放量，V系列在抓兩頭戰(zhàn)略下維持高增長。維持“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

摘要

2021年上半年工作總結(jié)大會(huì)召開，聚焦高質(zhì)量發(fā)展。該行認(rèn)為：1)短期來看，國緣四開更新?lián)Q代進(jìn)展順利，新版四開有望在450-500元價(jià)格帶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)價(jià)放量，V系列在抓兩頭戰(zhàn)略下維持高增長。2)中長期來看，公司發(fā)展方向明確、管理動(dòng)能充足，十四五期間V系列收入或達(dá)50億元，或超市場預(yù)期。未來若股權(quán)激勵(lì)落地，將進(jìn)一步激發(fā)管理層及員工積極性。

投資要點(diǎn)

2021年上半年工作總結(jié)大會(huì)召開，高質(zhì)量發(fā)展開新局

7月6日今世緣召開2021年上半年工作總結(jié)大會(huì)，強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展、抓機(jī)遇開新局，重申?duì)I收超百億的目標(biāo)，對(duì)上半年工作進(jìn)行總結(jié)，具體來看：1)產(chǎn)品方面：V系攻堅(jiān)成效明顯，V系列仍然保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì);開系提升穩(wěn)健有力，國緣四開升級(jí)換代進(jìn)展順利，新版四開終端成交價(jià)提升至460-470元，部分地區(qū)站穩(wěn)480元，四開、對(duì)開、單開在去年低基數(shù)下增長迅猛;今世緣品牌激活正在進(jìn)行中，通過導(dǎo)入典20、典30、提升價(jià)格體系、發(fā)力團(tuán)購端、拓展渠道利潤空間激發(fā)今世緣品牌活力。2)產(chǎn)能方面：擴(kuò)能技改建設(shè)加快，南廠區(qū)10萬噸陶壇酒庫二期基本完成，進(jìn)一步提升公司優(yōu)質(zhì)酒長期儲(chǔ)存能力，提升產(chǎn)品質(zhì)量，提升公司核心競爭力。3)市場方面：省外突破更加務(wù)實(shí)，公司將全面梳理省外的主推產(chǎn)品和聚焦點(diǎn)。

國緣四開更新?lián)Q代進(jìn)展順利，新版四開提價(jià)穩(wěn)價(jià)成效顯著

今世緣自今年年初啟動(dòng)國緣四開更新?lián)Q代進(jìn)程，通過連續(xù)三個(gè)月提價(jià)、停止生產(chǎn)發(fā)貨老版四開進(jìn)行換代升級(jí)。目前四開換代進(jìn)展順利，具體來看：1)價(jià)格：6月省內(nèi)老版四開批價(jià)420-430元，環(huán)比提升5元左右，新版四開批價(jià)440-450元左右，公司要求紅線為450-480元，實(shí)際終端成交價(jià)在460-470元，新版四開終端價(jià)有一定提升。2)渠道：新版四開開票價(jià)較老版從440元提升至480元，但出廠價(jià)僅從410元提升至420元，渠道利潤有所增厚，經(jīng)銷商和終端商渠道利潤各30元左右。3)數(shù)字化：目前公司在推行出庫入庫掃碼，并輔助相應(yīng)的激勵(lì)措施，有利于配額制管理。該行看好未來新版四開在450-500元價(jià)格帶穩(wěn)價(jià)放量。

V系攻堅(jiān)戰(zhàn)戰(zhàn)果豐碩，千元價(jià)格帶有望成為新的增長極

V系攻堅(jiān)是今世緣目前重要的戰(zhàn)略方向，在“抓兩頭”的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，V系目前增長迅猛，V9、V3實(shí)現(xiàn)快速放量，一季度V系列增長300%，約完成3億銷售額，今年V系目標(biāo)銷售額10億元，該行認(rèn)為實(shí)現(xiàn)可能性較大，目前V9占比約40%-50%，V3占比約50%-60%。

該行認(rèn)為V系列的成功來自以下幾個(gè)方面：1)產(chǎn)品品質(zhì)：V9產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異，V9商務(wù)版采用10年以上基酒，V9至尊版采用15年以上基酒，且隨著南廠區(qū)10萬噸陶壇酒庫二期完成，未來基酒年份有望進(jìn)一步增長。2)產(chǎn)品價(jià)格：目前公司主推的V3、V9商務(wù)版、V9至尊版的批價(jià)分別為680、1330、1840元左右，實(shí)際成交價(jià)分別為660、1200、2000元左右，V3價(jià)格采取跟隨夢(mèng)6+策略，與夢(mèng)6+實(shí)現(xiàn)交錯(cuò)競爭(終端成交價(jià)比夢(mèng)6+約高50元)，V9則享受千元價(jià)格帶擴(kuò)容紅利。3)香型：V3、V6、V9的香型分別為濃香、兼香、醬香，其中V9的清雅醬香為原創(chuàng)香型，具有香型的獨(dú)特性。