西南證券：博騰股份(300363.SZ)業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，打造全方位CDMO平臺(tái)，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)博騰股份(300363.SZ)2021-23年歸母凈利潤(rùn)分別為4.8億元、6.5億元和8.5億元，EPS分別為0.88元、1.2元、1.56元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為88倍、64倍和49倍。公司通過(guò)加強(qiáng)客戶拓展，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)進(jìn)入快速穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司公布2021上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12-13億元，同比增長(zhǎng)30%-40%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1-2.2億元，同比增長(zhǎng)60%-70%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.9-2億元，同比增長(zhǎng)60%-70%。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，盈利能力提升顯著。公司整體業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，其中該行預(yù)計(jì)公司商業(yè)化CMO業(yè)務(wù)以及國(guó)內(nèi)CRO業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，J-star受海外疫情等影響保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。從利潤(rùn)端來(lái)看，公司利潤(rùn)增速顯著快于收入增速，盈利能力提升顯著，主要與產(chǎn)能利用率提升、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高毛利訂單占比提升等原因有關(guān)。

產(chǎn)能持續(xù)加速拓展，為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司產(chǎn)能持續(xù)拓展，2020年底已經(jīng)超過(guò)1200立方米，2021年6月份，公司109多功能車間開始投產(chǎn)，新增產(chǎn)能超過(guò)160立方米，目前公司訂單充足，該行預(yù)計(jì)109車間會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。公司在江西的第二個(gè)生產(chǎn)基地產(chǎn)能也在拓展，預(yù)計(jì)2022年有望新增超過(guò)300立方米以上的產(chǎn)能，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

向上打造CRO服務(wù)平臺(tái)，向下打造“API+制劑+生物藥”全方位CDMO平臺(tái)。CRO業(yè)務(wù)主要由中國(guó)(重慶、上海)研發(fā)中心和美國(guó)J-STAR研發(fā)技術(shù)中心承接，前三季度服務(wù)客戶數(shù)和訂單數(shù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。2021Q1公司API業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.9億元，同比增長(zhǎng)291%，服務(wù)API產(chǎn)品數(shù)40個(gè)，API服務(wù)能力持續(xù)提升。制劑CDMO業(yè)務(wù)的上海張江研發(fā)中心在2020年11月已經(jīng)開始承接訂單，重慶兩江新區(qū)的制劑工廠也已經(jīng)開始啟動(dòng)，目前制劑團(tuán)隊(duì)規(guī)模達(dá)到70人，客服客戶數(shù)達(dá)到9家。生物藥CDMO業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位為基因和細(xì)胞療法CDMO，蘇州騰飛創(chuàng)新園的研發(fā)中心和臨床生產(chǎn)基地已完成建設(shè)并投入使用，目前團(tuán)隊(duì)規(guī)模達(dá)到120人，服務(wù)客戶數(shù)達(dá)到7家。目前公司整體形成了CRO和“API+制劑+生物藥”全方位CDMO平臺(tái)，研發(fā)實(shí)力不斷增強(qiáng)，CDMO業(yè)務(wù)不斷升級(jí)，正處于各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面布局的新起點(diǎn)，長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單數(shù)量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、制劑CDMO、生物藥CDMO推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。